大同证券 张坤飞 行业研究 行业定期 淡季筑底，结构分化，科技红利双驱

摘要

大同证券发布建筑装饰行业周报，维持行业“看好”评级。 报告期内A股震荡上行，成长风格显著占优，建筑装饰行业指数上涨1.84%，略跑输大盘。 资金与发债方面，城投债与专项债发行量环比均回落，资金供给处于阶段性低谷，需关注后续财政发力节奏。 高频数据显示行业淡季基本面仍处筑底阶段，7月建筑业PMI回落至47.0%，同环比下降，水泥与螺纹钢量价齐跌。 但行业内部结构分化显著，1-6月挖掘机产量累计同比大增25.4%，反映设备更新具有结构性支撑。 投资建议上，报告推荐采用“科技+红利”哑铃策略，建议关注业绩优异的低估值高股息个股，以及AI驱动的洁净室工程与城市更新相关的优质标的。

主要观点

• 行业评级与表现：大同证券维持建筑装饰行业“看好”评级，本周（8.3-8.9）该行业指数上涨1.84%。

• 市场行情：A股震荡上行、成长风格显著占优，上证指数周收涨2.81%，科创50、创业板指涨幅居前。

• 行业估值：截至8月7日，建筑装饰行业的PE(TTM)为13.25倍，PB(LF)为0.69倍，均位于近10年偏低分位数。

• 发债情况：本周城投债发行量446.56亿元，环比减少38.86亿元；净融资额-163.43亿元，环比增加147.67亿元。

• 专项债发行：本周新增专项债531.77亿元，环比减少60.4亿元，8月累计新增1931.48亿元。

• PMI数据：2026年7月建筑业PMI为47%，较上月环比下降2个百分点，新接订单指数40.1%。

• 地产成交：本周30大中城市商品房成交面积114.03万平方米，环比减少34.69%；二手房成交亦有所减少。

• 水泥数据：本周水泥发运率38.86%，环比下降0.48%；普通散装水泥价格246.4元/吨，环比下降1.44%。

• 固定投资与设备更新：1-6月固定资产投资同比降5.7%，但挖掘机产量累计同比增25.4%，设备端显著强于建材端。

论述逻辑

• 宏观政策与外围环境边际改善为行业提供支撑：国内政策加大逆周期调节，海外美国非农走弱使得外围风险缓和，市场情绪回暖推动权益市场反弹。

• 资金与发债节奏放缓构成短期需求压制：城投债与专项债发行量环比减少，资金供给处于阶段性低谷，后续需关注财政发力节奏对基建的支撑。

• 高频数据验证行业处于淡季筑底与结构性分化：7月建筑业PMI回落至收缩区间，水泥、螺纹钢量价齐跌表明传统建材需求偏弱；而挖掘机产量大增则反映设备更新与出口的结构支撑。

• 结构性高景气与红利资产价值推导出哑铃投资策略：传统基建和房建承压，但AI算力带动洁净室、钢结构需求放量，低利率环境下高股息资产配置价值凸显。

关键展望

• 配置建议一：在流动性宽松和低利率背景下，建议关注业绩优异、现金流充足、分红稳定的低估值高股息个股。

• 配置建议二：建议聚焦AI算力带动的半导体洁净室工程，以及城市更新存量改造相关的优质标的。

• 风险提示：基建、地产等投资不及预期；宏观流动性收紧风险；地方融资平台违约风险；关税影响增强的风险。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的