2026-09-20 · Goldman Sachs · 宏观策略

高盛央行政策追踪：26年9月

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摘要

过去三个月全球央行主要维持利率不变或加息，发达经济体平均加息，新兴市场多维持按兵不动。高盛全球金融条件指数在过去三个月收紧了20bp，发达市场收紧20bp，新兴市场收紧24bp。过去30天内，高盛对多国政策利率预测进行了调整，其中将美国2026年底和2027年底预测各上调50bp至4.125%和3.625%，并将美国终端利率上调25bp至3.375%；英国2026年底和2027年底预测分别上调至4.0%和3.75%；欧元区预测12月再加息25bp使2026年底达2.75%。高盛预计未来四个季度全球央行政策利率按GDP加权将基本维持在3.4%不变，利率先在2027年一季度走高，随后在2027年晚些时候转为宽松。相较于市场定价，高盛2026年底利率预测整体偏鸽派，低于所有发达市场和80%的新兴市场的市场定价，但相较于全球共识预期则偏鹰派。资产负债表方面，英国央行暂停向私人部门主动售债并计划到2034年将4880亿英镑金边债券规模缩减至零，美联储缩表幅度预计受制于FOMC支持度，加拿大央行则已结束量化紧缩并逐步恢复资产购买。

主要观点

过去三个月全球央行以维持利率或加息为主，发达经济体加息比例达83%，无央行降息，新兴市场则有12%降息、8%加息。

高盛全球金融条件指数近三月收紧20bp，韩国收紧幅度最大达168bp，巴西宽松幅度最大达73bp。

高盛上调美国终端利率预期25bp至3.375%，2026年底及2027年底政策利率预测分别上调至4.125%和3.625%。

欧洲与英国加息预期抬升：欧元区预计2026年12月再加息25bp至2.75%，终端利率上调至2.25%；英国2026年底预测升至4.0%、2027年底升至3.75%。

日本与澳大利亚预测同样上调：日本2026年底和2027年底利率预测均上调25bp至1.25%和1.75%；澳大利亚上调至4.6%与4.1%。

未来四个季度全球政策利率预计维持在3.4%，发达市场平均加息14bp，新兴市场平均降息17bp。

新兴市场政策分化，中东欧中东非洲地区预计降息101bp、拉美降息约70bp，而新兴亚洲微幅加息3bp。

2026年底政策利率预测相较市场定价普遍偏鸽，但在全球53%的经济体中高于共识预期。

新西兰与澳大利亚央行资产负债表占GDP比重较2019年分别高出8pp和3pp，而瑞士、日本与瑞典已回落至疫情前水平以下。

英国央行计划以年均460亿英镑节奏到2034年将4880亿英镑金边债券削减至零，并暂停向私人部门主动抛售。

欧洲央行PEPP完全停止再投资后，量化紧缩规模约达每月400亿欧元，最低准备金率维持在1%。

加拿大央行已于2025年1月会议宣布结束QT，并于3月5日重启定期回购计划，让资产负债表规模稳定在GDP的7%。

论述逻辑

近三个月全球紧缩偏向延续且金融条件收紧20bp -> 通胀韧性与经济增长预期调整推升美欧日央行中短期利率路径 -> 高盛相应上调美、英、欧、日、澳等主要发达市场2026/2027年底利率及终端利率 -> 预计发达市场未来四季度平均进一步加息14bp，而新兴市场（除亚洲外）步入降息周期 -> 全球利率呈现2027Q1见顶后回落的走势，2026年底政策利率水平普遍低于市场激进定价但高于共识预期。