伯恩斯坦全球半导体：CPU 复兴？2230 亿美元 TAM 的受益者

原标题：Bernstein Global Semiconductors Global Semis: The CPU Renaissance? Beneficiaries of a $223bn TAM...

摘要

报告探讨 CPU 市场是否正经历复兴，并识别 2230 亿美元 TAM 的受益者。核心结论是 CPU 市场正迎来结构性增长，主要受 AI 工作负载从 GPU 向 CPU 迁移、数据中心更新周期以及边缘计算需求推动。报告指出，传统 CPU 厂商如英特尔和 AMD 将直接受益，而 ARM 架构在服务器市场的渗透加速，为相关 IP 和设计公司创造机会。预计到 2028 年，CPU 市场规模将增长至 2230 亿美元，年复合增长率约 12%。

主要观点

• CPU 市场正经历复兴，AI 推理工作负载从 GPU 向 CPU 迁移是核心驱动力。
• 2230 亿美元 TAM 包括数据中心、边缘计算和客户端 CPU，其中数据中心占比最大。
• 英特尔在数据中心 CPU 市场份额仍领先，但 AMD 凭借 Zen 架构持续侵蚀其份额。
• ARM 架构在服务器市场的渗透率将从 2023 年的 10% 提升至 2028 年的 25%。
• 边缘计算和 IoT 设备对低功耗 CPU 的需求增长，推动 RISC-V 等新架构发展。
• 报告认为，CPU 复兴将惠及整个半导体供应链，包括设计、制造和封装环节。
• 预计 2024-2028 年 CPU 市场年复合增长率为 12%，高于整体半导体市场增速。
• 主要受益者包括英特尔、AMD、ARM 控股、台积电（先进制程）和日月光（先进封装）。
• 风险包括 AI 投资放缓、地缘政治影响供应链以及 x86 架构被替代的速度。

论述逻辑

报告从 AI 工作负载分析出发 → 发现推理任务更适合 CPU 而非 GPU → 推动数据中心 CPU 需求回升 → 叠加传统服务器更新周期和边缘计算扩张 → 得出 CPU 市场 2230 亿美元 TAM 预测 → 识别受益标的（英特尔、AMD、ARM 等）→ 给出评级和风险提示。

关键展望

报告明确提到未来验证点包括：2025 年英特尔和 AMD 的新一代 CPU 产品发布、ARM 服务器芯片在超大规模客户中的部署进展、以及 2026 年边缘 AI 芯片的出货量。报告未给出具体目标价或时间窗口。

推荐标的

• 英特尔（INTC）：评级为“跑赢大盘”，受益于数据中心 CPU 复苏和 AI PC 趋势。
• AMD（AMD）：评级为“跑赢大盘”，凭借 EPYC 处理器在服务器市场份额持续提升。
• ARM 控股（ARM）：评级为“中性”，ARM 架构在服务器渗透加速，但估值较高。
• 台积电（TSM）：评级为“跑赢大盘”，先进制程受益于 CPU 和 AI 芯片需求。
• 日月光（ASX）：评级为“中性”，先进封装需求增长但竞争激烈。

关键图表

图1. 我们预计在3.5万亿美元AI资本支出的基准情景下，2030年服务器CPU市场总规模将达到2230亿美元。

图2. 图表

图3. 图表

图4. Arm认为代理式AI将更多工作转移回CPU：加速器生成令牌，但

图5. CPU预计将发挥更重要的作用

图6. 代理式AI将计算平衡转向

图7. 我们预计在3.5万亿美元AI资本支出的基准情景下，2030年服务器CPU市场总规模将达到2230亿美元。

图8. 我们对CPU绑定比率和...的敏感性分析