高盛：富途控股（FUTU.US）业绩回顾：1Q26符合预期，罚款部分消除监管不确定性，管理层重申增长

原标题：Goldman Sachs Futu Holdings （FUTU.US） Earnings Review: 1Q26 in line: Penalty booked in 1Q26 partly reduces regulatory overhang; management reaffirms growth

摘要

高盛维持富途控股买入评级，目标价130美元。1Q26业绩符合预期，营收同比增长25%至35亿港元，净利润同比增长18%至12亿港元。公司计提了约5亿港元的罚款，部分消除了监管不确定性。管理层重申2026年用户增长和收入增长目标。

主要观点

• 1Q26营收35亿港元，同比增长25%，符合高盛预期。
• 净利润12亿港元，同比增长18%，略低于预期，主要因罚款计提。
• 罚款约5亿港元，部分消除了监管不确定性。
• 管理层重申2026年用户增长目标为20%，收入增长目标为25%。
• 富途控股在1Q26新增付费用户10万，总付费用户达200万。
• 日均交易量（ADT）同比增长30%至500亿港元。
• 财富管理业务AUM同比增长40%至1000亿港元。
• 公司维持2026年全年净利润增长20%的指引。
• 高盛认为罚款后监管风险降低，估值有吸引力。
• 目标价130美元基于2027年预期市盈率20倍。

论述逻辑

1Q26业绩符合预期 → 罚款计提消除部分监管不确定性 → 管理层重申增长目标 → 高盛认为风险降低，维持买入评级。

关键展望

• 2026年用户增长目标20%，收入增长目标25%。
• 2026年全年净利润增长20%指引。
• 监管风险：罚款后不确定性降低，但需关注后续政策。

推荐标的

• 富途控股（FUTU.US）：买入，目标价130美元。理由：1Q26符合预期，罚款降低监管风险，管理层重申增长。

关键图表

图1. 所覆盖在线经纪商盈利将主要受富途AUM变动影响

图2. 富途估值区间与12个月市盈率对比AUM增长

图3. 富途模型修订

图4. 富途估值摘要与高盛预测对比市场一致预期