摩根大通 美高梅中国（2282）日利食品来访：解决生产问题；下一个重点是拓展销售渠道和提高盈利能力

摘要

摩根大通于2026年10月5日访问了日利食品（Day-Lee Foods, DLF）的美国业务。 DLF在2025年收购LJD Holdings后，其Tamarack工厂曾面临生产率低下的挑战，目前主要问题已得到解决，生产量正逐步提升。 公司未来的战略重心转向拓展销售渠道，以支持产能扩张并降低对单一客户（Costco占核心产品销售约70%）的依赖。 尽管公司目标是将北美加工食品业务的营业利润率提升至10%，但鉴于目前仅为2-3%，分析师认为实现该目标尚需时日。

主要观点

• Tamarack工厂生产效率改善，月产量已从约250 tons提升至300 tons。

• Tamarack工厂预计在2026财年内达到450 tons的盈亏平衡点。

• DLF 2025财年销售额为1063亿日元，其中加工业务占比有限。

• 2025财年DLF业务亏损4亿日元，目标2026财年实现15亿日元营业利润。

• 核心产品“柑橘鸡”高度依赖Costco，占比约70%。

• 北美加工食品业务当前利润率仅为2-3%，远低于10%的长期目标。

论述逻辑

• 收购LJD Holdings导致Tamarack工厂初期生产率低下 -> 派遣日本专家、升级设施及加强培训 -> 生产问题解决且产量提升 -> 产能扩张需求增加 -> 必须拓展销售渠道以降低风险并提升盈利能力。

关键展望

• 2026财年目标实现15亿日元营业利润。

• Tamarack工厂未来目标是实现两班倒的全产能运营。

推荐标的

• 日利食品（2282）：评级 Neutral，目标价 2,170 日元。