华西证券 靴子落地，A股有望开启新一轮修复行情

摘要

近期受“放缓 AI 开发”传闻以及美国 8 月 CPI 和 PPI 超预期影响，全球股指大幅调整，全 A 日成交额自 9 月 4 日以来维持在 2 万亿以下并一度降至 1.6 万亿左右。 9 月 17 日，美联储宣布上调联邦基金利率目标区间 25 个基点至 3.75%—4.00%，符合预期且利空落地。 华西证券认为，本次 25BP 加息属于短期能源驱动通胀反弹下的脉冲式加息而非新一轮加息周期开启，10 月美联储将进入数据观察窗口期。 随着海湾国家磋商推进及霍尔木兹海峡、红海局势显现缓和迹象，高位油价短期存在下行空间，输入型通胀压力有望减轻。 同时，AI 产业处于长期成长通道，英伟达下财年 70%营收增长目标受限于供应而非需求，科技高景气将为 A 股估值修复与金秋反弹行情提供核心内生动力。

主要观点

• 美联储 9 月加息 25BP 落地，加息靴子充分定价，压制 A 股风险偏好的核心宏观利空兑现。

• 全球股指近期深度调整，A 股成交量萎缩至低位，市场观望与谨慎情绪蔓延。

• 美国 8 月通胀反弹超出预期，一度驱动市场对美联储货币政策路径预期显著收敛。

• 本次加息定性为供给端短期扰动导致的脉冲式加息，10 月将步入数据观察窗口期。

• 中东多方展开海上航运秩序磋商且局部停火，国际原油价格存在下行空间，输入型通胀有望缓解。

• 英伟达营收高增长预期印证算力长期逻辑，AI 产业趋势依然是支撑 A 股主线行情的核心内生引擎。

论述逻辑

• 通胀超预期及政策担忧引发全球市场与A股缩量调整 -> 美联储9月FOMC加息25BP靴子落地兑现预期 -> 通胀主因系地缘供需脉冲且中东出现缓和迹象，原油具备降价空间，美联储10月进入观察期 -> 外部压制因素消除叠加英伟达等AI算力产业维持高景气 -> A股风险偏好回暖并开启金秋修复行情

关键展望

• 10 月美联储将进入数据观察窗口期，海外货币政策边际趋宽，外部宏观约束有望显著减轻。

• 海湾国家围绕霍尔木兹海峡通行协议继续磋商，国际油价短期存在回落空间。

• AI 基础设施建设持续演进，物理 AI 与网络安全有望成为下一阶段产业核心增长点。

• 重点防范海外流动性风险、地缘风险反复以及国际油价大幅波动对行情的扰动。

推荐标的

• 报告未明确给出个股投资评级或具体推荐标的列表，正文重点提及英伟达强调 AI 算力行业景气度。