瑞银：好市多批发公司：三月业绩稳健，持续增长

原标题：Costco Wholesale Corp: Marching Ahead

摘要

好市多（COST）2026年3月销售业绩显示持续稳健的同店增长。全球核心同店销售增长6.2%，美国核心同店销售增长6.2%，两年累计核心同店销售美国达15%，全球达16.5%。客流全球增长1.5%，美国增长0.7%，受复活节日历偏移影响，但两年累计客流全球增长7.6%，美国增长6.8%。平均交易额增长7.8%，主要受燃料价格推动。瑞银维持买入评级，目标价1205美元。报告认为好市多能够持续超越自身比较基数，尤其在多数必需消费品零售商面临挑战的背景下，看好其前景。

主要观点

• 好市多3月全球核心同店销售增长6.2%，与2月的7.0%和1月的6.4%相比略有放缓，但两年累计核心同店销售为15.3%，与2月持平。
• 美国核心同店销售6.2%（2月6.0%），加拿大5.4%（2月9.3%），其他国际6.6%（2月10.9%）。
• 两年累计核心同店销售美国14.9%（2月14.6%），加拿大16.0%（2月18.0%），其他国际16.5%（2月17.4%）。
• 客流全球增长1.5%，美国增长0.7%，低于2月的3.0%和1.5%，但两年累计客流全球增长7.6%，美国增长6.8%，显示动能与2月相比稳定。
• 平均交易额增长7.8%（2月4.8%），主要受燃料价格推动，燃料全球平均售价每加仑上涨17.8%。
• 核心数字销售增长22.5%（2月20.8%）。
• 剔除复活节日历偏移、汇率和燃料影响后，好市多同店销售应为7.8%，与上月读数一致，表明需求趋势健康。
• 市场预期3月同店销售（调整复活节后）为6%-7%，实际结果优于预期。
• 燃料价格上涨吸引会员光顾，其中约50%会进入仓库购物，从而支撑商品销售，预计短期内燃料价格将继续利好同店销售。
• 瑞银认为好市多3月表现再次证明其能够超越自身比较基数，动能有望持续。

论述逻辑

好市多3月同店销售数据（核心同店6.2%，两年累计15.3%）显示其增长稳健，尽管客流受复活节偏移影响，但两年累计客流仍保持增长。平均交易额因燃料价格上涨而提升，且燃料价格吸引会员进店，进而带动商品销售。瑞银由此推断，好市多能够持续超越自身比较基数，在多数必需消费品零售商面临挑战的背景下，其增长动能有望延续。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出燃料价格短期内可能继续支撑同店销售。瑞银维持买入评级和1205美元目标价，基于约47倍市盈率（不变）和2027日历年每股收益25.55美元（此前25.50美元）的估值。

推荐标的

• 好市多（COST）：评级买入，12个月目标价1205美元，当前股价1030.27美元（2026年4月8日）。理由：3月销售业绩稳健，同店增长持续，燃料价格利好，且多数必需消费品零售商面临挑战，好市多相对优势明显。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。