瑞银：美国汽车、汽车零部件与汽车科技：2025年第四季度预览，他们将如何指引？

原标题：UBS US Autos, Auto Parts and Auto~tech：4Q25 Preview, How will they guide?

摘要

瑞银发布2025年第四季度美国汽车、汽车零部件与汽车科技行业预览报告，聚焦业绩指引。年初至今，整车厂福特/通用平均上涨约4%，供应商上涨约10%，跑赢标普500的+1.5%。但瑞银认为，进入业绩期，市场预期已较高，指引可能成为关键。供应商2026年指引区间最多覆盖共识预期上沿，管理层可能将全球轻型车产量指引下调低个位数百分比，因此业绩后上调预期可能性低。整车厂方面，通用汽车仍获买入评级，但面临成本上升（金属、DRAM）和电动车现金支付压力，可能限制回购。特斯拉2026年交付共识（同比+8%）过于激进，瑞银预计持平，并下调Rivian至卖出。连接器/传感器板块仍看好，架构变化担忧过度。瑞银上调Adient至买入，认为Dana 2026年预期可能好于市场所想。

主要观点

• 汽车股年初至今表现强劲，整车厂福特/通用平均上涨约4%，供应商上涨约10%，但瑞银认为进入业绩期，市场预期已较高，指引可能成为关键。
• 供应商2026年指引区间最多覆盖共识预期上沿，管理层可能将全球轻型车产量指引下调低个位数百分比（低于当前标普的-0.5%），因此业绩后上调预期可能性低。
• 2026年上半年可能面临挑战（中国、大宗商品上涨，下半年恢复），且业绩期较长，早期风险更大。
• 整车厂支付（因销量损失）可能支撑供应商利润率好于预期，但瑞银预计多数公司不会在早期指引中体现。
• 瑞银上调Adient至买入，认为Dana 2026年预期可能好于市场所想；未发现任何公司数字明显过高。
• 通用汽车仍获买入评级，但面临成本上升（金属、DRAM）和电动车现金支付压力，可能限制回购。
• 福特2026年EBIT预期（买方约90-100亿美元）可能实现，但上行空间有限，大宗商品/内存成本也是潜在逆风。
• 特斯拉2026年交付共识（同比+8%）过于激进，瑞银预计持平，可能引发进一步下调；但股价过去一年上涨，尽管共识2025/2026年EPS较一年前低约50%/49%。
• 瑞银下调Rivian至卖出，认为近期AI催化剂有限，2026年交付预期过高；瑞银2026/2027年销售预测低于共识16%/19%。
• 连接器/传感器板块仍看好，架构变化（无电缆、中背板机架）担忧过度，连接器含量可能增加，且这些公司参与设计n+2架构。

论述逻辑

报告从汽车股近期强劲表现切入，指出市场预期已较高，进入业绩期后指引成为关键。供应商方面，管理层可能因保守主义下调产量指引，导致业绩后上调预期可能性低，且上半年面临中国和大宗商品挑战。整车厂方面，通用汽车面临成本上升和电动车现金支付压力，福特EBIT上行空间有限。电动车板块，特斯拉交付预期过高，但股价受自动驾驶/Optimus催化剂支撑；Rivian缺乏AI催化剂且交付预期过高。连接器/传感器板块，架构变化担忧过度，实际内容可能增加。最终，瑞银基于这些分析调整评级和目标价。

关键展望

• 2026年供应商指引：管理层可能将全球轻型车产量指引下调低个位数百分比，业绩后上调预期可能性低。
• 2026年上半年挑战：中国、大宗商品上涨，下半年恢复。
• 通用汽车：成本上升（金属、DRAM）和电动车现金支付可能限制回购，需在电话会议上安抚投资者。
• 特斯拉：2026年交付共识（同比+8%）过于激进，瑞银预计持平，可能引发进一步下调；但自动驾驶/Optimus里程碑可能提供正面催化剂。
• Rivian：2026年交付预期过高，瑞银2026/2027年销售预测低于共识16%/19%。
• 连接器/传感器：架构变化担忧过度，内容可能增加。

推荐标的

• Adient (ADNT)：评级从中性上调至买入，目标价$22（此前$22），理由：看好业绩前表现。
• Dana (DAN)：买入，目标价$28（此前$28），理由：2026年预期可能好于市场所想。
• 通用汽车 (GM)：买入，目标价$97（此前$97），理由：仍看好，但面临成本上升和电动车现金支付压力。
• 福特 (F)：中性，目标价$13（此前$13），理由：EBIT上行空间有限。
• 特斯拉 (TSLA)：卖出，目标价$247（此前$247），理由：交付预期过高。
• Rivian (RIVN)：评级从中性下调至卖出，目标价$13（此前$13），理由：近期AI催化剂有限，交付预期过高。
• Amphenol (APH)：买入，目标价$152（此前$152），理由：架构变化担忧过度。
• Sensata (ST)：买入，目标价$43（此前$43），理由：看好。
• TE Connectivity (TEL)：买入，目标价$280（此前$280），理由：看好。
• American Axle (AXL)：买入，目标价$8.50（此前$8.50），理由：看好。
• Visteon (VC)：买入，目标价$142（此前$142），理由：看好。
• Carvana (CVNA)：买入，目标价$450（此前$450），理由：看好。
• Cargurus (CARG)：中性，目标价$42（此前$42），理由：中性。
• Cars.com (CARS)：中性，目标价$12（此前$12），理由：中性。
• Aptiv (APTV)：中性，目标价$94（此前$94），理由：中性。
• BorgWarner (BWA)：中性，目标价$46（此前$46），理由：中性。
• Gentex (GNTX)：中性，目标价$26（此前$26），理由：中性。
• Lear (LEA)：中性，目标价$110（此前$110），理由：中性。
• Magna (MGA)：中性，目标价$49（此前$49），理由：中性。
• Mobileye (MBLY)：中性，目标价$17（此前$17），理由：中性。
• Phinia (PHIN)：中性，目标价$59（此前$59），理由：中性。

关键图表

• 更新后的目标价和评级
• 产量：正面修正
• 产量：2025年第四季度组合考量
• 产量：新推出节奏看起来如何？
• 需求概览
• 美国市场回顾
• 投入成本正在上升
• 外汇换算影响在2026年看起来是正面的
• 估值
• 销售预估变化摘要
• 调整后EBITDA预估变化摘要
• 调整后EPS预估变化摘要
• 关键指标预估变化摘要