刘一怡 公司研究 事件点评 康耐特光学（02276）：重大事项点评：智能眼镜合作再下四城，新业务有望走向全面放量

摘要

华创证券于2026年7月26日发布康耐特光学（02276.HK）重大事项点评，维持“强推”评级，目标价46.82港元。 公司公告与四家国内外头部科技/消费电子企业签署合作研发/采购框架协议，并扩建启东XR专用产线及上海四条贴合及整机包装产线。 报告认为，合作标志客户结构多元化，从“卖镜片”升级为“智能眼镜光学+组装一体化方案商”，单客户价值量提升。 预计26/27/28年归母净利润分别为6.7/8.1/9.7亿元，对应PE为19/16/13倍。 风险提示包括智能眼镜发展不及预期、海外市场关税风险、行业竞争加剧。

主要观点

• 公司公告与四家国内外头部科技/消费电子企业签署合作研发/采购框架协议，并扩建启东XR专用产线及上海四条贴合及整机包装产线。

• 合作标志客户结构从“单一客户”到“客户矩阵”转变，卡位深度显著提升。

• 公司从“卖镜片”到“卖解决方案”模式逐步跑通，为部分客户承接贴合组装服务，并承诺交付周期＜5天（某家国内客户）。

• 公司同步扩建启东XR产线及上海四条贴合包装线，产能储备充分，看好新业务订单放量。

• 智能眼镜行业正由产品探索期迈向规模化落地阶段，公司凭借处方镜片领先优势切入头部客户供应链。

• 公司传统镜片主业提供稳健基本盘，智能眼镜业务有望打开第二成长曲线。

• 预计公司26/27/28年归母净利润分别为6.7/8.1/9.7亿元，前值为6.9/8.5/10.2亿元，对应PE为19/16/13倍。

• 给予26年30倍PE，对应目标价46.82港元，维持“强推”评级。

• 风险提示包括智能眼镜发展不及预期、海外市场关税风险、行业竞争加剧。

• 公司深耕眼镜制造行业，内外销齐头并进，结构升级有望带动盈利能力持续改善。

• 公司前瞻布局XR业务，深度绑定歌尔、Rokid等产业链龙头，已和多家头部3C龙头合作布局智能眼镜。

论述逻辑

• 公司公告与四家头部企业签署合作协议，并扩建产线，表明客户结构多元化和产能准备充分。

• 合作模式从单一客户到客户矩阵，从卖镜片到卖解决方案，提升单客户价值量和粘性。

• 行业从探索期迈向规模化落地，公司凭借处方镜片优势切入头部客户供应链，订单储备和产业化能力得到验证。

• 传统主业提供基本盘，智能眼镜业务打开第二成长曲线，随着头部客户新品发布和订单量产，业绩逐步兑现。

• 考虑原材料供应扰动，下调盈利预测，但基于可比公司估值给予30倍PE，维持强推评级。

关键展望

• 随着头部客户新品陆续发布及订单进入量产，公司新业务有望逐步兑现业绩。

• 公司扩建启东XR产线和上海四条贴合包装线，后续产能储备充分，持续看好新业务订单放量。

• 预计26/27/28年归母净利润分别为6.7/8.1/9.7亿元，对应PE为19/16/13倍。

• 给予26年30倍PE，目标价46.82港元。

推荐标的

• 康耐特光学（02276.HK）：维持“强推”评级，目标价46.82港元。