兴业证券 轻工制造行业周观点：近期地产政策催化持续落地，或释放居民家装消费能力

摘要

兴业证券维持轻工制造行业“推荐”评级，本周核心观点为地产政策催化持续落地，或释放居民家装消费能力、撬动存量住房翻新需求：8月10日国务院审议通过《住房公积金管理条例》修订草案，自住住房装修首次纳入全国性公积金提取范围；8月7日北京发布新一轮房地产政策（自2026年8月8日起施行），核心为降低购房门槛、提升公积金贷款额度。 家居板块处于底部区间，26Q3基数显著下行有望带动同比增速改善，中期核心城市房价止跌、上海等核心城市二手房成交量提升，行业beta有望企稳、板块或迎估值修复。 本周申万轻工-1.26%，跑赢沪深300指数-0.25pct，家居子行业+0.4%。 出口板块估值回调至合理区间、二季度在手订单整体平稳；消费板块方面，7月28日国家烟草专卖局发布《加热卷烟》强制性国家标准征求意见稿，国内HNB监管框架进一步成型。 建议关注顾家家居、公牛集团、太阳纸业、英科医疗、泡泡玛特等标的。

主要观点

• 地产政策催化密集落地：8月10日国务院审议通过《住房公积金管理条例》修订草案，自住住房装修首次纳入全国性公积金提取范围，多地已密集出台落地细则；8月7日北京发布新一轮房地产政策，自2026年8月8日起施行，核心为降低购房门槛、提升公积金贷款额度。

• 家居板块分阶段研判：短期26Q3基数显著下行、同比增速有望改善；中期核心城市房价止跌、上海等核心城市二手房成交量提升，房价底部拐点临近，需求逐步传导至软体家居换新，行业beta有望企稳、板块或迎估值修复；长期供给侧持续出清、竞争格局改善，智能家居新品类渗透率提升、份额向头部集中。

• 家居投资建议：建议关注顾家家居（零售化转型整合市场、高股息）、公牛集团、慕思股份（AI床垫等新品类构筑向上弹性）、欧派家居、索菲亚、志邦家居（定制头部高股息安全垫）。

• 本周纸价：包装纸中瓦楞纸3425元/吨、箱板纸4390元/吨、白板纸3685元/吨均环比持平，白卡纸3994元/吨环比-0.50%；文化纸中双胶纸4537.5元/吨、铜版纸4450元/吨环比持平。

• 浆价环比回升：本周国内针叶浆均价4987.08元/吨环比+2.87%，阔叶浆均价4461.05元/吨环比+3.42%，废黄板纸均价1948.89元/吨环比+0.82%；9-10月传统旺季需求边际回暖，叠加针叶浆成本构筑底部支撑，报告预计浆价有望止跌小幅修复。

• 造纸投资建议：底部推荐太阳纸业；建议关注自供浆占比高、成本控制能力强的玖龙纸业（海外团队覆盖）、博汇纸业；特纸行业涨价频发，华旺科技、仙鹤股份等行业龙头有望充分受益、实现利润率修复。

• 出口板块：美联储加息预期已被市场充分消化，板块估值回调至合理区间；二季度行业在手订单整体平稳、海外下游需求韧性较强，但原材料价格、汇率波动压制利润；中长期全球化布局、自主品牌出海是确定趋势。建议关注Q2利润有望超预期的英科医疗、基本面稳健的共创草坪、布局消费级3D打印基材的家联科技。

• 新型烟草监管规范化：7月28日国家烟草专卖局正式发布《加热卷烟》强制性国家标准征求意见稿，标准拟于正式发布6个月后实施，首次明确烟支、烟具和气溶胶具体要求，国内HNB监管框架进一步成型，有利于具备中烟客户资源、全系列产品能力和先发验证优势的供应商。

• 消费板块投资建议：较多消费类标的估值回调至具备较高性价比的位置；成熟存量市场建议关注百亚股份、晨光股份；新兴增量市场（如潮玩）建议关注泡泡玛特（海外团队覆盖）、广博股份、创源股份、思摩尔国际（海外团队覆盖）、中烟香港（海外团队覆盖）。

• 行情回顾：本周申万轻工-1.26%，沪深300为-1.01%，板块跑赢沪深300指数-0.25pct；子行业中家居+0.4%、造纸-2.14%、包装印刷-2.49%、文娱用品-1.84%；个股涨幅前五为*ST集友（20.03%）、志邦家居（17.2%）、天元宠物（10.94%）、顾家家居（6.89%）、ST美克（6.67%）。

• 地产与海外高频跟踪：8月09日-8月16日十大城市商品房成交8419套，30城市商品房成交13658套、环比-4.06%；2026年7月美国成屋销量406万套、同比+0.7%，2026年6月美国新建住房销量62.8万套、同比-5.6%；本周Brent原油92.34美元/桶（周环比+4.64%）、WTI 85.83美元/桶（周环比+4.10%）。

论述逻辑

• 地产链条：公积金条例修订（装修提取扩围）叠加北京降低购房门槛、提升公积金贷款额度 → 释放居民家装消费能力 → 撬动存量住房翻新需求 → 叠加26Q3低基数与核心城市房价止跌、二手房成交回暖 → 家居行业beta企稳、板块或迎估值修复 → 推荐零售化转型、高股息及AI新品类头部标的。

• 出口与消费链条：美联储加息预期被充分消化 → 出口估值回调至合理区间且在手订单平稳 → 关注Q2利润有望超预期个股；HNB强制性国标征求意见稿出台 → 国内监管框架成型、准入门槛规范化 → 利好具备中烟客户资源与先发验证优势供应商 → 建议关注思摩尔国际、中烟香港等。

关键展望

• 浆价与纸价展望：9-10月传统旺季需求边际回暖，叠加针叶浆成本构筑底部支撑，预计浆价有望止跌小幅修复；随着箱板瓦楞纸旺季到来，纸价有望重回上升通道。

• 家居展望：26Q3基数显著下行，同比增速有望改善；中期核心城市房价止跌、房价底部拐点临近，家居行业beta有望企稳，板块或迎估值修复。

• 政策落地时间窗口：《加热卷烟》强制性国家标准拟于正式发布6个月后实施；北京新一轮房地产政策自2026年8月8日起施行。

• 行业评级：轻工制造行业“推荐”评级（维持）。

• 风险提示：原材料价格波动；需求大幅下滑；政策风险。

推荐标的

• 太阳纸业——造纸板块底部推荐

• 顾家家居——建议关注，零售化转型整合市场、高股息

• 公牛集团——建议关注（家居板块）

• 慕思股份——建议关注，AI床垫等新品类构筑向上弹性

• 欧派家居——建议关注（家居板块，2026年8月21日收盘价32.07元）

• 索菲亚——建议关注（家居板块）

• 志邦家居——建议关注，定制头部高股息安全垫（本周涨幅17.2%居个股前五）

• 玖龙纸业——建议关注，自供浆占比高、成本控制能力强（海外团队覆盖）

• 博汇纸业——建议关注（造纸板块）

• 华旺科技——建议关注，特纸行业涨价频发、有望实现利润率修复

• 仙鹤股份——建议关注，特纸行业涨价频发、有望实现利润率修复

• 英科医疗——建议关注，Q2利润有望超预期

• 共创草坪——建议关注，基本面稳健

• 家联科技——建议关注，布局消费级3D打印基材

• 百亚股份——建议关注，成熟存量市场变革破局标的

• 晨光股份——建议关注，成熟存量市场变革破局标的

• 泡泡玛特——建议关注，潮玩等新兴增量市场需求最强细分（海外团队覆盖）

• 广博股份——建议关注，潮玩等新兴增量市场标的

• 创源股份——建议关注，潮玩等新兴增量市场标的

• 思摩尔国际——建议关注，新兴增量市场标的（海外团队覆盖）

• 中烟香港——建议关注，HNB中烟体系相关标的（海外团队覆盖）