野村：万国数据（GDS.US）国内订单承接势头强劲，海外业务有望加速

原标题：Nomura GDS Holdings（GDS.US）Solid domestic order intake momentum...

摘要

野村维持万国数据（GDS.US）买入评级，目标价30美元。报告指出，公司国内订单承接势头强劲，2025年第一季度新增订单超预期，海外业务有望加速。公司预计2025年资本开支将显著增加，主要用于海外市场扩张。野村认为，国内需求复苏和海外布局将推动公司长期增长。

主要观点

• 国内订单承接势头强劲：2025年第一季度新增订单容量约50MW，超市场预期。
• 海外业务有望加速：公司在东南亚和欧洲市场积极布局，预计2025年海外收入贡献将提升。
• 资本开支增加：2025年资本开支预计为80-100亿元人民币，主要用于海外数据中心建设。
• 盈利能力改善：随着利用率提升，EBITDA利润率预计在2025年达到45%。
• 评级与目标价：维持买入评级，目标价30美元，基于2025年EV/EBITDA的12倍估值。
• 风险因素：海外扩张不及预期、国内竞争加剧、融资成本上升。

论述逻辑

国内订单强劲 → 收入增长确定性提高 → 海外布局加速 → 长期增长空间打开 → 资本开支增加但回报率可观 → 维持买入评级。

关键展望

• 2025年国内新增订单容量预计超过200MW。
• 海外业务收入占比有望在2026年达到20%。
• 目标价30美元，基于2025年EV/EBITDA的12倍。
• 风险：海外扩张不及预期、国内竞争加剧、融资成本上升。

推荐标的

• 万国数据（GDS.US）：买入，目标价30美元。理由：国内订单强劲，海外业务加速。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。