2026年8月物价数据点评：输入性因素推动通胀回升

摘要

中金公司点评2026年8月物价数据指出，CPI环比上涨0.4%、同比由7月的0.5%回升至0.8%，其中能源价格对CPI同比的拉动比上月增加约0.24ppt，贡献了同比边际回升的八成；核心CPI同比由0.9%小幅回升至1.0%，受国际金价回升、消费电子涨价和服务价格韧性共同支撑。 PPI环比由下降0.7%转为上涨0.4%，同比由3.5%扩大至3.8%，油气开采、石油煤炭加工、煤炭开采三个能源相关行业合计拉动PPI环比约0.25个百分点（7月为拖累约0.24个百分点），是环比由降转涨的主因，有色冶炼同比上涨20.8%亦提供支撑。 AI及新动能行业价格继续走强，计算机通信和其他电子设备制造业PPI同比由4.4%升至5.3%，与CPI端手机、平板、计算机涨价相互印证；但生活资料同比仍下降0.5%，与生产资料同比+5.0%的剪刀差达5.5个百分点，电力热力、汽车等六个行业合计拖累PPI同比约0.74个百分点，显示上游涨价向终端传导有限。 报告认为，短期输入性通胀仍有粘性，9月初中东局势升温后布伦特原油维持在90美元/桶以上，但本轮价格修复仍具较强输入性和结构性特征，后续通胀走势有赖于政策发力带动内需改善。

主要观点

• 8月CPI环比上涨0.4%、同比由7月的0.5%回升至0.8%，略高于季节性水平（十年同期均值0.33%）

• 能源价格是CPI同比回升主因：涨幅由7月的0.6%扩大至8月的4.1%，带动CPI同比上涨约0.28ppt，贡献边际回升的八成；8月汽油价格环比由下降10.7%转为上涨7.2%、同比由1.0%升至9.3%，交通工具用燃料同比涨幅扩大至8.3%

• 食品拖累边际减轻但分化：食品CPI同比降幅由-1.5%收窄至-1.4%；猪肉同比跌幅由13.3%收窄至11.8%，鲜果同比降幅由1.1%收窄至0.5%，鲜菜同比跌幅扩大至2.8%（vs.7月-0.3%）

• 核心CPI同比由0.9%回升至1.0%：黄金饰品同比涨幅由24.6%扩大至33.6%，平板电脑、计算机和手机价格同比分别上涨21.5%、19.6%和11.0%，服务价格同比由0.7%回升至0.8%

• 8月PPI环比由下降0.7%转为上涨0.4%，同比由3.5%扩大至3.8%；生产资料同比+5.0%与生活资料同比-0.5%的剪刀差收窄至5.5个百分点但仍处高位，上游涨价向终端传导仍不充分

• 能源行业是PPI由降转涨主因：中东地缘反复推升油价，8月布伦特原油期货均价环比上涨4.9%，油气开采、石油煤炭及其他燃料加工业环比分别上涨6.1%、3.5%，煤炭开采和洗选业环比上涨2.8%，三个能源相关行业合计拉动PPI环比约0.25个百分点（7月为拖累约0.24个百分点）

• 有色冶炼价格回升支撑PPI：8月有色金属冶炼和压延加工业价格环比上涨0.8%、同比上涨20.8%；美国关税预期推动全球铜贸易流和库存重新配置、叠加矿端供应扰动支撑铜价，铝价受海外供应偏紧和低库存推动

• AI及新动能行业价格继续走强：电子电路制造、虚拟现实设备制造、服务消费机器人制造环比分别上涨3.5%、1.9%和0.3%；计算机通信和其他电子设备制造业PPI同比由4.4%升至5.3%，电气机械和器材制造业由5.7%升至5.9%，与CPI端手机、平板、计算机涨价相互印证

• 传统终端需求相关行业价格仍偏弱：高温降雨扰动施工、地产基建需求偏弱下，黑色金属冶炼和压延加工业、非金属矿物制品业环比分别下降0.9%和0.2%；电力热力、汽车、非金属矿物制品、医药、酒饮料和农副食品六个行业合计拖累PPI同比约0.74个百分点

• 报告结论：本轮价格修复具较强输入性和结构性特征，短期输入性通胀仍有粘性，但后续通胀走势仍有赖于政策发力推动内需改善

论述逻辑

• 8月物价数据发布 → CPI同比由0.5%回升至0.8%，分解显示能源价格贡献了边际回升的八成，核心CPI在金价、消费电子和服务支撑下回升至1.0% → PPI环比由-0.7%转为+0.4%，油气开采、石油煤炭加工、煤炭开采三个能源行业由7月拖累约0.24个百分点转为拉动约0.25个百分点，叠加有色冶炼同比+20.8%，输入性涨价主导上游 → AI算力需求带动电子电路、虚拟现实设备等新动能行业价格走强，计算机通信电子PPI同比升至5.3%，与CPI端手机、平板、计算机涨价相互印证 → 但生活资料同比-0.5%、黑色与建材等传统需求行业偏弱、六行业合计拖累PPI同比约0.74个百分点，剪刀差5.5个百分点表明向终端传导不充分 → 结论：本轮价格修复具输入性和结构性特征，短期输入性通胀有粘性（布伦特原油维持在90美元/桶以上），后续通胀走势取决于政策发力能否带动内需改善。

关键展望

• 短期输入性通胀压力或仍偏强：9月初中东局势再度升温，布伦特原油价格维持在90美元/桶以上

• 若油价持续高位运行，能源化工链行业价格将获得支撑，PPI同比或保持一定韧性，并通过国内成品油调价机制进一步传导至CPI能源项

• 当前生产端价格改善仍主要集中于能源、有色和部分新动能行业，生活资料、黑色和建材等传统终端需求相关价格仍偏弱；8月核心CPI虽回升至1.0%，但广泛消费品和服务涨价动力仍相对有限，后续通胀走势有赖于政策发力带动内需改善

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的（本篇为宏观物价数据点评，未涉及个股覆盖、评级或目标价）