丁黄石 廖志明 公司研究 业绩点评 江苏银行（600919）：——量、价共振推动息收入增长，险资、国企持续增持：江苏银行（600919.SH）

摘要

江苏银行（600919.SH）2026年中报点评维持“买入”评级：1H26营收同比+9.1%、归母净利润同比+8.1%，息收入增长强劲使营收增速较Q1提升0.7pct。 中报手续费及佣金净收入同比仅+0.3%，信用承诺中收同比-11.6%形成拖累，但财富管理、托管中收分别同比+25.4%、+41.1%；其他非息收入同比+1.4%、增速较Q1放缓5.3pct。 资产质量边际平稳：不良、关注、逾期率分别为0.81%、1.15%、1.11%，环比持平或微降，但个人经营性贷款不良率升至3.06%；拨备覆盖率304.83%、环比降3.53pct，上半年减值损失同比多提11.4%。 Q2险资（中国人寿）进一步增持，地方国企（国金投资）新进成为前10大股东。 报告预测2026-2028年归母净利润同比增速分别为7.8%/11.1%/5.1%，2026E市盈率6.0倍；风险提示为经济下行风险、房价下行导致房地产风险上行及零售业务风险上升。

主要观点

• 贷款时点增速放缓但平均余额增速提升，扩表动能仍在：1H26贷款同比+14.0%、较Q1放缓4.9pct，对公信贷（不含票据）增速+19.4%；而贷款平均余额同比+18.2%、较2025年提速2.9pct，时点与平均余额差异或反映信贷于半年末集中到期偿还。

• 中收增速大幅回落：1H26手续费及佣金净收入同比+0.3%；信用承诺中收同比-11.6%拖累收入端，但财富管理、托管中收分别同比+25.4%、+41.1%，公募基金托管规模位列城商行首位；支出端结算与清算业务支出同比+277.4%。

• 其他非息收入增速放缓：1H26同比+1.4%、较Q1下降5.3pct，源于债券兑现浮盈力度减弱影响投资收益，以及人民币升值过程中外汇业务收入减少。

• 资产质量边际变化平稳：不良、关注、逾期率分别为0.81%、1.15%、1.11%，环比分别持平、-1bp、-1bp；对公不良率0.84%、较2025年末抬升3bp但房地产不良有所压降；个人经营性贷款不良率3.06%、较2025年末上升60bp。

• 拨备与减值：1H26拨备覆盖率、拨贷比分别为304.83%、2.47%，环比分别-3.53pct、+4bp；上半年减值损失同比多提11.4%，据此推测新生成不良计提减值压力将更大。

• 整体业绩平稳：1H26营收、归母净利润同比分别为+9.1%和+8.1%；息收入强劲使营收增速较Q1提升0.7pct，归母净利润增速因多提拨备边际略放缓0.1pct。

• 股东结构强化：Q2险资（中国人寿）进一步增持，地方国企（国金投资）新进成为前10大股东，彰显险资国企股东对银行长期发展的信心。

• 盈利预测与估值：预测2026-2028年归母净利润同比增速7.8%/11.1%/5.1%；2026E营业收入968亿元（+10.0%）、每股收益2.03元、市盈率6.0倍、ROE 13.6%。

论述逻辑

• 财政支出蓄力、城投退平台使基建及政信类贷款承压，叠加零售信贷负增长，贷款时点增速放缓；但贷款平均余额+18.2%、生息资产平均余额+23.6%，从平均余额角度看扩表动能仍在。

• 公司深耕本地、受益于江苏经济发展的区位优势，管理层平稳更迭后战略持续性可维持，叠加险资与地方国企股东增持，报告维持“买入”评级并给出2026-2028年盈利预测。

关键展望

• 盈利预测：2026-2028年归母净利润同比增速分别为7.8%/11.1%/5.1%，对应归母净利润372/413/434亿元；营业收入968/1076/1158亿元。

• 估值水平：报告估值表显示2026E/2027E/2028E市盈率分别为6.0/5.4/5.1倍，2026E ROE为13.6%、每股收益2.03元；基本数据（2026年8月20日）收盘价12.10元、每股净资产14.79元/股。

• 风险提示：经济下行风险，房价下行导致房地产风险上行，零售业务风险上升。

推荐标的

• 江苏银行（600919.SH）：维持“买入”评级。理由为息收入量价共振增长、深耕江苏的区位优势、管理层平稳更迭后战略持续性可维持，且Q2中国人寿进一步增持、国金投资新进前十大股东；报告未给出目标价。基本数据：2026年8月20日收盘价12.10元，总市值222,051.03百万元。

关键图表

图1. 图表2: 量价共振，江苏银行1H26净利息收入同比增速提升

图3. 风险提示：经济下行风险，房价下行导致房地产风险上行，零售业务风险上升

图4. 源引金融活水，润泽中华大地