2026-09-06 · 国联民生证券 · 公司/行业基本面

计算机行业周报：AI投资重新聚焦大模型智能上界

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摘要

国联民生证券维持计算机行业“推荐”评级，核心判断是 2026 年 8 月以来全球大模型密集更新，AI 竞争重新指向“智能上界”：GPT-6 Astra 在 Terminal-Bench Science 0.1 中得分由 GPT-5.6 Sol 的 22.4% 跃升至 64.6%，Claude Fable 5.1 的 Humanity's Last Exam 得分由 55.5% 提升至 59.1%，报告认为前沿模型能力或尚未进入明显的平台期。 Scaling 并未停止：GLM-5.3 在与 GLM-5.2 完全相同的基座上仅靠后训练即令内部 Z.ai Code Bench 提升超 50%，Kimi K3 总参数达 2.8 万亿，GPT-6 Astra 首次在 Stargate 基础设施上用超 10 万块 GPU 预训练。 “国模+国芯”软硬件协同成为国内主线：智谱实现 10 万卡级国产芯片规模化低成本推理，GLM-5.3-Flash 匿名测试 6 天 Token 调用量超 62 万亿，单位 Token 推理成本较年初下降 80%、“算力乘数”同比提升约 14 倍；智谱上半年收入 9.54 亿元、同比增长近 400%，API 业务收入 8.25 亿元、同比增长 2736%。政策端工信部启动 AI 应用服务商培育专项行动，目标 2027 年底服务商资源池不少于 3000 家。

主要观点

2026 年 8 月以来国内外大模型密集更新，AI 竞争重新指向智能上界：DeepSeek V4-Pro 增强 Agent 能力，GLM-5.3 强化复杂 Coding 与长周期任务，腾讯混元 Hy4 preview、Claude Fable 5.1/Mythos 5.1、Gemini 3.8 Flash、GPT-6 Astra 相继发布，升级重点集中于 Coding、Agent、Computer Use、科学研究、网络安全及长周期复杂任务。

GPT-6 Astra 被官方定义为“目前全球最智能、且对齐程度最高的模型”，复杂任务评测代际跃升：Terminal-Bench Science 0.1 得分由 GPT-5.6 Sol 的 22.4% 升至 64.6%，Terminal-Bench 4.0 由 37.3% 升至 57.9%，ExploitBench 与 SRE-Bench 分别达 100% 和 99.2%，ARC-AGI-3 和 FrontierMath Tier 4 分别达 98.6% 和 97.6%。

Claude Fable 5.1 前沿能力继续突破：Intelligence Index 较 Fable 5 提升 4 分，Humanity's Last Exam 由 55.5% 升至 59.1%，Terminal-Bench v2.1 达 91.4%、SciCode 达 62.0%；报告认为智能上界正由知识、数学和代码延伸至长周期任务执行与高复杂度专业任务，前沿模型能力或尚未进入明显的平台期。

后训练成为模型能力提升的重要抓手：GLM-5.3 与 GLM-5.2 架构、总参数量、激活参数量完全相同，唯一变量是后训练规模，内部 Z.ai Code Bench 端到端完成率提升超 50%；智谱将当前技术路线概括为“Scaling deep while scaling up”。

预训练 Scale up 并未停止：Kimi K3 总参数提升至 2.8 万亿（全球首个开放 3T 级模型），Qwen3.8 推出 2.4T-A95B（2.4 万亿总参数、950 亿激活参数），腾讯 Hy4 preview 达 770B 总参数、49B 激活参数、超 1M 上下文；GPT-6 Astra 首次在德州 Stargate 基础设施用超 10 万块 GPU 预训练，Anthropic 与 Amazon 扩大合作新增最高 5GW 算力容量。

“国模+国芯”落地：智谱实现 10 万卡级国产芯片规模化低成本推理，GLM-5.3-Flash 为首款在超大规模真实流量中全面采用国产芯片集群提供服务的模型，发布前以 Ox-Alpha 匿名测试，6 天累计 Token 调用量超 62 万亿，调用峰值完全由国产算力承载。

软硬件协同进入 Co-design 阶段：智谱基于 SGLang 构建专用推理引擎并采用 Encode-Prefill-Decode 分离架构，相同硬件条件下端到端服务性能提升至初始基线约 3 倍；GLM-5.3-Flash 混合稀疏与线性注意力架构使注意力计算量、KV Cache 较 GLM-5.3 分别降低约 3 倍和 4.4 倍。

国产算力竞争的评价维度正从单芯片峰值性能扩展至系统级智能产出效率：智谱单位 Token 推理成本较年初下降 80%，“算力乘数”（每 1 元训练及推理算力投入对应的开放平台及 API 收入）同比提升约 14 倍。

投资建议：开源与闭源模型差距持续收窄，K3 License 分成模式有望加速渗透，DeepSeek 涨价正式打开国内大模型量价齐升的商业化黄金期，利好开源模型公司与算力租赁厂商两大方向。

行业新闻：工信部 8 月 31 日发布人工智能应用服务商培育专项行动通知，目标 2026 年底资源池内服务商突破 2000 家、2027 年底不少于 3000 家；GPT-6 Astra 价格涨至上一代的 2.5 倍；Claude Fable 5.1 缓存读取价格下调 75%、典型工作负载成本下降约 25%；沙特 HUMAIN 基于 MiniMax M3 用超 1 万亿 Token 阿拉伯语数据后训练推出首个阿拉伯语大模型。

公司新闻：智谱上半年收入 9.54 亿元、同比增长近 400%，MaaS 开放平台及 API 收入 8.25 亿元、同比增 2736%、占比 86.5%，API 定价同比提高 101%、毛利率升至 24.6%，用户突破 740 万、覆盖 233 个国家和地区；科大讯飞首次回购 75 万股、成交 3002.16 万元；辰安科技定增获批、募资不超 14.2 亿元；威胜信息 8 月中标合计 4641.26 万元。

本周市场回顾（8.31-9.4）：沪深 300 下跌 1.33%、中小板指数下跌 3.22%、创业板指数下跌 4.03%，计算机（中信）板块逆势上涨 0.10%；涨幅前五为 ST 豆神（+37.22%）、金现代、海量数据、熙菱信息、万兴科技，跌幅前五为同有科技（-11.03%）、思创智联、中安科、ST 荣科、云赛 B 股。