高盛 LG Energy Solution（373220.KS）：强劲的ESS圆柱电池优势抵消美国电动汽车需求疲软；第二季度可能实现运营盈亏平衡
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摘要
高盛认为LG Energy Solution的ESS圆柱电池业务强劲，足以抵消美国EV需求疲软的影响，预计公司可能在2026年第二季度实现运营盈亏平衡。报告强调圆柱电池在ESS领域的竞争优势，并指出美国EV市场疲软是主要下行风险。公司评级和目标价未在文本中明确给出，但整体展望积极。
主要观点
- ESS圆柱电池业务强劲，成为公司主要增长动力。
- 美国EV需求疲软对公司的负面影响被ESS业务抵消。
- 运营盈亏平衡可能在2026年第二季度实现。
- 圆柱电池在ESS领域具有成本和技术优势。
- 公司整体展望积极，但具体评级和目标价未提及。
论述逻辑
美国EV需求疲软 → 公司EV电池业务承压 → 但ESS圆柱电池需求强劲，凭借成本和技术优势弥补缺口 → 公司整体收入稳定 → 运营效率提升 → 2026年第二季度可能实现运营盈亏平衡。
关键展望
报告明确提到运营盈亏平衡可能在2026年第二季度实现，但未提供其他未来验证点或时间窗口。风险方面，美国EV需求持续疲软是主要下行风险。
推荐标的
报告未明确给出推荐标的。
关键图表
图1. EBITDA利润率（不含IRA AMPC）现为11%；AMPC（每千瓦时45美元的制造税收抵免）
图2. LGES正从单一化学体系走向多元化；LGES电池技术路线图
图3. LGES目前交易价格接近其中周期水平
