新型政策性金融工具研究报告：本轮8000亿工具或将拉动先进制造业和广义基建投资

摘要

浙商证券宏观团队指出，2026年9月初8000亿元新型政策性金融工具正式启动，浙江、新疆、四川、云南四地已率先公告投放落地，从3月两会定调到9月官宣给予地方近半年梳理项目的时间，支持项目有望在四季度密集落地。 背景是2026年1-7月固定资产投资同比-6.7%（低于Wind一致预期的-6.06%），制造业、基建投资分别同比-1.7%、-3.6%，房地产开发投资同比-19.2%，投资运行状态为近二十年罕见。 报告按新疆进出口银行“投放5818万元带动项目总投资3.9亿元”保守估算约6倍杠杆，推算8000亿元工具或拉动项目投资接近5万亿元；结合财务支出法，年内或计入超过半数，预计9-12月投资同比增速大幅转正、四个月平均超+6%，全年投资同比拉回4到5个百分点至-2.5%左右。 叠加上年四季度低基数，报告预测2026Q4固投、制造业、基建单季度同比分别为+10%、+12%、+13%，实物工作量的拉动或集中在2026年Q4和2027年初。 投向上预计延续上轮5000亿工具，除交通、能源、地下管网等传统基建外，重点投向数字经济、人工智能、新型储能、消费基础设施，并更多倾向民间投资项目（云南民间投资需求占比达20%）。 报告同时回顾2022年累计投放7399亿元的政策性开发性金融工具、2015年专项建设基金以及2025年5000亿工具三家政策性银行的具体投放结构，风险提示涵盖工具落地不及预期、基本面下行、经贸摩擦、地产下滑与化债挤占资金五项。

主要观点

• 8000亿元新型政策性金融工具于2026年9月初启动，浙江、新疆、四川、云南已公告投放落地；从3月两会定调到9月官宣，地方获得接近半年时间梳理项目清单与资金匹配，支持项目有望在四季度密集落地

• 2026年1-7月投资端明显承压：固定资产投资同比-6.7%（低于Wind一致预期-6.06%），制造业-1.7%、基建-3.6%、房地产开发投资-19.2%；建安工程累计同比-9.2%为主要拖累，设备工器具购置+9.0%为主要支撑，报告称投资运行状态近二十年罕见（4-7月逐月增速仅高于2025Q4及2020Q1）

• 杠杆测算：按新疆进出口银行新型政策性金融工具披露数据（投放5818万元、带动项目总投资3.9亿元）保守估算拉动比例约6倍，总体8000亿元工具或对投资端拉动项目投资接近5万亿元

• 节奏判断：资金三季度投放、部分项目面临冬季施工问题或储备至次年初施工，实物工作量落地存在时滞；但结合财务支出法，本轮工具年内或计入超过半数，预计拉动2026年9-12月投资同比增速大幅转正，四个月平均同比或超+6%，全年投资同比拉回4到5个百分点至-2.5%左右

• 核心预测：叠加上年四季度低基数效应，对2026Q4固定资产投资、制造业、基建单季度同比增速的预测分别为+10%、+12%、+13%，实物工作量的拉动或集中在2026年Q4和2027年初

• 投向预计延续上一轮5000亿政策性金融工具：不仅投向交通、能源、地下管网建设改造等传统基建项目，还重点投向数字经济、人工智能、新型储能、消费基础设施等领域，本轮或仍集中于先进制造业和广义基础设施项目

• 本轮工具或更多集中于民间投资：8月国家发改委部署加大对民间投资项目支持力度，云南发改委指出该省储备的2026年金融工具项目中民间投资和民间资本参与项目金融工具需求占比达20%

• 四地已落地示例项目包括四川中创新航动力电池及储能电池自贡基地、浙江建德抽水蓄能电站、新疆心连心化学将军庙站铁路专用线、云南昆明市国际新材料包装科技文化产业园区二期工程

• 历史沿革之一：新型政策性开发性金融工具于2022年6月国常会首次提出（即基建投资基金），首批由央行支持国开行、农发行设立共3000亿元、投向8大类22个领域，8月追加3000亿元以上，2022年累计投放7399亿元

• 历史沿革之二：2015年专项建设基金由国开行、农发行向邮储银行定向发债成立，以股权投资、股东借款方式投入项目，投资期限10-20年、中央财政按债券利率90%贴息，投向5大类34个专项，2018年后逐步淡化

• 2025年5000亿工具投放结构：国开行2500亿元中支持数字经济、人工智能、消费领域项目317个、投放980.2亿元、占比39.2%；农发行投放项目881个、金额1500亿元；进出口银行推动150余个数字经济和人工智能领域项目落地、放款金额占比超四成

• 上轮重点项目案例：国开行投资65亿元支持广东TCL华星8.6代印刷OLED一期（项目总投资约295亿元）、18亿元支持浙江芯联三期、6亿元支持河南中州时代（宁德时代十三大生产基地之一）、31.99亿元支持无锡至宜兴城际轨道（江苏省获批额度最大）；农发行获批20.773亿元支持浙南农产品加工仓储物流中心（总投资210亿元、覆盖40%资本金需求）；进出口银行39.18亿元支持合肥国显8.6代AMOLED（总投资550亿元、期限108个月）、1亿元支持路维光电在厦增资扩产

论述逻辑

• 2026年1-7月固投同比-6.7%、制造业-1.7%、基建-3.6%，投资端为近二十年罕见的弱势运行 → 3月两会定调的8000亿元新型政策性金融工具9月官宣启动，地方已获近半年项目梳理与资金匹配时间 → 回溯2022年政策性开发性金融工具（累计投放7399亿元）、2015年专项建设基金和2025年5000亿工具的投向经验，判断本轮仍集中于广义基建和先进制造业、并向民间投资倾斜 → 以新疆进出口银行“5818万元撬动3.9亿元总投资”约6倍杠杆保守外推，8000亿元工具或拉动项目投资接近5万亿元 → 三季度投放叠加冬季施工约束，实物工作量或滞后至2026Q4和2027年初，但财务支出法下年内或计入超半数 → 由此得出9-12月投资同比平均超+6%、全年增速拉回至-2.5%左右、Q4固投/制造业/基建单季+10%/+12%/+13%的结论，支撑中央经济工作会议“投资止跌回稳”目标

关键展望

• 2026Q4单季增速预测：固定资产投资+10%、制造业+12%、基建+13%，叠加上年四季度低基数效应，广义基建和制造业投资有望实现较快增长进而拉动整体走强

• 2026年9-12月投资同比增速或大幅转正，四个月平均同比增速或超+6%，全年投资同比有望拉回4到5个百分点至-2.5%左右

• 时间窗口：工具支持项目有望在四季度密集落地；若大部分项目使用财务支出法可较快扭转年内投资下滑，对实物工作量的拉动或存在时滞、集中在2026年Q4和2027年初

• 风险提示：政策性金融工具落地不及预期、国内基本面下行风险超预期、海外对我国经贸摩擦超预期、房地产投资下滑超预期、地方政府化债挤占项目资金超预期

推荐标的

• 报告为宏观深度报告，未明确给出推荐标的或个股评级

• 文中作为政策性金融工具支持对象提及的项目主体包括：中创新航（动力电池及储能电池自贡基地）、TCL华星（8.6代印刷OLED一期，获国开行65亿元、项目总投资约295亿元）、芯联集成（浙江芯联三期，获国开行18亿元）、宁德时代旗下河南中州时代（新能源电池基地续建，获6亿元）、维信诺/合肥国显（8.6代AMOLED，获进出口银行39.18亿元）、路维光电（在厦增资扩产，获1亿元）等，均为项目案例梳理而非评级推荐