德意志银行：德银 Deutsche Numis Media & Online：股价表现，估值表和运营指标

摘要

德意志银行旗下 Deutsche Numis 于2026年8月24日发布英国媒体与互联网（UKM）板块周度数据报告，由股价表现图、日历化估值表与FY25–FY27运营指标三大模块构成，数据来源为 Bloomberg 与德银预测，价格截至8月24日。 估值表给出买入评级的标的包括 WPP（305→425便士）、RELX（现价2563便士、上行空间21%、市值44,814百万英镑）、Informa（目标价1140便士、市值11,202百万英镑）、Canal+（276→350、上行27%）、Auto Trader（523→745、市值4,121百万英镑）、Trainline（现价196便士、表列上行空间97%）、Wilmington（270→420）与 Trustpilot（现价280便士）。 运营指标显示 WPP 营收由 FY25 的10,176.0百万英镑降至 FY27 的9,518.2百万英镑，RELX 由9,590.0升至10,796.1百万英镑，Informa 由4,081.4升至4,631.6百万英镑，Canal+ 由6,949.0百万欧元收缩至5,053.6百万欧元，Rightmove 由425.1增至487.3百万英镑。 所有 Buy/Hold/Sell 评级均基于12个月 TSR（现价至目标价变化加预期股息收益率），且德银对多家覆盖公司担任 corporate broker，报告主体后附大篇幅披露与免责声明。

主要观点

• 报告定位：Deutsche Numis（德意志银行）针对英国媒体与互联网（UKM）板块的周度数据图表册，发布于2026年8月24日，核心模块为股价表现、估值表与运营指标。

• 股价表现部分提供两组图：绝对与相对（相对富时全股指数 FTSE All Share）的周度表现，以及绝对与相对的年初至今表现，用于呈现板块与个股相对大盘的超额/落后幅度。

• 估值表为日历化（calendarised）口径，按 Digital Agencies & Consultancies、B2B/Data & Analytics、Direct to Consumer、Online Platform 等分组列示 CY25–CY27 估值倍数，数据来源为 Bloomberg 与德银预测；运营指标则按各公司自身财年列示 FY25–FY27 预测。

• 买入评级及目标价（估值表）：Canal+ 276→350（上行27%，欧元列报）、Auto Trader 523→745（市值4,121百万英镑）、WPP 305→425、Wilmington 270→420、RELX 现价2563便士（上行21%、市值44,814百万英镑）、Informa 目标价1140便士（表列约20%上行、市值11,202百万英镑）、Trustpilot 现价280便士。

• 广告与营销代理龙头 WPP 营收预期持续下滑：FY25–FY27 为10,176.0 / 9,632.4 / 9,518.2百万英镑，反映传统广告代理业务收缩。

• B2B/数据与分析板块整体增长：RELX 营收 9,590.0→10,127.1→10,796.1百万英镑；Informa 4,081.4→4,246.7→4,631.6百万英镑（EBIT 1,130.8→1,201.8→1,350.2百万英镑）；Pearson FY25→FY26 营收3,576.9→3,696.1百万英镑。

• 广播/流媒体分化：Canal+（欧元列报）营收由6,949.0收缩至5,668.6、再到5,053.6百万欧元；ITV 营收温和增长，FY25–FY27 为3,511.0 / 3,584.4 / 3,649.0百万英镑。

• 在线平台标的稳健：Rightmove 营收 FY25–FY27 为425.1 / 453.5 / 487.3百万英镑；Trainline 为442.3 / 452.6 / 445.2百万英镑；Trustpilot FY25 营收261.1（美元列报）。

• 评级体系：Buy/Hold/Sell 均基于当前12个月 TSR 观点，TSR 定义为现价到目标价的股价变化加上预期股息收益率；新发布的研究建议与目标价取代此前发布版本。

• 利益冲突披露：DBSI 覆盖公司中，Buy/Hold/Sell 类别分别有43% / 35% / 0% 在过去12个月获得投行服务，64% / 51% / 67% 获得 MiFID 投资及辅助服务；多间覆盖公司德银担任 corporate broker，估值表价格截至8月24日。

论述逻辑

• 第一步：用绝对与相对（对富时全股指数 FTSE All Share）的周度和年初至今股价表现图，呈现板块与个股已被市场定价的结果。

• 第三步：FY25–FY27 运营指标（营收、EBIT、EPS、股息等）为评级与目标价提供基本面依据，形成“股价表现→估值对照→基本面验证”的三表联动框架。

关键展望

• 评级窗口：Buy/Hold/Sell 均基于当前12个月 TSR 观点；TSR 为现价到目标价的股价变化加预期股息收益率。

• 目标价基于12个月预测期，且新发布的研究建议与目标价取代此前已发布版本。

• 表内预测延伸至 FY26/FY27：如 RELX FY26 营收10,127.1、FY27 10,796.1百万英镑；Informa FY27 营收4,631.6、EBIT 1,350.2百万英镑；Canal+ FY27 营收5,053.6百万欧元；Rightmove FY27 营收487.3百万英镑。

• 除表内 FY25–FY27 预测与12个月评级/目标价框架外，报告未提供叙事性行业展望、催化剂时间表或风险讨论。

推荐标的

• WPP：Buy，现价305便士、目标价425便士（估值表）。

• RELX：Buy，现价2563便士，表列上行空间21%，市值44,814百万英镑。

• Informa：Buy，目标价1140便士，表列约20%上行空间，市值11,202百万英镑。

• Canal+：Buy，现价276→目标价350，隐含上行27%（欧元列报，市值约2,719）。

• Wilmington：Buy，现价270→目标价420。

• Auto Trader：Buy，现价523→目标价745便士，市值4,121百万英镑。

• Trainline：Buy，现价196便士，估值表显示隐含上行空间97%。

• Trustpilot：Buy，现价280便士（估值表）。

• Kainos：Hold，现价1265→目标价1260便士，隐含上行0%。

• 4imprint：Hold，现价4596便士（估值表）。

• ITV：Hold，现价72便士，市值2,695百万英镑。

• Moonpig：Hold（估值表）。

• MONY Group：Hold，现价206→目标价208便士，市值约408百万英镑。

• Rightmove：Hold，现价408便士（估值表）。

• 估值表另覆盖 M&C Saatchi、Next 15 Group、Yougov、GlobalData、Reach、Auction Technology Group、Baltic Classifieds 及 Bloomsbury Publishing 等标的，但其评级与目标价数字在文本中残缺，无法可靠辨认，不作转述。