兴业证券 航运行业八月数据跟踪：原油油轮运价大幅上涨，美线集运、干散货运价亦持续上涨

摘要

兴业证券交运团队系统梳理2026年8月航运三大板块量价与供需数据，维持行业“推荐”评级。 油轮运价大幅上涨：VLCC-TCE均值271561.55美元/天，环比上涨37.3%、同比上涨603.6%，BDTI均值2757.45点、同比上涨172.3%；截至8月28日全球541艘原油油轮受制裁、运力占全船队20.36%，叠加原油油轮15年以上老船占比46.90%、在手订单占比27.76%，供给端呈紧缩趋势。 集运运价内部分化：8月CCFI均值1835.55点（同比+54.1%），SCFI上海-美西航线6725.75美元/FEU（环比+10.9%、同比+266.7%），而上海-欧洲航线环比下跌11.3%；集装箱船在手订单占全船队40.91%，报告提示供给转松与红海复航风险对运价形成压制。 干散货BDI均值2951.05点，环比上涨7.4%、同比上涨46.7%，好望角型BCI环比+13.9%，内贸CCBFI仍处2020年以来中低水平。 需求端，8月中国出口总额4014.4亿美元、同比上涨25.0%，7月克拉克森原油运输需求指数环比上涨13.1%，中国主营炼厂开工率回升至73.95%。 报告建议关注锦江航运（东南亚扩张）、招商轮船（油散共振）、海通发展（民营干散龙头），覆盖的9家公司评级均为增持。 风险提示为国际贸易冲突、地缘政治及运输经营风险。

主要观点

• 8月集运运价同比大涨但航线分化：CCFI均值1835.55点（环比-1.9%、同比+54.1%），SCFI均值3387.64点（环比+6.8%、同比+130.1%）；上海-美西航线6725.75美元/FEU（环比+10.9%、同比+266.7%），上海-欧洲航线2866.75美元/TEU（环比-11.3%、同比+59.6%），宁波-泰国/越南航线1100.16点（环比+21.0%、同比+56.0%）

• 内贸集运8月PDCI均值971.25点，环比上涨1.9%、同比下跌9.5%

• 集运需求端：7月克拉克森集运需求指数139.64点（同比+3.1%、环比-0.1%）；8月中国出口总额4014.4亿美元（环比+0.9%、同比+25.0%），其中对美424.75亿美元（同比+34.4%）、对欧盟551.06亿美元（同比+6.6%）、对东盟743.77亿美元（同比+30.2%）

• 集运供给端：8月末全球集装箱船7169艘、3393.47万TEU，平均船龄14.49年、15年以上老船占35.02%；8月交付11艘（5.85万TEU）、拆解1艘（0.02万TEU）、新增订单37艘（40.33万TEU），在手订单1819艘、1388.08万TEU、占全船队40.91%；平均闲置运力74.45万TEU左右、占比约2.2%

• 油轮运价大幅上涨：BDTI均值2757.45点（环比+23.6%、同比+172.3%）、BCTI均值1358.60点（环比+12.1%、同比+114.7%）；VLCC-TCE均值271561.55美元/天（环比+37.3%、同比+603.6%），Suezmax-TCE 247373.40美元/天（环比+55.4%、同比+345.5%），Aframax-TCE 77504.65美元/天（环比+3.6%、同比+128.4%）；MR型成品油轮21844.66美元/天（环比-21.3%、同比-9.0%）

• 油运需求端：7月克拉克森原油运输需求指数101.27点（环比+13.1%、同比-6.6%）、成品油需求指数92.86点（环比+5.0%、同比-16.2%）；8月中国原油进口3792.8万吨（环比+6.2%、同比-23.4%），主营炼厂开工率73.95%（环比+3.69个百分点）、独立炼厂48.09%（环比+6.12个百分点）

• 油轮供给端：8月末原油油轮2404艘、4.79亿载重吨，成品油轮3660艘、2.08亿载重吨；原油油轮15年以上老船占46.90%、成品油轮占48.81%；8月VLCC新签订单7艘（215.70万载重吨），原油油轮在手订单569艘、13292.00万载重吨、占全船队27.76%，成品油轮在手订单629艘、4424.03万载重吨、占21.28%

• 制裁与闲置：截至2026年8月28日，全球541艘原油油轮受制裁，总计9729.19万载重吨、占全船队20.36%；8月原油油轮平均闲置188艘（36.02百万载重吨、占7.5%），成品油油轮平均闲置163艘（10.43百万载重吨、占5.7%）

• 干散货运价上涨：BDI均值2951.05点（环比+7.4%、同比+46.7%）；BCI 4786.25点（环比+13.9%、同比+52.3%）、BPI 2217.50点（环比+2.6%、同比+30.9%）、BSI 1623.85点（环比-3.7%、同比+20.3%）；内贸CCBFI 1213.58点（环比+5.9%、同比+13.4%），仍处2020年以来中低水平

• 干散需求端：7月克拉克森全球干散货运输需求指数124.7点（环比-2.8%、同比-0.1%）；中国海运进口铁矿石10569.4万吨（同比+3.1%）、有色金属矿3405.3万吨（同比+1.7%）、煤炭3181.0万吨（同比+19.6%）、粮食1421.2万吨（同比+6.2%）

• 干散供给端：8月末全球干散货船15036艘、10.91亿载重吨，平均船龄13.06年、15年以上老船占34.78%；8月交付38艘（338.30万载重吨）、拆解7艘（14.49万载重吨）、新增订单16艘（200.20万载重吨），在手订单1715艘、1.60亿载重吨、占全船队14.67%，平均闲置运力2036万载重吨左右、占比约2.9%

• 分板块观点：集运受输入性通胀压制需求、供给转松压制运价，东南亚航线有望长期受益；油轮需求端补库去库有望带来主升浪、供给端老龄化面临大规模出清；干散货正步入供需共振的上行周期

论述逻辑

• 海峡通航后炼厂补库与产油国去库预期叠加中东局势扰动 → 8月VLCC-TCE环比+37.3%、同比+603.6%，BDTI同比+172.3% → 需求端7月原油运输需求指数环比+13.1%、中国主营炼厂开工率回升至73.95%，供给端原油油轮15年以上老船占46.90%、在手订单仅占27.76%、受制裁运力占20.36% → 报告判断油轮供给趋紧、需求有望迎来主升浪 → 建议关注招商轮船；集运端8月CCFI同比+54.1%、美西线同比+266.7%，但克拉克森需求指数平稳、在手订单占全船队40.91% → 供给转松压制运价并警惕红海复航带来的运力释放，东南亚航线受益中国产品与产能出口 → 建议关注锦江航运；干散货BDI同比+46.7%、在手订单仅占14.67%且船台被集装箱船、油轮接力挤占 → 判断步入供需共振上行周期、供需差逐步拉大 → 建议关注海通发展；最终以覆盖公司估值表落地，9家公司评级均为增持。

关键展望

• 油轮：海峡通航后，各大工业国炼厂补库需求、中东产油国去库需求有望带来油运需求主升浪；船舶老龄化显著面临大规模出清，船价高企将长期压制运力增补

• 集运：全球输入性通胀或将抑制消费品需求、供给正在转松；若红海复航，航距缩短带来的大规模运力释放或进一步打压运价，值得警惕

• 中国-东南亚航线有望长期受益，走出相对独立的行情

• 干散货：正步入大宗与小宗、大船与小船、供给与需求共振的上行周期，供给受制于船台挤占、未来不具有宽松预期，供需差将逐步拉大

• 覆盖公司估值表提供2026E、2027E的EPS与PE预测，如中远海能2026E EPS 2.16元、2027E EPS 2.56元，招商轮船2026E EPS 2.01元、2027E EPS 2.29元

• 风险提示：国际贸易冲突风险（如关税战重启）、地缘冲突风险（巴以、俄乌、美伊）、运输经营风险

推荐标的

• 行业评级：推荐（维持）

• 建议关注锦江航运（601083.SH，评级增持，收盘价12.09元）：东北亚区域航线龙头，正向东南亚稳步扩张，将快航业务复制到东南亚市场，抢占区域先机

• 建议关注招商轮船（601872.SH，评级增持，收盘价19.86元）：以油气运输为主、兼顾干散货、滚装船和集装箱的综合性航运龙头，主营VLCC与VLOC，有望精准受益油散共振大周期

• 建议关注海通发展（603162.SH，评级增持，收盘价13.22元）：国内民营干散货航运龙头，依托不断扩张的运力规模开辟外贸市场，价值与成长性凸显

• 覆盖公司估值表（收盘价截至2026年9月16日，评级均为增持）：中远海控（601919.SH，16.38元）、中谷物流（603565.SH，11.62元）、中远海能（600026.SH，20.72元）、招商南油（601975.SH，4.44元）、兴通股份（603209.SH，14.54元）、中远海特（600428.SH，11.04元）

关键图表

图3. 、 波 罗 的 海 交易 所 原油 运 价 指数 ( BDTI ) 与 成 品 油 运 价 指数 ( BCTI)

图6. 、 中 国 沿海 散 货运 价 指数 (CCBFI)

图7. 、 全 球 干 散 货运 力 供给 状况

图8. 表 1: 、 航 运 板块 盖 公司 估 值 ao] em | om |e | 全 Le [an [ae [are |