中小盘行业硬科技核心策略：GPT 6宣告AGI时代算力军备以周计，非农碾压加息押注重回六成，修复遇阻蓄势不改

摘要

国盛证券中小盘团队维持行业“增持”评级，认为硬科技短期修复遇阻但中期蓄势格局未改，建议围绕国产存储产业链、算力硬件链、AI 应用链布局。 产业面上，OpenAI 发布 GPT-6 Astra 并宣告 AGI 时代开启，模型上下文达 105 万 token、ARC-AGI-3 测试得分 99.9%（前代仅 7.8%），API 定价约为前代 2.5 倍；英伟达以 129.3 亿美元收购 Hugging Face，FY2028 收入指引同比增长约 70%，台积电将 2026 年资本支出预期上调至 600-640 亿美元，算力链高景气有望延续至 2028 年。 国内液冷从可选项转为刚需，液冷服务器渗透率由 2021 年不足 3% 升至 2025 年的 20%，预计 2026 年升至 37%、2027 年突破 50%；工信部明确 2026 年底突破 2000 家、2027 年底不少于 3000 家 AI 应用服务商的量化目标。 宏观面上，美国 8 月非农新增 16.2 万人远超预期的 5.6 万人，ISM 服务业 PMI 55.4、价格指数 72.6 创约四年新高，CME FedWatch 显示 9 月加息概率升至 59.43%，全球资产即时重定价。 关键路标包括 9 月 9 日美国财政部回购加码、9 月 10 日苹果发布会、9 月 10-11 日 PPI/CPI 及 9 月 15-16 日美联储议息会议。 标的层面关注长鑫科技、长川科技、江丰电子、深科技、聚辰股份、沃尔德、金山办公、奥尼电子等。 风险为美联储货币政策收紧超预期、行业景气度不及预期、技术落地与业绩兑现不及预期、地缘政治与供应链扰动。

主要观点

• OpenAI 发布 GPT-6 Astra 并正式宣告 AGI 时代开启，依托得州 Stargate 基地超 10 万块 GPU 完成训练，总上下文长度达 105 万 token、最大输出 12.8 万 token，ARC-AGI-3 得分 99.9%（前代仅 7.8%）、Frontier Math Tier4（v2）得分 97.6%，API 定价每百万输入 Token 10 美元、输出 50 美元（约为前代 2.5 倍），实现代际跃升，全球大模型迭代进入周度节奏。

• 英伟达以 129.3 亿美元收购 Hugging Face，业务从“卖算力”延伸至“控模型分发入口”，交易尚需监管部门批准；叠加 FY2028 收入指引同比增长约 70%、产能为当前核心增长约束，算力链高景气有望延续至 2028 年。

• AI 军备竞赛白热化：Anthropic 发布 Fable 5.1 与 Mythos 5.1、谷歌发布 Gemini 3.8 Flash；台积电对芯片制造工具需求较去年底近乎翻倍，2026 年资本支出预期上调至 600-640 亿美元，瓶颈从资本开支转向设备交期。

• 国内液冷从“可选项”转向“必选项”：英伟达 Vera Rubin 平台实现 100% 全液冷并预计 2026 年秋季大规模出货，覆盖延伸至网卡、光模块；国内液冷服务器渗透率由 2021 年不足 3% 升至 2025 年的 20%，预计 2026 年升至 37%、2027 年突破 50%，政策要求枢纽节点新建超大型数据中心 PUE≤1.2 进一步强化刚需。

• 工信部 8 月 31 日发布人工智能应用服务商培育专项行动通知，明确 2026 年底突破 2000 家、2027 年底不少于 3000 家的全国 AI 应用服务商数量硬指标，通过首购首用、“算力券”直接支持落地，行业从技术验证期迈向量化培育阶段；龙头层面中际旭创拟 40-80 亿元回购股份用于员工激励。

• 美国 8 月非农新增就业 16.2 万人，远超预期的 5.6 万人、创 3 月以来新高；7 月数据从 -2.3 万上修至 +2.1 万，6-7 月合计上修 5.5 万人；失业率持平于 4.1%，平均时薪环比 +0.3%。

• 通胀粘性再度显现：ISM 服务业 PMI 55.4 超预期，价格指数 72.6 创约四年新高；数据公布后 CME FedWatch 显示 9 月加息概率升至 59.43%，全球资产即时重定价。

• 关键路标密集：9 月 9 日美国财政部回购加码生效（单次操作上限提至至少 40 亿美元）、9 月 10 日苹果秋季发布会、9 月 10-11 日美国 8 月 PPI/CPI 相继出炉、9 月 15-16 日美联储议息会议及 SEP 点阵图发布，为年内货币政策走向的关键裁决时点。

• 投资建议：AGI 时代开启推动算力链高景气延续，国内算力基建刚需与 AI 应用政策双重加持，硬科技短期修复遇阻但中期蓄势格局未改，建议围绕国产存储产业链、算力硬件链、AI 应用链等主线布局。

• 风险提示：美联储货币政策收紧超预期、行业景气度不及预期、技术落地与业绩兑现不及预期、地缘政治与供应链扰动。

论述逻辑

• GPT-6 Astra 宣告 AGI 时代开启、大模型迭代进入周度节奏（ARC-AGI-3 得分 99.9%、API 定价约为前代 2.5 倍）→ 算力需求叙事持续强化；英伟达 129.3 亿美元收购 Hugging Face 完善“算力+模型入口”生态、FY2028 收入指引同比增约 70%，台积电工具需求近乎翻倍并将 2026 年资本开支上调至 600-640 亿美元 → 判断算力链高景气有望延续至 2028 年；国内侧，Vera Rubin 全液冷平台 + PUE≤1.2 政策使液冷成为基建刚需，工信部给出 2000/3000 家 AI 应用服务商量化指标 → 产业支撑持续加码；宏观侧，美国 8 月非农 16.2 万人远超预期、ISM 价格指数创约四年新高 → 9 月加息概率回升至 59.43%、全球资产即时重定价 → 硬科技修复短期遇阻；但产业趋势与政策加持未变 → 中期蓄势格局不改，维持行业“增持”，沿国产存储链（长鑫科技、长川科技、江丰电子、深科技、聚辰股份）、算力硬件链（沃尔德）、AI 应用链（金山办公、奥尼电子）布局。

关键展望

• 9 月 9 日美国财政部回购加码生效，单次操作上限提至至少 40 亿美元。

• 9 月 10 日苹果秋季发布会，关注硬件创新及 AI 功能进展。

• 9 月 10-11 日美国 8 月 PPI、CPI 数据相继出炉，为议息前重要观察窗口。

• 9 月 15-16 日美联储议息会议及 SEP 点阵图发布，为年内货币政策走向的关键裁决时点；议息前的经济数据是政策走向关键验证依据。

• 算力链高景气有望延续至 2028 年：英伟达 FY2028 预计收入同比增长约 70%，产能为当前核心增长约束。

• 国内液冷服务器渗透率预计 2026 年升至 37%、2027 年突破 50%；Vera Rubin 平台预计 2026 年秋季大规模出货。

• AI 应用服务商量化目标：2026 年底突破 2000 家、2027 年底不少于 3000 家。

• 风险提示：美联储货币政策收紧超预期，行业景气度不及预期，技术落地与业绩兑现不及预期，地缘政治与供应链扰动。

推荐标的

• 行业评级：中小盘“增持（维持）”。

• 长鑫科技：存储领域国产龙头，建议关注。

• 长川科技：存储扩产受益链条上半导体测试设备环节。

• 江丰电子：存储扩产受益链条上存储材料环节。

• 深科技：存储扩产受益链条上存储封测环节。

• 聚辰股份：存储扩产受益链条上模组配套环节。

• 沃尔德：算力硬件链，建议关注。

• 金山办公、奥尼电子：AI 应用链，建议关注。

• 中际旭创：报告以龙头事件提及（拟 40-80 亿元回购股份用于员工激励，彰显长期发展信心），非明确推荐标的；报告未给出个股评级与目标价。