高盛：美国策略观点：更高高点

原标题：Goldman Sachs US Strategy Views: Higher highs

摘要

高盛预计美国股市将在未来几个月继续创出新高，基于持续的盈利增长。标普500指数年底目标为7600点，隐含7%的上涨空间，该目标基于今年12%的每股盈利增长和明年10%的增长，市盈率接近当前的21倍。市场定价已反映经济学家对经济增长低于趋势的预测，因此投资者应偏向具有独特盈利增长动力的长期成长股，如电力基础设施投资相关公司，而非广泛经济周期股。近期成长股的估值溢价压缩进一步支持了这一观点。报告还指出，股市反弹异常迅猛，与历史复苏和地缘政治前景改善一致；投资者仓位已回升至战前水平，但未达此前峰值；企业回购授权创纪录，并购活动活跃；盈利预期持续上调，AI投资是主要驱动力；估值处于历史高位但接近合理水平；Q1财报季将检验盈利预期；AI投资仍是关键主题，但不确定性对估值构成挑战。

主要观点

• 美国股市应继续创出新高，标普500年底目标7600点，隐含7%上涨空间。
• 盈利增长支撑：2026年EPS增长12%，2027年增长10%，市盈率约21倍。
• 投资者应转向长期成长股，特别是电力基础设施投资相关公司，而非经济周期股。
• 股市自3月30日以来反弹12%，为2020年4月以来最大涨幅，与地缘政治预期改善一致。
• 投资者仓位指标从3月底的-0.9回升至+0.8，接近1月中旬水平，但低于此前峰值。
• 年初至今股票回购授权达创纪录的4220亿美元，战略并购量同比增长超100%。
• 2026年和2027年标普500 EPS预期自1月底以来上升4%，AI投资预计贡献今年EPS增长的约40%。
• 标普500远期市盈率21倍，低于2026年1月的22倍，处于近40年第87百分位。
• Q1 2026财报季预计标普500 EPS同比增长12%，为2021年以来最强预期。
• 超大规模云服务商2026年资本支出预期跃升至6700亿美元，较上季度增加1300亿美元。
• AI基础设施股票年初至今回报近60%，而软件股估值大幅压缩。
• 市场宽度收窄至互联网泡沫以来最窄水平，反映风险持续。

论述逻辑

报告从盈利增长出发，认为标普500盈利持续上升将推动指数创出新高。尽管地缘政治波动，但股市反弹与历史模式一致，且投资者仓位回升但未过度扩张。企业行为（回购、并购）显示信心。盈利预期上调主要由AI投资驱动，而估值虽高但接近合理。Q1财报季将验证盈利趋势，AI资本支出和收入增长是关键。然而，AI不确定性压制软件等板块估值，市场宽度狭窄提示风险。

关键展望

• 未来几周标普500公司财报季（90%公司将在5月8日前公布）将检验盈利预期，Q1预计EPS增长12%。
• 超大规模云服务商资本支出指引将影响AI基础设施股票和自身股价。
• 地缘政治局势和AI建设进展是近期市场风险。
• 长期来看，AI对盈利和就业的影响是最大的已知未知因素。
• 报告未明确给出未来时间窗口或目标价调整。

推荐标的

报告未明确给出具体推荐标的，但提及以下主题和筛选：

• 电力基础设施投资相关股票（见报告中的股票列表）。
• “10法则”长期成长筛选中的非软件公司。
• AI基础设施股票（GS AI数据中心篮子年初至今回报近60%）。
• 超大规模云服务商（META、AMZN、GOOGL、MSFT、ORCL）在AI投资中受益。
• 报告未提供具体评级或目标价。

关键图表

Exhibit 1: 美国股市应随盈利增长继续上升

Exhibit 2: 美国股价随地缘政治情绪改善而反弹

Exhibit 3: 股票投资者仓位已反弹但未过度

Exhibit 4: 回购授权年初至今创纪录

Exhibit 5: 共识EPS预期在市场波动中上升

Exhibit 6: AI投资支出应驱动今年约40%的标普500 EPS增长

Exhibit 7: 标普500交易于21倍市盈率，处于近期区间中段

Exhibit 8: 共识预期指向Q1 2026 EPS增长12%

Exhibit 9: 超大规模云服务商资本支出预计今年达6700亿美元

Exhibit 10: AI基础设施股票在2026年继续跑赢

Exhibit 11: 软件股估值大幅压缩但仍高于平均股票

Exhibit 12: 股市内回报离散度异常高

Exhibit 13: 近期反弹中市场宽度急剧收窄