伯恩斯坦 全球储能中国下一个赢家：赋能中国的AI革命

摘要

伯恩斯坦在其'中国下一个赢家'系列中提出，中国AI享有结构性成本优势：领先中国模型的输出token成本远低于美国模型（DeepSeek V4 Pro 0.9美元/百万token vs Claude Opus 4.6 25.0美元/百万token），而智能水平大体可比，优势来自更高效的模型架构、更低的基础设施成本（中国AI建设成本约为美国的30%）和更便宜的电力。 报告估计数据中心用电量将从2025年的202TWh增至2035年的1,476TWh（24% CAGR），2030年伯恩斯坦自估为622TWh（行业机构预测约300-800TWh）；到2035年数据中心将占中国总电力需求的10%，美国为16%。 中国AI算力目前约5ZFLOPS、仅为美国的15%，若假设2035年算力追平美国（5→511ZFLOPS、100倍），需将数据中心容量扩至214GW；期间中国新芯片能效有望从0.4提升至3.2TFLOPS/W（8倍）。 中国电力禀赋支撑这一扩张：年用电超10,000TWh（约为美国两倍），2025年新增装机超500GW（光伏314GW、风电119GW）、约为美国10倍，工业电价约56美元/MWh，主要数据中心集群电价0.33-0.37元/kWh。 政策端'东数西算'与2024绿色低碳数据中心行动计划要求新建国家枢纽80%以上绿电、PUE低于1.25/1.20，阿里云与腾讯承诺2030年100%清洁/绿色能源。 投资含义聚焦电网基础设施、发电与储能三大方向：2026-30年电网投资超5万亿元、国网+南网未来五年每年投资超1万亿元，中国今年BESS装机约300GWh（同比+95%）vs 美国70-80GWh（同比+40%）。 在覆盖标的中，CATL（宁德时代）凭借电网级储能系统领先地位、Sungrow（阳光电源）凭借横跨可再生能源、功率变换、储能与电网一体化的布局，是AI电力扩张的最主要受益者。

主要观点

• 中国AI以'每美元智能'取胜：中国大模型输出token成本显著低于美国同类模型，DeepSeek V4 Pro仅0.9美元/百万token、Qwen3.5 Flash 0.3美元，而Claude Opus 4.6达25.0美元，且智能水平大体可比。

• 中国AI更便宜的三点原因：推理效率降低存储与内存成本、中国更低的电价、更低的基建成本——中国AI建设成本仅为美国的30%。

• 算力是当前主要瓶颈：中国AI算力约5ZFLOPS、为美国的约15%；2026年中国旗舰加速器（华为昇腾950）能效仅0.5TFLOPS/W，约为美国芯片（约2.5TFLOPS/W）的四分之一。

• 芯片差距有望收窄：预计2030年中国芯片性能相当于当前美国最强芯片，2035年能效达3TFLOPS/W、超过美国每瓦性能的一半；SMIC与TSMC约6年的技术差距预计未来十年不会拉大。

• 数据中心用电预测：从202TWh（2025）增至1,476TWh（2035）、24% CAGR；行业机构对2030年的预测集中在约300-800TWh，伯恩斯坦自估为622TWh。

• 算力追平情景：假设中国算力2030年达59ZFLOPS（10倍）、2035年511ZFLOPS（100倍）追平美国，大部分来自芯片能效提升；届时需将数据中心容量扩至214GW，2035年数据中心占中国总电力需求10% vs 美国16%。

• 中国电力规模优势：年用电超10,000TWh、约为美国（约5,000TWh）两倍，去年成为首个单月用电超1,000TWh的国家；电力占能源结构约30% vs 全球21%，目标2050年50%能源来自电力。

• 装机扩张领先全球：2025年中国新增装机超500GW（光伏314GW、风电119GW），超过世界其他地区总和、约为美国10倍；美国2025年仅新增50GW（其中风光34GW）；中国2025年新增装机约80%来自可再生能源，可再生能源发电占22%（约2,300TWh）。

• 电价优势：中国平均工业电价约56美元/MWh，为主要经济体最低之一；乌兰察布、贵州、庆阳、中卫等主要AI/云集群电价0.33-0.37元/kWh，新疆项目接近0.32元/kWh；中国可再生能源成本常仅为美国的1/3。

• 政策将算力与电力深度绑定：'东数西算'、2024绿色低碳数据中心行动计划要求新建国家枢纽绿电占比超80%、PUE低于1.25/1.20，并推进'算力电力协同'；认证绿色数据中心从2021年109个增至2024年246个。

• 运营商绿电承诺领先：阿里云与腾讯承诺2030年100%清洁/绿色能源，阿里自建数据中心清洁电力渗透率超60%、腾讯自有设施超80%，GDS 2025年约60%，VNET可再生能源消费同比翻倍、部分园区超80%。

• 储能与电网是投资主线：中国今年BESS装机约300GWh（+95% y-o-y）vs 美国70-80GWh（+40% y-o-y）；美国ESS制造产能从2025年底36GWh增至2026年底102GWh仍落后于需求；国网+南网未来五年每年投资超1万亿元，新建国家枢纽要求80%绿电与15-20%配储。

论述逻辑

• 中国大模型以远低于美国的token成本提供相近智能水平 → 随AI重心从训练转向大规模推理，'每美元智能'成为关键竞争指标 → 中国凭借模型架构、基建成本与低电价获得结构性低成本AI服务能力。

• AI普及 + 中国缩小对美算力差距的雄心 → 数据中心用电量从202TWh（2025）增至1,476TWh（2035）、24% CAGR → 若2035年算力追平美国（5→511ZFLOPS），数据中心容量需扩至214GW。

• 中国'电力国家'禀赋（年用电超10,000TWh、2025年新增装机超500GW、全球最低工业电价之一）+ 国产芯片能效持续改善 → 电力供给不构成中国AI扩张的硬约束，真正瓶颈在先进芯片但差距在收窄。

• '东数西算'+国家枢纽80%绿电+算电协同 → 算力增长与电力系统深度绑定 → 西部低成本绿电经43条在运UHV线路东送，拉动电网与储能投资（2026-30电网投资超5万亿元）。

• 高比例新能源渗透 + 数据中心供电可靠性需求 → 电网基础设施与储能成为最具吸引力的投资方向 → CATL（电网级储能系统领先）与Sungrow（可再生能源+功率变换+储能+电网一体化）为主要受益标的。

关键展望

• 数据中心用电量：2025年202TWh → 2035年1,476TWh（24% CAGR）；2030年伯恩斯坦估计622TWh（行业机构区间约300-800TWh）。

• 算力路径情景：中国算力2030年59ZFLOPS（10倍）、2035年511ZFLOPS（100倍）达到与美国对等，对应数据中心容量214GW；2035年数据中心占中国电力需求10%、美国16%。

• 芯片能效路径：中国新芯片从0.4TFLOPS/W提升至2035年3.2TFLOPS/W（8倍），美国同期从1.8升至5.7TFLOPS/W；预计2030年中国芯片性能相当于美国当前最优，2035年超过美国每瓦性能的一半。

• 绿电与配储验证点：新建国家枢纽数据中心80%以上绿电、储能比例15-20%；阿里云、腾讯等承诺2030年100%清洁/绿色能源。

• 电网投资窗口：2026-30年电网投资超5万亿元（其中国网+南网未来五年每年超1万亿元）；西电东送能力提至420GW以上、新增15条UHV DC线路、2030年支撑2.8TW以上风光并网。

• 储能装机节奏：中国今年BESS约300GWh（+95% y-o-y）、美国70-80GWh（+40% y-o-y）；美国ESS制造产能从2025年底36GWh升至2026年底102GWh仍落后于需求。

• 装机能力判断：中国已具备每年持续新增350-400GW装机的建设能力，支撑电力消费增长与能源转型。

• 关键前提/风险：报告假设美国将持续限制对华高端半导体供应、中国主要依赖国产AI芯片，追赶程度根本取决于中国半导体产业进展。

推荐标的

• CATL（宁德时代）：覆盖标的中AI电力扩张的关键受益者，凭借其在电网级储能系统的领先地位；报告未给出评级或目标价。

• Sungrow（阳光电源）：横跨可再生能源、功率变换、储能与电网一体化的布局使其同样受益；报告未给出评级或目标价。

• 方向性受益群体：电网设备与UHV输电供应商（受益国网+南网每年超1万亿元投资）以及可再生能源与储能供应商（受益80%绿电+15-20%配储要求）；报告未列出具体个股评级。

• 报告另列示CSI新能源指数市值前20成分股（含CATL、CGN Power、Sungrow、China National Nuclear、EVE Energy、Deye等），并认为该指数将受益于电力需求增长。

关键图表

图1. 中国大语言模型的Token成本显著低于美国

图2. 到2035年，数据中心将占中国总电力需求的10%，而美国为16%

图3. 中国总发电量于2010年超越美国，目前约为美国的两倍。中国的目标是成为世界领先的电气化国家，实现50%的能源来自电力

图4. 中国的数据中心政策将算力增长与电力可得性、效率和成本相协调

图5. 中国计划在2026-30年期间投资超过RMBStn用于电网基础设施

图6. 按市值计算的中证新能源指数，预计将受益于电力的增长