东方证券 电力设备及新能源行业AIDC动态追踪系列(9)：国内海外SST测试场景落地，SST固态变压器产业化进展加速

摘要

东方证券电力设备及新能源团队发布AIDC动态追踪系列（9），维持行业“看好”评级，核心结论是SST固态变压器产业化进程正在加速。 海外方面，加州能源委员会（CEC）正式批复总规模848万美元专项资助，用于在加州大学圣地亚哥分校旗下圣地亚哥超级计算中心（SDSC）部署两套固态变压器系统，前端直接接入校园12kV中压交流电，一步变换输出800V直流电，支撑总计2MW的AI计算负载，硬件由Alderbuck Energy提供双向SST设备，软件深度集成Emerald AI的Emerald Conductor算力任务编排平台，构成“硬件+算力调度软件+电网仿真工具”的体系化验证。 国内方面，阳光电源2台2.5MW EnerNeo SST完成全套出厂验证并启运发往国内某重要新型智算中心项目现场，依托3MW 10kV配电测试平台完成效率、功率因数、电流谐波、动态响应、绝缘性能、冗余旁路及2小时满载温升等数十项测试且全部参数满足项目技术要求，从2026年7月发布SST样机到实现数据中心项目交付总计不超过3个月。 报告认为SST正处于样机频发、诸多优质企业入局、产业化0-1的关键节点，真实负载、真实环境、真实电网的实证数据有望缓解云厂商及基建方对可靠性与工程适配性的顾虑，加速产业成熟与技术迭代。 在七部委明确提出探索算力设施800V高压直流供电背景下，报告将SST视为800V供电架构终极路线，看好其在国内数据中心场景的更多应用及整条产业链。 相关标的为四方股份、金盘科技、京泉华、可立克、智光电气、伊戈尔、安靠智电、新特电气，均未评级。

主要观点

• SST海外迎全工况试点：两台2MW SST固态变压器落地北美顶级超算中心实测，CEC正式批复总规模848万美元专项资助，用于在SDSC部署两套固态变压器系统

• SDSC试验场地位突出：是美国最早一批由NSF支持建设的国家级超级计算中心，许多下一代数据中心技术选择在此完成从实验室到商用的核心试验

• 实测方案为前端直接接入校园12kV中压交流电，一步变换输出800V直流电，后端直接支撑总计2MW的AI计算负载；项目是“固态变压器硬件+算力调度软件+电网仿真工具”的体系化验证

• 北美项目具备真负载、真环境、真电网，SST正处产业爆发前夕，下游客户密切关注实际工况运行进展，本次落地有望快速为行业补齐扎实可靠的实证数据

• 阳光电源首批EnerNeo SST发货：2台2.5MW EnerNeo SST完成全套出厂验证，启运发往国内某重要新型智算中心项目现场，将率先实现SST 800V直流供电方案在真实算力场景中的带载运行，树立国内800V直流AIDC建设标杆

• 性能与交付验证充分：依托3MW 10kV配电测试平台完成效率、功率因数、电流谐波、动态响应、绝缘性能、冗余旁路及2小时满载温升等数十项测试且全部满足项目技术要求，实现“月级”极速交付，从2026年7月样机发布到项目交付总计不超过3个月

• 行业痛点：现有SST测试多基于仿真与实验室台架的理想工况，难以复刻智算中心负载波动、电网扰动、新能源消纳等真实环境，行业缺少落地实证数据，云厂商及基建方对可靠性与工程适配性仍存顾虑

• 核心判断：SST正处于样机频发、诸多优质企业入局、产业化0-1的关键时间节点，特别是在数据中心领域，SDSC实测与阳光电源发货有望加速产业成熟度及技术迭代更新

• 政策催化：在七部委明确提出探索算力设施800V高压直流供电背景下，看好国内SST更多应用于数据中心场景

• 投资结论：SST固态变压器是800V供电架构终极路线，近期国内海外均有适用于数据中心场景的针对性测试或实际商业项目落地，产业化加速，看好SST固态变压器产业链

论述逻辑

• 海外：CEC批复848万美元资助→SDSC超算中心部署两套SST系统，前端接入12kV中压交流、一步变换输出800V直流、支撑2MW AI负载，以真负载、真环境、真电网补齐行业实证数据；国内：阳光电源2.5MW EnerNeo SST从2026年7月样机发布到项目交付不超过3个月，率先实现800V直流供电真实算力场景带载→说明国内海外均有适用于数据中心场景的针对性测试或实际商业项目落地→此前行业测试多基于仿真与实验室理想工况、缺落地实证数据、云厂商及基建方存顾虑的痛点被逐步化解→SST产业化0-1加速、技术迭代更新加快，叠加七部委探索算力设施800V高压直流供电的政策背景→SST是800V供电架构终极路线→看好SST固态变压器产业链并给出8家相关标的（均未评级）。

关键展望

• SDSC超算中心实测与阳光电源SST发货有望加速产业成熟度及技术迭代更新，看好SST固态变压器产业化加速

• 在国内智算中心项目中，阳光电源SST将率先实现800V直流供电方案在真实算力场景中的带载运行，树立国内800V直流AIDC建设标杆

• 在七部委明确提出探索算力设施800V高压直流供电背景下，看好国内SST更多应用于数据中心场景

• 风险提示：SST固态变压器产业化落地不及预期；国内、海外CSP厂商资本开支不及预期等

推荐标的

• 四方股份（601126，未评级）：SST固态变压器产业链相关标的，行业评级看好（维持）

• 金盘科技（688676，未评级）：SST固态变压器产业链相关标的

• 京泉华（002885，未评级）：SST固态变压器产业链相关标的

• 可立克（002782，未评级）：SST固态变压器产业链相关标的

• 智光电气（002169，未评级）：SST固态变压器产业链相关标的

• 伊戈尔（002922，未评级）：SST固态变压器产业链相关标的

• 安靠智电（300617，未评级）：SST固态变压器产业链相关标的

• 新特电气（301120，未评级）：SST固态变压器产业链相关标的