摩根士丹利：招商轮船（601872）研究战术性观点

原标题：Morgan Stanley China Merchants Energy Shipping Co. Ltd.（601872）Research Tactical Idea

摘要

摩根士丹利发布关于招商轮船（601872.SS）的战术性观点，认为未来60天内股价将绝对上涨。该观点基于近期股价回调使得短期估值更具吸引力，且油轮基本面有望因中东或美国墨西哥湾石油出货量增加而获得支撑。报告给出70%-80%的概率（“非常可能”）。股票评级为Overweight，行业观点为In-Line，目标价25.10元人民币。当前股价19.08元人民币（2026年4月10日收盘价），52周区间5.81-21.31元人民币。估值方法采用市净率（P/B）概率加权，牛市、基准、熊市情形P/B分别为6.3倍、3.2倍、1.6倍。上行风险包括霍尔木兹海峡重新开放、制裁解除、运距拉长及OPEC+增产；下行风险包括全球经济疲弱、OPEC产量低于预期及中国基建需求疲软。

主要观点

• 报告认为招商轮船股价将在未来60天内绝对上涨。
• 近期股价回调使得短期估值更具吸引力，风险回报比良好。
• 油轮基本面有望获得支撑，前提是中东或美国墨西哥湾石油出货量增加。
• 报告估计该情景发生概率为70%-80%（“非常可能”）。
• 股票评级为Overweight，行业观点为In-Line。
• 目标价25.10元人民币，当前股价19.08元人民币（2026年4月10日收盘价）。
• 52周价格区间为5.81-21.31元人民币。
• 估值采用P/B概率加权：牛市25%、基准60%、熊市15%。
• 基准情形P/B为3.2倍，高于2009年以来历史均值2.7个标准差。
• 牛市情形P/B为6.3倍，高于历史均值7.8个标准差。
• 熊市情形P/B为1.6倍，高于历史均值0.1个标准差。
• 上行风险包括霍尔木兹海峡重新开放、伊朗石油出口制裁解除、原油和干散货运距拉长、OPEC+潜在增产。
• 下行风险包括全球经济走弱导致原油需求下降、OPEC原油产量低于预期、中国基建需求弱于预期。

论述逻辑

近期股价回调 → 短期估值更具吸引力 → 风险回报比良好 → 若中东或美国墨西哥湾石油出货量增加，油轮基本面将获支撑 → 股价有望在未来60天内绝对上涨。

关键展望

报告明确未来60天为时间窗口，股价将绝对上涨，概率70%-80%。上行风险：霍尔木兹海峡重新开放、伊朗制裁解除、运距拉长、OPEC+增产。下行风险：全球经济疲弱、OPEC产量低于预期、中国基建需求疲软。报告未给出其他明确时间点或预测。

推荐标的

• 招商轮船（601872.SS）：评级Overweight，目标价25.10元人民币，当前股价19.08元人民币（2026年4月10日收盘价）。理由：近期回调后估值吸引，油轮基本面有望获支撑。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。