2026-09-13 · 国内研报 · 公司/行业基本面

招商证券国际时政周评：关注中东能源替代路线风险

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摘要

招商证券宏观定期报告聚焦中东能源替代路线的地缘风险。本周美伊继续互袭、胡塞武装攻占红海港口城市穆哈并夺取曼德海峡要地丕林岛，叠加沙特东西管道遭袭预防性关闭、阿尔及利亚与阿联酋断交，截至周五布伦特油价周环比大涨8.8%至104.3美元。报告指出，今年3月霍尔木兹海峡封闭后，沙特、阿联酋等国经哈卜善-富查伊拉管道、东西管道-红海等替代通道出口原油，这些路线战略重要性提升，但也暴露于伊朗代理人无人机扰动与红海-亚丁湾地区动荡等风险。当前霍尔木兹海峡每日通行量仅个位数，曼德海峡日均30+艘但存在升级风险，胡塞行动有可能效仿伊朗控制霍尔木兹海峡。美伊互袭呈有限范围内的升级，伊朗利用美国中期选举前窗口期施压；100美元油价对特朗普压力加大，中期选举对共和党不利，美国对中国的诉求或加强，涉及关税安排、商品订单乃至投资、以及稀土供应。未来一周关注9月16日欧盟盟情咨文，以及9月9日欧盟公共采购规则改革方案强调欧洲优先与供应链安全。中长期报告提示大国关系再平衡风险，悲观情景下更激进的地缘政治鹰派可能施加更大影响力。

主要观点

本周美伊继续互袭、胡塞与沙特围绕曼德海峡局势升级，布伦特油价周环比大涨8.8%至104.3美元。

航运数据显示霍尔木兹海峡通行维持低迷、曼德海峡日均30+艘，但胡塞在当地活动令曼德海峡存在升级风险。

本周地缘事件密集：美军摧毁5艘伊朗油轮，伊朗打击约旦美军基地及多艘军舰油轮，沙特东西管道利雅得段及麦地那段遭袭预防性关闭，胡塞武装攻占穆哈并夺取曼德海峡核心要地丕林岛。

今年3月霍尔木兹海峡封闭后，沙特、阿联酋等国启用多条替代能源通道，替代路线战略重要性提升但暴露于更多地缘风险。

替代路线风险来自两方面：伊朗代理人组织可用无人机轻易干扰航运，且沿线地区本身不平静，苏丹内战、索马里北部争端交织，阿尔及利亚与阿联酋断交体现阵营博弈加剧和地区碎片化风险。

美伊互袭呈现有限范围内的升级：美国以经济制裁加升级打击逼迫伊朗让步，伊朗避免造成美军较多人员伤亡，利用中期选举前窗口期对特朗普加大政治经济压力。

9月14日伊朗、伊拉克等波斯湾沿岸国家将在阿曼举行地区会议，就建立霍尔木兹海峡商业航运安全航线交换意见，围绕海峡的博弈或仍继续。

100美元油价对特朗普压力进一步加大，中期选举对共和党不利、参议院选情焦灼，美国对中国的诉求或加强，包括关税安排、商品订单乃至投资、以及与军火补库密切相关的稀土供应。

未来一周关注9月16日欧盟盟情咨文；9月9日欧盟提出公共采购规则改革方案，强调欧洲优先与供应链安全，关注对中国在当地投资的潜在影响。

前瞻关注俄乌战局及美俄乌三方互动、美国与古巴摩擦、美国232调查（关键矿产、飞机零部件）等关税进展；美国内政上众议院大概率由民主党控制，政治博弈持续。

中长期风险提示：大国关系、南方国家关系进入动荡时期，短期中美摩擦或仍集中经贸科技领域但地缘议题重要性上升，悲观情景下更激进的地缘政治鹰派可能施加更大影响力。

论述逻辑

美伊继续互袭、胡塞武装攻占穆哈并夺取丕林岛加强曼德海峡控制、沙特原油出口受威胁 → 今年3月霍尔木兹海峡封闭以来，沙特、阿联酋依赖的哈卜善-富查伊拉管道、东西管道-红海等替代路线战略重要性上升，但伊朗代理人无人机威胁与红海-亚丁湾地区动荡使这些路线暴露于新地缘风险 → 供给担忧推动布伦特油价周环比大涨8.8%至104.3美元 → 油价站上100美元叠加11月初中期选举进入冲刺期，特朗普政治经济压力加大、共和党参议院选情焦灼 → 美国对华诉求或加强（关税安排、商品订单、稀土供应），同时关注欧盟盟情咨文与232调查等关税进展 → 中长期大国关系进入再平衡动荡期，悲观情景下地缘鹰派影响力或上升。