瑞银：中国医疗健康周报：GCC 2026 回顾及多项业务更新

原标题：Top story: GCC 2026 recap and multiple business updates

摘要

本周（2026年1月12-16日），HSHCI/HSBIO指数分别上涨2.4%/2.1%，SW医药A/H股变化为-0.7%/+1.8%，在A/H股各板块中排名第20/14位。子板块中，A股服务（+3.3%）和H股商业（+9.2%）表现领先，均受AI医疗行情驱动。29家医疗健康公司参加了瑞银2026年大中华会议（GCC），分享2025年运营和2026年展望。瑞银认为海外扩张仍是关键看点，生物制药和CRO是最偏好板块；医疗科技公司普遍预期海外业务势头强劲，国内业务温和增长；消费医疗子板块存在一些alpha机会。本周多家公司发布业务更新，药明康德（超预期）和康龙化成（未达预期）公布2025年初步业绩。药物相关新闻包括：荣昌生物将PD-1/VEGF（RC148）全球（除大中华区）权益授权给艾伯维，获得6.5亿美元首付款及最高49.5亿美元里程碑付款；药明合联宣布要约收购BioDlink超60%股权；中国生物制药收购Hygieia；三生制药合作伙伴辉瑞计划开展SSGJ-707五项全球III期试验。非药物新闻：第六轮耗材集采公布拟中选结果，乐普医疗候选产品中标；浙江发布两个省级联盟集采征求意见稿；Edge Medical在港交所上市；AI医疗方面，OpenAI推出ChatGPT Health，百川发布开源医疗大模型。

主要观点

• HSHCI/HSBIO指数本周上涨2.4%/2.1%，SW医药A/H股变化-0.7%/+1.8%，在A/H股板块中排名第20/14位。
• A股服务子板块（+3.3%）和H股商业子板块（+9.2%）表现最佳，均受AI医疗行情驱动。
• 29家医疗健康公司参加瑞银2026年大中华会议（GCC），分享2025年运营和2026年展望。
• 瑞银观点与2026年展望基本一致：海外扩张仍是关键看点，生物制药和CRO是最偏好板块。
• 医疗科技公司普遍预期2026年海外业务势头强劲，国内业务温和增长。
• 消费医疗子板块（如药房和中医服务）存在一些alpha机会。
• 瑞银邀请了两家MNC和中国生物科技公司的高级演讲者参加小组讨论，分享对中国生物制药公司下一个增长驱动力的见解。
• 荣昌生物将PD-1/VEGF（RC148）全球（除大中华区）权益授权给艾伯维，获得6.5亿美元首付款、最高49.5亿美元里程碑付款及净销售额两位数分层特许权使用费。
• 药明合联宣布要约收购BioDlink超60%股权，对价4港元/股（若仅收购60%股权，约19亿港元），以增强ADC CDMO能力。
• 中国生物制药宣布100%股权收购Hygieia，一家siRNA领域的领先生物制药公司。
• 三生制药合作伙伴辉瑞计划开展SSGJ-707五项全球III期试验，针对1L mCRC、1L EC、1L Sq-NSCLC、1L Nsq-NSCLC和1L mUC（与PADCEV联用），其中mCRC III期试验已完成首例患者入组。
• 第六轮耗材集采于1月14日公布拟中选结果，涵盖药物涂层球囊/泌尿介入产品，中标率100%/88%，结果预计2026年5月左右实施。乐普医疗候选产品中标，价格区间1,978-4,738元。
• 浙江发布两个省级联盟集采征求意见稿，分别涵盖外周血管介入（29省）和心脏起搏器（27省）产品，采购周期三年。
• Edge Medical于1月8日在港交所上市，成为中国资本市场第三家手术机器人上市公司。
• 医疗服务：天健集团目标2026年业绩同比增长30%；金域医学发布业绩预警，预计2025年净亏损，主要因应收账款减值。
• AI医疗：OpenAI于1月7日推出ChatGPT Health；百川于1月13日发布开源医疗大模型Baichuan-M3。

论述逻辑

本周医疗健康板块表现分化，AI医疗主题驱动A股服务和H股商业子板块领涨。GCC 2026上，29家公司分享运营和展望，瑞银据此重申2026年展望：海外扩张是核心主题，生物制药和CRO最受青睐，医疗科技海外强劲国内温和，消费医疗有alpha。药物方面，荣昌生物与艾伯维的重磅授权交易、药明合联收购BioDlink、中国生物制药进军siRNA、三生制药推进SSGJ-707全球III期试验，均体现行业创新和国际化趋势。非药物方面，第六轮耗材集采结果温和，浙江联盟集采征求意见，Edge Medical上市，AI医疗产品推出，显示政策、技术和市场动态。整体逻辑：从指数表现到子板块驱动因素，再到GCC会议总结和公司具体事件，最后以行业新闻收尾，支撑瑞银对海外扩张和生物制药/CRO偏好的观点。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但提及以下可关注事项：第六轮耗材集采结果预计2026年5月左右实施；浙江两个省级联盟集采采购周期三年；药明合联收购BioDlink的进展；荣昌生物与艾伯维交易的里程碑付款实现；三生制药SSGJ-707全球III期试验数据；天健集团2026年业绩增长目标；金域医学2025年净亏损情况。

推荐标的

瑞银首选股：BeOne Medicine、药明合联、京东健康、翰森制药等。覆盖标的包括：Akeso、君实生物、信达生物、诺诚健华、和黄医药、Abbisko、药明合联、中国生物制药、先声药业、科伦药业、翰森制药、三生制药、联影医疗、威高股份、鱼跃医疗、乐普医疗、迈瑞医疗、新产业生物、康希诺、东阿阿胶、固生堂、爱尔眼科、益丰药房、大参林、上海医药等。评级方面，报告提及：鱼跃医疗首次覆盖给予买入；开立医疗下调至中性；乐普医疗上调至中性。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。