2026-09-13 · 国内研报 · 公司/行业基本面

广发证券互联网传媒行业：DeepSeek V4.1 Flash上线，恺英网络拟间接参投Wemade

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摘要

广发证券2026年9月13日发布的传媒投资策略周报维持行业买入评级（前次评级亦为买入）。本周（9月7日-9月11日）中信传媒指数下跌2.99%，跑输上证指数1.92个百分点，报告建议市场波动下聚焦AI发展与业绩性价比。 AI侧，DeepSeek V4.1 Flash于9月10日发布，采用552B参数MoE架构与全新Causal-Encoder-Decoder结构，官方表示性能、费用、速度及总用时均超过V4 Pro，HBM需求降至1/4、SSD需求降至1/8、KV Cache较初代缩小437倍；OpenAI发布GPT-6 Astra，ARC-AGI-3得分99.9%。公司事件方面，恺英网络拟增资收购Neosphere 49%股权，交易完成后将间接持有Wemade 40.25%控股权中对应的49%权益，整体预估出资2.98亿美元（约合人民币20.30亿元）；腾讯《王者万象棋》9月10日上线，首日全网预约量突破7000万。行业数据方面，9月6日-12日周票房累计2.9亿元、环比下降41.87%；8月全球手游消费者支出约65.7亿美元、环比下降1%，38家中国发行商进入全球收入Top100。投资建议覆盖游戏、广告营销、出版、影视院线与AI等方向，游戏持续推荐世纪华通、恺英网络、巨人网络等，AI重点关注腾讯与阿里巴巴；重点公司估值表覆盖37只标的、评级均为买入。风险提示为板块系统性风险、政策监管风险与游戏公司技术性风险。

主要观点

行业评级维持买入；本周中信传媒指数下跌2.99%，跑输上证指数1.92个百分点，报告建议在市场波动中聚焦AI发展与业绩性价比。

DeepSeek V4.1 Flash于9月10日发布，采用552B参数MoE架构与全新Causal-Encoder-Decoder结构，输入激活参数仅8B、输出激活16B，原生支持多模态，官方表示性能、费用、速度及总用时均超过V4 Pro；腾讯WorkBuddy、CodeBuddy及OpenCode已全量接入。

恺英网络拟先对上海融探增资21亿元，再通过赛布利斯香港收购Neosphere 49%股权；Neosphere旗下NeoPulse拟以9200亿韩元（约人民币40.51亿元）收购Wemade 39.33%股份，交易完成后恺英将间接持有Wemade 40.25%控股权中对应的49%权益，整体预估出资2.98亿美元（约合人民币20.30亿元）。

腾讯《王者万象棋》9月10日上线，首日全网预约量突破7000万，并与《王者荣耀》联合运营双游权益；9月12日App Store畅销榜（iPhone）前五名均为腾讯发行游戏，《王者万象棋》位列第5。

OpenAI发布GPT-6 Astra，在ARC-AGI-3得分99.9%、FrontierMath Tier 4得分97.6%、Terminal-Bench 4.0得分57.9%，OSWorld 2.0测试中完成任务时间较GPT-5.6 Sol缩短约47%，推动AI向复杂工作流和Agent执行延伸。

短剧行业进入理性成长期：2025年市场规模1000亿元、2026年预计增至1210亿元、覆盖用户超8亿；2026年上半年抖音短剧广告消耗同比增长118%，破50亿播放的系列作品超20部，系列剧额外分成比例从最高15%提升至30%。

影视周数据：9月6日-12日票房累计2.9亿元、环比下降41.87%；《欢迎来龙餐馆》以4843.2万元列第1，《空枪》3637.3万元、《奥德赛》2504.3万元分列第2、第3。

游戏出海数据：8月全球手游消费者支出约65.7亿美元、环比下降1%，美国贡献28.6%、中国iOS占16.7%、日本占12.2%；38家中国手游发行商进入全球收入Top100，全球化发行能力成为游戏公司重要增长驱动力。

互联网板块观点：腾讯、哔哩哔哩广告增速有望持续领跑；短期看好阿里云收入高增与利润率提升；美团外卖利润转正；快手可灵外部融资落地投后估值180亿美金；泡泡玛特中国区表现强劲、星星人为上半年增长最快IP。

投资建议-游戏：持续推荐产品长线能力突出的世纪华通、恺英网络、巨人网络，推荐估值性价比显著的腾讯控股及新游储备丰富的三七互娱、完美世界，建议关注心动公司、神州泰岳、吉比特。

投资建议-AI：国内模型发布密集、商业化进展加速，重点关注办公Agent突破的腾讯，围绕自研模型+算力+云生态垂直整合关注阿里巴巴，多模态关注快手、美图公司，AI营销关注汇量科技、易点天下、蓝色光标、钛动科技（拟上市）。

本周传媒板块涨幅前三为ST豆神（27.36%）、上海电影（25.49%）、龙版传媒（20.06%）；跌幅前三为大晟文化（-18.13%）、芒果超媒（-16.38%）、欢瑞世纪（-16.28%）。

论述逻辑

市场表现→策略基调：本周中信传媒指数下跌2.99%、跑输上证指数1.92个百分点、市场波动较大 → 报告建议聚焦AI发展与业绩性价比 → 国内开源模型进入大参数阶段、高端推理算力需求增长 → 关注互联网厂商云业务及游戏等性价比资产。

AI事件→投资主线：DeepSeek V4.1 Flash（HBM需求降至1/4、SSD需求降至1/8、KV Cache缩小437倍）+ GPT-6 Astra + Meta Muse、Google Gemini Windows应用、OpenAI Data Agent等Agent产品落地 → 国内模型发布密集、商业化进展加速 → 看好AI产业需求加速 → 沿办公Agent（腾讯）、自研模型+算力+云垂直整合（阿里巴巴）、多模态（快手、美图）、AI营销（汇量科技等）选择标的。