瑞银：锂电：需要多少辆电动车才能解决能源危机？

原标题：How many EVs does it take to solve an energy crisis?

摘要

瑞银认为，当前能源危机可能带来比预期更强的电动车需求脉冲，历史经验表明供给驱动的能源冲击曾迫使政府政策、消费者行为和OEM战略发生持久变化。若油价维持高位，EV（含PHEV）相对于燃油车的总拥有成本改善将显著加速EV普及，并对上游锂及其他电池材料产生重要影响。报告以1973年石油危机为类比，当时油价上涨近300%引发了结构性转变。目前全球EV需求2026年预计增长约9%，但增量可能受中国消费疲软制约；美国市场因100%关税对中国EV关闭，但关注5月特朗普-习近平会晤信号。报告还通过假设性计算指出，霍尔木兹海峡封锁导致约13百万桶/日（全球约12%）石油供应受阻，若完全由EV替代需约7.7亿辆ICE车辆转换，但实际约束使这仅具理论意义。当前EV搜索兴趣处于历史高位，但2026年初销售开局温和；BESS项目强劲，中国锂库存低于1个月。锂矿股中，LTR、MIN、IGO为优选，RIO（中性）为多元化盐湖入口。

主要观点

• 当前能源危机可能带来比预期更强的EV需求脉冲，历史（1973年石油危机）显示供给冲击可导致持久的结构性变化。
• 1973年OAPEC石油禁运持续6个月，油价上涨近300%，引发政府政策（燃油效率标准、战略储备）、OEM战略（车型设计）和消费者行为（转向燃油经济性）的持久转变。
• 若油价维持高位，EV/PHEV相对于燃油车的总拥有成本改善将显著加速EV普及，对锂等电池材料需求产生上游影响。
• 全球汽车团队预测2026年EV需求增长约9%，虽仍强劲但较前几年明显放缓。
• 中国作为全球最大EV市场，增量可能受后刺激政策消费疲软制约（参见瑞银中国汽车分析师Paul Gong的消费者调查）。
• 低成本中国EV出口在面临高油价的市场中TCO优势突出，但美国市场因100%关税对中国EV关闭，关注5月特朗普-习近平会晤信号。
• 霍尔木兹海峡封锁导致约13百万桶/日（全球约12%）石油供应受阻；全球乘用车车队约25%石油需求（约27百万桶/日）来自ICE车辆。
• 假设ICE→EV转换解决约50%的石油短缺，需约3.85亿辆EV；瑞银累计预测至2035年EV销量约4亿辆。
• 尽管EV搜索兴趣处于历史高位（Google Trends数据），但2026年初EV销售开局温和。
• BESS项目持续强劲，中国锂库存（碳酸锂、氢氧化锂周度及月度）低于1个月。
• 近端需求冲击和成本/资本开支影响不可忽视，但长线投资者可能受益于EV主题的结构性跃升。
• 覆盖标的中，LTR、MIN、IGO为优选；RIO（中性）为多元化盐湖入口。

论述逻辑

报告从当前能源危机（霍尔木兹海峡封锁导致石油供应短缺）出发，类比1973年石油危机，指出供给冲击曾引发政府政策、消费者行为和OEM战略的持久变化。若油价维持高位，EV/PHEV相对于燃油车的TCO改善将加速EV普及，进而拉动锂需求。尽管中国EV市场短期受消费疲软制约，但低成本中国EV出口在高油价市场具有吸引力。通过假设性计算，报告量化了EV替代石油的理论规模，但强调实际约束。当前EV搜索兴趣高但销售温和，BESS强劲且库存低位。结论是长线投资者可关注锂矿股，优选LTR、MIN、IGO。

关键展望

• 关注5月特朗普-习近平会晤对关税框架的信号。
• 近端需求冲击和成本/资本开支影响需持续观察。
• 报告未明确给出未来时间窗口或目标价。

推荐标的

• LTR（Liontown Resources）：优选标的，未给出具体评级或价格。
• MIN（Mineral Resources）：优选标的，未给出具体评级或价格。
• IGO（IGO Limited）：优选标的，未给出具体评级或价格。
• RIO（Rio Tinto）：中性评级，作为多元化盐湖入口。

关键图表

Figure 1: Google Search Term "Electric Vehicle" Interest Over Time (100 = highest interest ever)

Figure 2: Global EV sales - mthly & ann'd

Figure 3: Global EV sales - %3m/3m & %y/y

Figure 4: Passenger & light commercial vehicle sales by country/region - last 12mths

Figure 5: Global EV sales - BEV vs PHEV share

Figure 6: EV battery production by cathode chemistry type - GWh per month

Figure 7: EV battery production by cathode chemistry type - % share of total