国证国际 汪阳 公司研究 首次覆盖 乐动机器人（01236）：视觉感知龙头，看好割草机器人第二成长曲线

摘要

乐动机器人是全球领先的感知智能全栈式智能机器人公司，核心业务涵盖视觉感知产品（传感器与算法模组）及智能割草机器人。 公司视觉感知业务稳健，2025年收入达6.06亿元，2023-2025年复合增速48.7%；割草机器人业务自2024年量产后快速放量，2025年收入占比升至18.3%，成为第二增长曲线。 报告预计公司2026-2028年营收分别为10.5亿、15.6亿、20.6亿元，2027年实现扭亏为盈。 首次覆盖给予“买入”评级，目标价60港元，较现价有约51%上行空间。

主要观点

• 公司构建“感知基础设施+具身机器人整机品牌”双轮驱动模式，客户覆盖全球前十大服务机器人企业中的多数。

• 视觉感知产品是核心收入支柱，2025年收入占比超80%。

• 智能割草机器人业务爆发式增长，2025年收入同比增长488.2%。

• 割草机器人销量快速攀升，2025年初至2026年4月底累计销量突破5.4万台。

• 全球智能机器人市场空间广阔，预计2029年将突破1万亿元人民币。

• 公司研发投入保持高位，2025年研发开支为1.21亿元人民币。

论述逻辑

• 视觉感知技术积累（第一曲线）→ 赋能整机研发能力 → 智能割草机器人量产（第二曲线）→ 海外市场拓展与客户群体扩张 → 规模效应显现与盈利能力改善。

关键展望

• 预计2026-2028年营业收入分别为10.5亿、15.6亿、20.6亿元人民币。

• 预计2027年实现扭亏为盈，归母净利润为2782.4万元人民币。

推荐标的

• 乐动机器人（01236）：买入评级，目标价60港元。