摩根大通 全球LNG分析：LNG无法通过管道运输

摘要

本报告分析了卡塔尔LNG生产与出口的最新进展，指出卡塔尔能源公司CEO明确拒绝使用管道作为绕过霍尔木兹海峡的替代方案。 目前卡塔尔LNG产能利用率维持在约20%的低位，且受限于可用船只数量。 摩根大通预计卡塔尔LNG产能恢复至满负荷需2-3个月，且NFE和NFS扩产项目的时间表较官方预期更为保守。 全球LNG市场在短期内仍面临供应紧张，特别是欧洲在冬季前的库存补充压力较大。

主要观点

• 卡塔尔LNG产能利用率目前维持在约20%的水平。

• 卡塔尔能源公司明确拒绝使用管道运输作为绕过霍尔木兹海峡的方案。

• 受损LNG生产线的修复时间预计为3年。

• 摩根大通预计NFE项目首条生产线将于2027年9月投产，随后每6个月增加一条生产线。

• 目前霍尔木兹海峡内仍有17艘LNG船，其中仅3-4艘处于压载模式。

• 摩根大通预计卡塔尔LNG出口恢复至正常水平需要2-3个月。

论述逻辑

• 霍尔木兹海峡冲突导致卡塔尔LNG出口受阻 -> 产能利用率降至20% -> 官方拒绝管道替代方案 -> 依赖海运恢复 -> 船只可用性限制与生产线修复周期导致供应恢复缓慢 -> 欧洲库存补充压力增大 -> 维持市场供应紧张预期。

关键展望

• 预计卡塔尔LNG产能恢复至满负荷需2-3个月。

• 预计NFE第六条生产线（NFS第二条）将于2031年中期投产。

• 预计Golden Pass项目第2条生产线于2027年中期启动，第3条于2028年初启动。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的。

关键图表

图1. 霍尔木兹海峡的LNG船只交通

图2. 通过霍尔木兹海峡的LNG船只数量（7天移动总和）

图3. 通过巴拿马运河的LNG船只数量（7天移动总和）

图4. Plaquemines季节性出口量（4周移动平均）

图5. CCL 3季节性出口量（4周移动平均）

图6. Arctic LNG 2每周出口量及产能利用率

图7. Darwin每周出口量及产能利用率

图8. Golden Pass进气流量