摩根士丹利亚洲暑期学校2026：东盟电信与数据中心

原标题：Morgan Stanley Asia Summer School 2026: ASEAN Telecoms & Data Centers

摘要

本报告聚焦东盟电信与数据中心行业，指出该地区受益于5G部署、云计算需求增长及数字转型加速。报告预计2026-2028年东盟电信资本支出将增长15%，数据中心容量将翻倍。主要运营商如AIS、Telkomsel和Singtel将主导市场，但面临监管和竞争压力。报告维持对行业“增持”评级，并给出具体目标价。

主要观点

• 东盟5G用户渗透率预计从2025年的20%升至2028年的45%，带动数据流量增长3倍。
• 数据中心需求受云计算和AI驱动，2026-2028年容量年复合增长率达25%。
• 泰国AIS凭借频谱优势，预计2026年EBITDA增长12%，目标价220泰铢。
• 印尼Telkomsel在数据中心领域领先，目标价4,500印尼盾，评级“增持”。
• 新加坡Singtel通过NCS拓展企业业务，目标价3.50新元，评级“增持”。
• 菲律宾Globe Telecom面临竞争，目标价2,000比索，评级“中性”。
• 越南Viettel受政府支持，但盈利可见性低，目标价80,000越南盾，评级“中性”。
• 马来西亚Maxis受监管压力，目标价4.00林吉特，评级“减持”。
• 数据中心电力成本占运营支出40%，可再生能源使用率目标2030年达50%。
• 东盟电信行业2026年股息收益率平均4.5%，高于亚洲其他地区。

论述逻辑

报告从5G部署和云计算需求出发，指出东盟电信运营商资本支出增加以升级网络和建设数据中心。数据中心容量扩张受跨国科技公司租赁驱动，推动收入增长。同时，监管政策（如频谱分配和外资限制）影响竞争格局。报告通过财务模型预测各公司EBITDA和自由现金流，得出评级和目标价。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出2027年频谱拍卖和2028年5G独立组网商用是关键事件。风险包括监管变化、竞争加剧和电力成本上升。

推荐标的

• AIS（泰国）：评级“增持”，目标价220泰铢，理由：频谱优势和5G用户增长。
• Telkomsel（印尼）：评级“增持”，目标价4,500印尼盾，理由：数据中心领先地位。
• Singtel（新加坡）：评级“增持”，目标价3.50新元，理由：企业业务扩张。
• Globe Telecom（菲律宾）：评级“中性”，目标价2,000比索，理由：竞争压力。
• Viettel（越南）：评级“中性”，目标价80,000越南盾，理由：盈利可见性低。
• Maxis（马来西亚）：评级“减持”，目标价4.00林吉特，理由：监管压力。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。