2026-08-09 · JPMorgan · 公司/行业基本面

摩根大通南亚科技（2408.TW）：盈利走强开启增长新篇，资本配置与股东回报成下一催化剂；上调目标价至850新台币，维持“增持”评级

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摘要

摩根大通发布针对南亚科技（2408.TW）的研报，维持“增持”（Overweight）评级并将2027年6月目标价由710.00新台币大幅上调至850.00新台币，潜在上行空间达85%。南亚科技在稳健的2026年第二季度业绩后，7月月度营收环比激增55%，凸显DDR4/3及LPDDR等主流存储产品定价动能显著加速。公司披露了150亿美元资本开支计划细节，包含至2029年扩建45k wspm产能，且首期30k wspm扩产将于2027年年中启动。摩根大通认为成熟制程DRAM供需紧张局面将持续9-12个月，且公司进入NVIDIA供应链将推动服务器业务敞口远超20%水平。摩根大通全面上调盈利预测，将2026E/2027E每股收益分别上调至77.50新台币与145.96新台币，预计2026E-2028E每股收益复合年增长率达+52%。

主要观点

南亚科技7月营收环比激增55%，反映主流DDR4/3和LPDDR产品出现大幅提价。

公司披露150亿美元资本开支计划细节，计划至2029年扩建45k wspm产能，未来三年总产能将由60k扩增至100k以上。

首期30k wspm扩产计划将于2027年中启动，预计2027年位元产出增速受限于同比+6%，2028/29年位元产出增长将加速至同比30-40%。

边缘应用对DDR4（16Gb芯片）以及企业级SSD模块的需求激增，预计成熟DRAM供需短缺状态还将延续9至12个月。

南亚科技具备在新建晶圆厂安装后3至6个月内将DDR4产能切换至DDR5的技术灵活性，且正参与多个AI级别项目并瞄准Vera CPU的LPDDR5X堆叠解决方案。

进入NVIDIA供应链有望助推南亚科技服务器行业业务敞口远超20%水平，同时降低消费电子业务比重，使价格走势更加稳健。

摩根大通大幅上调2026E与2027E调整后EPS预测至77.50新台币和145.96新台币，较前值分别上调32.6%与63.5%，对应2026E-2028E EPS复合年均增长率为+52%。

2026年年度营收预测上调至422,497百万新台币（同比增534.5%），营业利润率预计达77.5%，2027年营收预计达777,320百万新台币且营业利润率提升至81.4%。

论述逻辑

从业绩爆发与供需缺口到长期价值重估：7月营收环比激增55%及低基数合同重签 → 龙头厂商退出DDR4导致供求短缺持续9-12个月 → 公司启动150亿美元扩产由周期跟随者向利基定价者转变并打入NVIDIA供应链 → 大幅上调2026E-2028E盈利预测（EPS CAGR达+52%） → 上调目标价至850新台币并维持增持评级。