2026-07-28 · 华泰证券 · 公司/行业基本面

刘俊边文姣苗雨菲宫宇博公司研究事件点评金雷股份（300443）：全球风电主轴龙头打造多元成长动能

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摘要

华泰证券首次覆盖金雷股份，给予"买入"评级，A股目标价27元，对应2026年18x PE。公司是全球风电主轴龙头，2023-2025年全球市占率分别为28.3%/27.6%/27.1%，深化"锻+铸"双轮驱动战略，加速开拓海外市场，海外营收占比超25%。能源安全与清洁能源转型驱动全球风电高景气，GWEC预测2026-2030年全球风电新增装机969.5GW，较2021-2025年提升70%，其中陆风840GW、海风129.5GW。风机大型化推动铸造主轴渗透率提升，华泰预计2025/26/27年渗透率分别为46%/57%/62%，对应市场需求35.3/46.7/52.4万吨。公司2025年铸造产能达10万吨，产能利用率提升至102%，2026年计划新增8万吨产能；自由锻件2022-2025年营收CAGR为45%，在手订单约5.4亿元。华泰预测2026/27/28年归母净利润分别为4.8/5.6/6.9亿元，对应EPS为1.50/1.75/2.16元，参考可比公司2026年PE均值13.8x，给予18x PE溢价。主要风险包括风电装机不及预期、市场竞争加剧、新业务拓展不及预期、原材料价格波动及产能爬坡不及预期。

主要观点

华泰首次覆盖金雷股份给予"买入"评级，目标价27元，对应2026年18x PE，可比公司2026年PE均值为13.8x

公司为全球风电主轴龙头，2023-2025年全球市占率分别为28.3%/27.6%/27.1%，保持行业领先地位

GWEC预测2026-2030年全球风电新增装机969.5GW，较2021-2025年提升70%，其中陆风840GW、海风129.5GW

风机大型化驱动铸造主轴渗透率提升，华泰预计2025/26/27年渗透率分别为46%/57%/62%，对应市场需求35.3/46.7/52.4万吨

2025年国内陆上/海上风机平均容量分别为7.1/10.1MW，较2020年提升173%/106%，铸造主轴凭生产效率和材料利用率优势渗透率持续提升

公司铸造产能达10万吨，产能利用率提升至102%，2026年计划新增8万吨产能；1Q26铸造主轴出货同比+275%

公司海外客户布局完成，是西门子歌美飒、维斯塔斯、恩德锻造主轴核心供应商，海外营收占比超25%，产品价格较同行高约20%

自由锻件业务2022-2025年营收CAGR为45%，毛利率保持34%左右；截至2026年5月10日在手订单约5.4亿元（不含税），超过2025年全年4.7亿元

公司已签署核乏燃料罐产品订单，预计2026年实现小批量成品交付

市场担忧招标承压，但2026年1-5月国内风电核准60GW，同比+22%，核准到招标周期1-1.5年，有望支撑后续回暖

华泰预测2026/27/28年归母净利润分别为4.8/5.6/6.9亿元，同比+52.3%/+17.3%/+23.4%，对应EPS为1.50/1.75/2.16元

华泰预计2026年铸造主轴供需格局收紧，产能利用率提升至83%，2027年随新增产能释放或有所缓解

论述逻辑

全球风电进入高景气周期（GWEC预测2026-2030年新增969.5GW）→ 风机大型化趋势明确（2025年陆上7.1MW/海上10.1MW）→ 铸造主轴凭借生产效率和材料利用率优势渗透率提升（预计2026年57%/2027年62%）→ 公司作为全球主轴龙头受益于铸造主轴出货放量（1Q26同比+275%）