高盛：美国每周启动：测算2026年IPO市场

原标题：Goldman Sachs US WEEKLY KICKSTART Sizing the 2026 IPO market

摘要

高盛预测2026年美国将有120宗IPO，总筹资额达1600亿美元，较2025年的61宗大幅增加，但绝对值创纪录仅占罗素3000市值的0.2%，低于2021年的0.3%。宏观环境有利，GS IPO发行晴雨表为139，显示经济增速加快、CEO信心回升、货币政策友好及股市持续上涨。微观层面，多家大型私营公司计划上市，基线预测已纳入预测市场概率，但若所有大型候选公司均成功IPO，筹资额可达2000亿美元；若均未上市则仅800亿美元。历史显示IPO供应大增通常伴随同期标普500强劲回报但后续回报低于均值，但高盛认为这更多是相关性而非因果，近期IPO估值较低且盈利能力较高。2026年企业股票需求应轻松超过供给，但净需求将较前几年下降，回购增长因资本支出优先而停滞，但总回购仍超1万亿美元。近期IPO首日平均回报15%与30年中位数持平，但后续几周和几个月回报低于历史均值。

主要观点

• 高盛预测2026年将有120宗IPO，总筹资额1600亿美元，较2025年61宗和380亿美元大幅增长。
• 2026年IPO筹资额占罗素3000市值0.2%，低于2021年的0.3%。
• GS IPO发行晴雨表为139，表明宏观环境对IPO有利。
• 宏观风险包括股价持续波动和CEO信心不足。
• 软件公司在IPO积压中占比25%，为2021年以来最高，构成下行风险。
• 基线预测1600亿美元已纳入大型私营公司上市的概率，若全部成功上市可达2000亿美元，若均未上市则仅800亿美元。
• 历史显示IPO活动高峰期通常伴随同期标普500强劲回报，但后续6个月回报低于均值。
• 近期IPO估值较低：2025年IPO中位数EV/销售为5倍，远低于2000年和2021年泡沫期。
• 2025年43%的IPO在首个公开季度实现盈利，为十年来最高比例。
• 2026年企业总回购预计超1万亿美元，但回购增长停滞，第四季度同比-9%，2025年全年+5%。
• 美国股票共同基金现金余额仅占资产1.1%，为20年最低，可能需卖出其他持股以吸收新IPO。
• 散户参与IPO增加，部分IPO设有定向股计划，首日回报通常高于平均水平。

论述逻辑

高盛从宏观和微观两个层面预测2026年IPO市场。宏观上，GS IPO发行晴雨表显示经济增速、CEO信心、货币政策和股市均有利，但波动率和信心不足是风险。微观上，大型私营公司潜在上市将显著影响总筹资额，基线预测基于预测市场概率。历史数据表明IPO活动高峰与同期股市强劲相关，但后续回报较弱，高盛认为这是市场 exuberance 的反映而非供给压力。当前IPO估值合理、盈利改善，且企业需求（回购）远超供给，但共同基金现金低可能带来短期调整压力。

关键展望

报告明确提及的验证点：2026年IPO活动将取决于市场波动、CEO信心及大型私营公司上市进展。若所有大型候选公司成功IPO，筹资额可达2000亿美元；若均未上市则仅800亿美元。近期IPO首日回报与历史中位数一致，但后续表现需关注。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。