2026-09-29 · 申万宏源 · 公司/行业基本面

青岛银行(002948)结构向优、息差韧性，业绩成长领跑同业

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摘要

申万宏源对青岛银行首次覆盖并给予“增持”评级。报告指出，截至6月末青岛银行总资产约8500亿、同比增长14.2%，2024年来归母净利润增速稳居上市银行前2，1H26同比增长18.1%夺魁上市银行，2025年末ROE较2020年提升4pct至12.65%。资产结构持续向优，贷款占总资产比重由2016年末的31.4%提升至2Q26的50%，2Q26总资产、贷款增速分别为14.2%、16.1%领跑同业，制造业+批零占总贷款31%居可比同业第1；省内异地贷款占比较2020年提升7pct至53%、贡献2020-2Q26信贷增量的59%，烟台、临沂分行有望成为扩表新驱动。息差彰显韧性，1H26净息差1.63%高于同业平均的1.5%，2022-1H26仅下降13bps；资产质量迈向同业第一梯队，2Q26不良率0.95%、拨备覆盖率312%，逾期率、关注率仅1.17%、0.56%。当前约束在资本，2Q26核心一级资本充足率8.68%、距监管底线仅1.2pct，2025年8月董事会已审议通过48亿可转债发行预案，若发行并顺利转股可额外支撑超600亿投放。预计2026-2028年归母净利润增速分别为15.4%、14.3%、13.9%，现阶段对应约0.83倍26年PB，首次覆盖给予0.91倍26年目标估值、对应10.2%上升空间。风险为经济复苏显著低于预期、零售风险超预期暴露及核心管理层超预期变动。

主要观点

业绩领跑同业、ROE逆势回升：截至6月末总资产约8500亿、同比增长14.2%，2022-2Q26保持约14%扩表中枢；2024年来归母净利润增速稳居上市银行前2，1H26同比增长18.1%夺魁上市银行；2025年末ROE较2020年提升4pct至12.65%。

股权多元且结构趋稳：前三大股东为意大利联合圣保罗银行（持股17.5%）、青岛国信产融（16.2%）、海尔产业及其一致行动人（合计15.4%）；7月中旬海尔产业减持计划已实施完成（减持占总股本1.84%），核心“两长”2022-2023年到位掌舵“新三年”。

区域红利扎实：2025年山东GDP总量达10.3万亿，为全国第三个、北方第一个迈过十万亿大关的省份，GDP增速约5.5%、2022年来快于全国；2025年末山东存贷款规模19.0、16.3万亿元，排名全国第6、第4。

ROE改善由杠杆、息差、信用成本三因素驱动：杠杆倍数由18.3倍提升至19.2倍、位列上市城商行第一（同业平均16.3倍）；2025年末净息差1.66%优于上市城商行平均1.47%；信用成本回落至0.47%（2019年为1.05%）。

非息近年承压但双牌照存在回暖潜力：非息收入占营收比由2018年约39%降至2025年24%；青银金租、青银理财2025年分别贡献集团净利润7.9%、3.5%；1H26净手续费收入同比增长32.7%。

扩表驱动转向信贷、结构回归实体：贷款占总资产比重由2016年末的31.4%提升至2Q26的50%；2Q26总资产、贷款增速分别为14.2%、16.1%，领跑同业（11.3%、12.0%）；对公贷款占比83.2%，制造业+批零占总贷款比重超30%、上市城商行第一；主动清退互联网消费贷，2024-1H26消费贷余额压降81亿元。

异地贡献稳步抬升：异地贷款占总贷款比重由2020年末的46%提升至2Q26末的53%，贡献2020-2Q26信贷增量的59%；济南、威海、淄博、潍坊基础扎实，烟台、临沂（山东GDP第3、第5大市）有望“迎头赶上”，1H26合计贡献贷款增量9%、较“十四五”期间提升7pct。

资本是下一阶段关键变量：2Q26核心一级资本充足率仅8.68%，距监管底线（7.5%）仅1.2pct；测算当前冗余资本与利润留存可支撑超3300亿贷款投放；2025年8月董事会已审议通过48亿可转债发行预案，若成功发行且转股可额外支撑超600亿投放。

息差韧性优于同业：1H26净息差1.63%（同业平均1.5%），2022-1H26仅下降13bps（可比同业平均下降近40bps）；2021年来资产收益率仅降105bps至3.20%、贷款收益率降122bps至3.86%；1H26负债成本率、存款成本率分别为1.54%、1.47%，低于可比同业平均8、11bps；定期存款占总存款约76%（可比同业第4），成本优化或仍有空间。

资产质量迈向同业第一梯队：不良率连续8年回落、较2017年下降74bps至2Q26的0.95%，拨备覆盖率连续6年提升至312%、较2017年底部提升近160pct；对公、制造业贷款不良率较2019年峰值分别下降174、832bps至0.46%、0.49%；2Q26逾期率1.17%、关注率0.56%（分别低于同业平均11、71bps），1H26年化不良生成率稳定于0.4%。

盈利预测与估值：预计2026-2028年归母净利润增速分别为15.4%、14.3%、13.9%，关键假设为贷款增速15.0%、14.0%、13.0%、息差同比-5、+0、+1bps、不良率0.95%、0.95%、0.94%；现阶段对应约0.83倍26年PB，首次覆盖给予0.91倍26年目标估值，对应10.2%上升空间，“增持”评级。

论述逻辑

山东区域红利（2025年GDP达10.3万亿、存贷款规模全国第6、第4）→ 青岛银行完成全省地级市网点布局、资产结构回归实体（贷款占总资产比重由31.4%升至50%，制造业+批零占31%居上市城商行第一）→ 2023年后扩表提速、异地贡献抬升（2Q26总资产、贷款增速14.2%、16.1%领跑同业，异地贷款占比53%）→ 以量补价并充分用足杠杆（19.2倍、上市城商行第一）叠加息差韧性（1H26净息差1.63%、2022年以来仅降13bps）→ 资产质量向优（不良率0.95%、拨备覆盖率312%、不良生成率约0.4%）带动信用成本回落至0.47% → 业绩增速领跑（1H26归母净利润同比+18.1%）驱动ROE回升至12.65% → 但核心一级资本充足率8.68%距监管底线仅1.2pct，需内生留存与精细化资本管理，并期待48亿可转债适时外源补充 → 预计2026-2028年归母净利润增速15.4%、14.3%、13.9%，首次覆盖给予0.91倍26年目标PB、对应10.2%上升空间，“增持”评级。