摩根士丹利：中国经济：6月贸易：科技领涨，其余追赶

原标题：China Economics：June Trade：Tech Leads，the Rest Catch Up

摘要

摩根士丹利指出，中国6月贸易增长超出市场预期，主要得益于持续的科技顺风因素以及非科技出口的进一步扩大。部分强劲表现可能反映了早前运输和能源供应瓶颈带来的追赶性需求。在科技领域，半导体和电脑对总体出口（27%）和进口（36%）增长的贡献分别为9.4pp和17.4pp，高于5月的9.3pp和14.3pp。非科技出口同比增长加速至19.8%，高于5月的11.2%，主要受汽车和劳动密集型消费品带动，其中汽车出口环比上升12%。报告预计，尽管科技顺风将使总体贸易增长保持强劲，但受霍尔木兹海峡紧张局势重燃影响，环比增长势头可能会放缓。6月贸易顺差达1260亿美元，出口总额为4120亿美元，同比出口增长达27.0%。

主要观点

• 总体贸易超预期：6月出口同比增长达27.0%，进口同比增长36%，部分受追赶性需求驱动，超出市场预期。
• 科技产品主导进出口：半导体与电脑对6月出口和进口增长的贡献分别为9.4pp和17.4pp，高于5月的9.3pp和14.3pp。
• 非科技出口广度改善：非科技出口同比增长加速至19.8%（5月为11.2%），受汽车和劳动密集型消费品带动。
• 汽车与铝出口表现强劲：汽车出口环比上升12%；铝出口在前期累计增长25%后，6月环比激增17%。
• 出口目的地表现：以同比计，6月对美出口为13.9（5月为35.4），对日出口为6.9（5月为10.9）。
• 贸易顺差扩大：6月贸易顺差达到1260亿美元，高于5月的1050亿美元；2Q26顺差为3160亿美元。
• 大宗商品进出口分化：原油6月同比为-7.4（5月为15.3），铁矿石及精矿6月同比为18.3（5月为6.6），初级形状塑料6月同比为-9.8（5月为-22.2）。

论述逻辑

早前的运输与能源供应瓶颈缓解导致赶工需求释放 -> 科技产品（半导体与电脑）需求维持强劲，推升总体出口与进口增长 -> 非科技产品（汽车、消费品）出口广度改善，进一步加速整体出口 -> 总体贸易实现超预期增长 -> 未来受霍尔木兹海峡地缘局势等影响，环比增长势头或将放缓。

关键展望

报告指出，科技顺风因素应能使总体贸易增长保持强劲，但在霍尔木兹海峡紧张局势再度出现的情况下，环比的增长势头可能会放缓。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

图1. 摘要表动能或因霍尔木兹海峡紧张局势再度升温而放缓