国信期货 邵荟憧 期货研究 商品期货 国信期货焦煤焦炭周报：供应偏紧支撑煤焦偏强震荡

摘要

国信期货8月23日焦煤焦炭周报的核心判断是供应偏紧支撑下双焦偏强震荡：主产省份安监力度未见松弛，矿井复产不复量、单班限产未松动，低硫主焦煤结构性紧缺矛盾突出。 产量端，7月规上工业原煤产量3.4亿吨、同比下降10.1%，1—7月累计27.0亿吨、同比下降2.9%。 进口端，6月炼焦煤进口1218.27万吨、同比增长34.10%，1—6月累计6687.87万吨、同比增长26.49%，蒙煤占比达60.67%，但到港以中硫配煤为主，难以填补国内高等级主焦煤缺口。 库存端，8月21日当周523家样本矿山精煤库存165.4万吨、周环比下降15.42万吨，港口焦煤库存334万吨、周环比下降7万吨，产地低库存与稀缺煤种现货坚挺为期货盘面构筑底部支撑。 需求端日均铁水产量237.68万吨、周环比回落0.52万吨，钢厂盈利修复不及预期、以刚需按需拿货为主。 报告同时提示成材盈利偏弱带来的负反馈隐患不能忽视；宏观面1—7月固定资产投资同比下降6.7%、房地产开发投资同比下降19.2%，央行明确继续实施适度宽松货币政策、降准降息工具保留使用空间。

主要观点

• 核心结论：供应偏紧支撑，煤焦偏强震荡，焦炭盘面下方依靠原料成本托底，短期以偏强震荡为主。

• 供给收缩主线：主产省份安全管控未松弛，隐患矿井停产排查，复产矿井呈'复产不复量'特征，单班限产未松动，低硫主焦煤结构性紧缺矛盾突出，产地低库存与现货坚挺构筑底部支撑。

• 宏观背景偏弱但政策宽松：1—7月固定资产投资260328亿元、同比下降6.7%，房地产开发投资43009亿元、同比下降19.2%；央行明确继续实施适度宽松货币政策，降准、降息工具保留使用空间，市场预期降准或优先落地。

• 原煤产量明显收缩：7月规上工业原煤产量3.4亿吨、同比下降10.1%，日均1107万吨；1—7月累计27.0亿吨、同比下降2.9%；此前6月产量3.8亿吨、同比下降9.7%。

• 炼焦煤进口持续放量：6月进口1218.27万吨、环比增长9.31%、同比增长34.10%；1—6月累计6687.87万吨、同比增长26.49%，蒙煤占比达60.67%，增量主要来自蒙古和俄罗斯；报告预计7月进口总量大概率环比小幅回落。

• 蒙煤补充难解结构性紧缺：甘其毛都口岸通关保持高位、蒙煤持续入库，但到港资源以中硫配煤为主，难以填补国内高等级主焦煤缺口，仅能补充总量供给。

• 焦煤库存全线低位运行：8月21日当周矿山精煤库存165.4万吨、周环比降15.42万吨连续去化，港口库存334万吨、周环比降7万吨；焦企焦煤库存774.17万吨、周环比降3.84万吨，钢厂焦煤库存745.46万吨、周环比增16.1万吨小幅补库。

• 焦企亏损压产、焦企焦炭库存去化：原料成本抬升挤压焦化利润，多数独立焦企亏损、部分主动压低生产负荷，焦炭供给边际收缩；8月21日当周焦企焦炭库存63.11万吨、周环比大降15.18万吨。

• 焦炭港口与钢厂库存背离：8月21日当周港口焦炭库存217.09万吨、周环比增2.98万吨，钢厂焦炭库存640.5万吨、周环比降11.42万吨。

• 需求端铁水高位回落、钢厂审慎采购：日均铁水产量237.68万吨、周环比降0.52万吨；6月粗钢产量8367万吨、同比增长0.4%，1—6月粗钢49995万吨、同比下降3.0%；钢厂盈利修复不及预期，刚需按需拿货、对原料涨价抵触较强。

论述逻辑

• 供给端链条：主产省安监不松+隐患矿井停产排查+复产不复量+单班限产 → 焦煤供应收缩、低硫主焦煤结构性紧缺 → 产地煤矿库存维持低位（矿山精煤165.4万吨、周环比-15.42）+稀缺煤种现货报价坚挺 → 为期货盘面构筑扎实底部支撑；进口端蒙煤通关高位但以中硫配煤为主，仅补充总量、无法化解结构性紧张。需求端链条：前期检修高炉复产节奏放缓 → 铁水相对高位（日均237.68万吨）但高频周环比回落 → 钢厂盈利修复不及预期、按需拿货、抵触原料涨价 → 上行空间受成材弱盈利的负反馈压制。焦炭链条：焦煤现货偏强→成本抬升挤压焦化利润→独立焦企亏损压产→焦炭供给边际收缩→铁水刚需托举→行情依附焦煤成本驱动，自身独立需求支撑偏弱 → 双焦短期均以偏强震荡收束。

关键展望

• 焦煤短期以偏强震荡为主：安监带来的供给收缩逻辑仍在生效，下方有产地低库存与现货坚挺支撑。

• 焦煤后续重点留意主产区安监落地情况、煤矿实际复产释放幅度、移仓换月推进节奏以及钢厂原料采购动向。

• 焦炭短期以偏强震荡为主，盘面下方依靠原料成本托底；后续持续观察焦煤现货价格变动、钢厂利润修复水平、焦炭现货调价落地进展。

• 风险提示：市场资金持续向远月合约迁徙、近月持仓逐步回落，成材盈利偏弱带来的负反馈隐患不能忽视，成材向下传导压力的风险依旧存在。

• 进口展望：短期口岸扰动与外煤成交意愿走弱形成供给约束，叠加终端需求进入淡季，预计7月炼焦煤进口总量大概率环比小幅回落。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的：本报告为商品期货周度研究，仅给出双焦'短期偏强震荡'的方向性判断，未涉及具体合约操作建议、个股评级或目标价，且声明以投资者教育为目的、不构成任何投资建议。