摩根大通 LVMH（LVMH.PA）又下台阶

摘要

摩根大通发布报告指出，LVMH 2026年第三季度销售额虽符合预期，但核心时尚与皮革制品（F&LG）部门表现疲软，有机销售额同比下降5%，主要受中国消费需求显著下滑及LV物流问题拖累。 尽管其他部门表现尚可，但由于F&LG部门复苏缓慢且品牌组合不利，摩根大通下调了公司2026-2027年的EBIT及EPS预测。 分析师认为，尽管估值较低，但鉴于宏观环境挑战及缺乏明确的积极拐点，维持“中性”评级，并将目标价从525欧元下调至500欧元。

主要观点

• LVMH第三季度集团销售额有机增长1%，符合预期，但较第二季度的3%有所放缓。

• 核心时尚与皮革制品（F&LG）部门表现不及预期，有机销售额同比下降5%。

• 中国消费需求出现显著下滑，降幅超出预期。

• 其他地区消费亦出现放缓，日本和美国销售额均降至中个位数百分比（-MSD%和+MSD%）。

• 摩根大通下调2027年调整后每股收益（EPS）预测6.4%。

• 尽管面临挑战，但葡萄酒与烈酒（W&S）及精品零售部门表现稳健，有机增长分别为6%和8%。

论述逻辑

• 中国消费需求下滑及LV物流问题导致F&LG部门销售不及预期 -> 品牌组合不利及复苏缓慢 -> 下调EBIT及EPS预测 -> 维持中性评级并下调目标价。

关键展望

• 预计第四季度F&LG部门有机销售额将下降2.5%，2027财年增长1%。

• 对中国消费复苏的时间点和驱动因素缺乏可见性。

推荐标的

• LVMH (LVMH.PA) 评级：中性；目标价：500欧元。