华泰证券 中欧混动汽车贸易达成谅解 2026 10 11

摘要

10月9日，中欧双方就混动汽车贸易达成谅解，旨在调节中国混动及插电式混动汽车对欧出口，并推进电动汽车反补贴案相关程序。 欧方测算显示，未来四年相关出口量可能较“政策不变情景”减少一半以上，具体实施方式待明确。 华泰证券认为，此举阶段性缓解了贸易摩擦升级风险，且参考日欧贸易谈判史，直接出口约束将加速中国车企在欧洲的本地化生产布局。 目前乘用车行业机构持仓处于近五年低位，建议关注比亚迪和吉利汽车的全球化进展与盈利修复。

主要观点

• 中欧就混动汽车贸易达成谅解，旨在调节对欧出口规模。

• 欧方预计未来四年相关出口量可能较预测规模减少一半以上。

• 日欧贸易谈判经验表明，出口约束不等于全球化上限，本地化生产是破局关键。

• 中国车企正处于欧洲产能投放密集期，比亚迪、奇瑞、零跑、上汽、吉利均有布局。

• 乘用车行业机构持仓处于近五年低位，具备修复空间。

• 需密切关注10月15-16日欧洲理事会峰会对混动方案的审议结果。

论述逻辑

• 中欧达成谅解 -> 阶段性缓解贸易摩擦 -> 欧方预期出口量减少 -> 倒逼中国车企加速欧洲本地化生产 -> 产能落地抵消出口受限压力 -> 龙头车企全球化进程持续推进。

关键展望

• 关注10月15-16日欧洲理事会峰会对混动方案的审议结果。

• 吉利汽车全年出口有望冲击100万辆。

推荐标的

• 吉利汽车 (175 HK)：买入，目标价30.51港币。

• 比亚迪 (002594 CH)：买入，目标价112.42元。

关键图表

图1. 图表 2: 重点推荐公司最新观点