华泰证券 王兴 高名垚 王珂 陈越兮 公司研究 业绩点评 广和通（300638）：Q2毛利率、净利润呈现环比改善

摘要

华泰证券于2026年8月27日发布广和通（300638）中报点评，维持“买入”评级，目标价由26.91元下调至22.33元。 1H26公司营收37.78亿元，同比增长1.92%；归母净利润0.62亿元，同比下滑71.63%，主因产品出货结构变化、原材料采购价格上涨压制毛利率、研发投入增加及汇兑损失增加。 但2Q26单季营收21.00亿元，同比增长13.43%、环比增长25.13%；归母净利润0.52亿元，环比大增439.59%，单季毛利率16.62%，环比提升3.34pct，业绩呈现环比回暖。 分区域看，境内收入18.46亿元同比增加34.69%（汽车电子与智慧家庭驱动），境外收入19.32亿元同比降低17.31%（智慧家庭与消费电子拖累）。 报告将2026~2028年归母净利润预测下调至3.59/4.83/6.34亿元（下调幅度20%/15%/12%），但因看好物联网模组需求复苏及AI算力向边缘侧、端侧渗透带来的机遇（AIPC、户外机器人等新增长点），给予公司2026年PE 56x（可比公司Wind一致预期均值54x），对应目标价22.33元。 风险提示为端侧AI产业进展不及预期、行业竞争加剧。

主要观点

• 1H26营收37.78亿元，同比增长1.92%；归母净利润0.62亿元，同比下滑71.63%，业绩明显承压

• 上半年业绩承压的四大原因：产品出货结构变化、原材料采购价格上涨导致毛利率下降、研发投入增加、汇兑损失增加

• 分业务：模块产品收入34.68亿元（同比+0.62%）；解决方案收入2.39亿元（同比+11.01%），主要由智慧零售解决方案收入增加带动，该业务系公司2024年开始重点投入方向

• 分区域：境内收入18.46亿元，同比增加34.69%，主因汽车电子与智慧家庭业务增长；境外收入19.32亿元，同比降低17.31%，主因智慧家庭与消费电子业务下降

• 毛利率环比改善：1H26综合毛利率15.13%，同比下滑1.29pct；但2Q26单季毛利率16.62%，同比提升0.79pct、环比提升3.34pct，主因出货结构改善

• 费用端研发保持高投入：1H26销售/管理/研发费用率分别为2.35%/2.20%/7.64%，同比+0.13/+0.25/+1.19pct，持续在AI、边缘算力、智能机器人等新兴领域布局

• 备货明显增加：截至1H26末存货32.33亿元，较Q1末增长45.37%，主要系原材料备货增加所致

• 端侧AI布局看点：公司2026年4月发布新一代桌面级双臂具身智能开发平台Fibot；子公司广通远驰推出基于3GPP Release17标准的车规级5G通信模组AN778和AN976系列

• 盈利预测下调：预计2026~2028年归母净利润分别为3.59/4.83/6.34亿元，下调幅度分别为20%/15%/12%，对应2026~2028年营收75.51/83.57/90.02亿元

• 估值与评级：可比公司2026年Wind一致预期PE均值为54x，因端侧、边缘侧AI领先布局给予2026年PE 56x（前值54x），对应目标价22.33元（前值26.91元），维持“买入”

• 基本数据：截至8月26日收盘价19.10元，市值171.76亿元，6个月平均日成交额4.43亿元，52周价格区间17.22-36.00元；可比公司美格智能/敏芯股份/移为通信2026E PE分别为60/71/32x

论述逻辑

• 边际拐点：2Q26单季毛利率16.62%环比提升3.34pct、归母净利润环比增长439.59%，判断单季毛利率、净利润环比回暖

• 预测调整：因境外市场需求短期波动及原材料涨价导致毛利率波动，下调2026~2028年收入与毛利率预测，归母净利润下调20%/15%/12%

• 结论推导：看好物联网模组需求复苏+AI算力向边缘侧/端侧渗透（AIPC、户外机器人新增长点）→给予2026年PE 56x（高于可比均值54x）→目标价22.33元→维持“买入”

关键展望

• 报告看好物联网模组市场需求有望复苏，带动公司基本面修复

• AI算力由云端向边缘侧渗透被视为大势所趋，公司作为国内物联网模组领先厂商，AIPC、户外机器人等市场有望贡献新业绩增长点

• 评级与目标价：维持“买入”评级，目标价22.33元（前值26.91元），基于2026年PE 56x；按华泰评级规则，评级基于报告发布日后6至12个月内相对基准的回报预期

• 风险提示：端侧AI产业进展不及预期、行业竞争加剧

推荐标的

• 广和通（300638 CH）：维持“买入”评级，目标价22.33元（前值26.91元）。理由：可比公司2026年Wind一致预期PE均值54x，因公司在端侧、边缘侧AI的领先布局给予2026年PE 56x；8月26日收盘价19.10元，2026E PE为48x

• 覆盖的可比公司（仅估值比较、无评级）：美格智能（002881 CH，股价40.90元，2026E PE 60x）、敏芯股份（688286 CH，股价45.25元，2026E PE 71x）、移为通信（300590 CH，股价10.95元，2026E PE 32x），可比2026E PE平均值54x（Wind一致预期）