野村亚洲再连线锚定报告

原标题：Nomura Anchor Report Asia rewired

摘要

野村在2026年5月29日发布的《亚洲再连线锚定报告》中，系统分析了亚洲供应链重构的驱动因素与投资机会。报告指出，地缘政治紧张、技术脱钩和成本上升正推动企业从“中国+1”转向“亚洲再连线”，即亚洲内部贸易与投资网络的重组。报告预测，到2030年，亚洲内部贸易额将增长约30%，达到12万亿美元，其中东南亚和印度将是最主要受益者。报告还强调，半导体、电动汽车和可再生能源是重构的核心领域，并给出了具体的投资标的和评级。

主要观点

• 亚洲供应链正从“中国+1”模式转向“亚洲再连线”，即亚洲内部更紧密的贸易与投资联系。
• 地缘政治紧张是主要驱动力，尤其是中美科技竞争导致企业寻求供应链多元化。
• 技术脱钩加速了区域化进程，特别是在半导体和人工智能领域。
• 成本上升（尤其是中国劳动力成本）促使企业将生产转移至东南亚和印度。
• 亚洲内部贸易额预计到2030年增长约30%，达到12万亿美元。
• 东南亚（越南、泰国、马来西亚）和印度是供应链转移的主要受益者。
• 半导体行业是重构的核心，预计到2030年亚洲半导体产能将占全球的70%以上。
• 电动汽车供应链正在亚洲内部重组，中国电池企业向东南亚扩张。
• 可再生能源投资增加，亚洲太阳能和风能装机容量预计到2030年翻倍。
• 日本和韩国企业也在调整供应链，增加在东南亚的投资。
• 报告认为，亚洲再连线将提升区域经济韧性，但也会加剧竞争。
• 投资者应关注受益于区域化趋势的行业和公司。

论述逻辑

报告从地缘政治紧张和技术脱钩的宏观背景出发，指出企业为降低风险而推动供应链多元化。接着，通过分析成本变化（中国劳动力成本上升）和政策激励（东南亚和印度的投资优惠），论证了生产转移的必然性。然后，利用贸易数据和产能预测，量化了亚洲内部贸易增长和半导体产能集中度。最后，基于这些趋势，推导出投资机会集中在半导体、电动汽车和可再生能源领域，并给出了具体标的和评级。

关键展望

报告明确提到，到2030年亚洲内部贸易额将增长约30%至12万亿美元，亚洲半导体产能将占全球70%以上，亚洲太阳能和风能装机容量将翻倍。报告未明确给出具体的时间窗口或价格目标，但指出这些趋势将在未来5-10年内持续。风险方面，报告提到地缘政治进一步升级、政策变化和需求放缓可能影响重构进程。

推荐标的

• 台积电（TSMC）：评级“买入”，受益于半导体产能集中。
• 三星电子（Samsung Electronics）：评级“买入”，在半导体和电动汽车电池领域有优势。
• 比亚迪（BYD）：评级“买入”，电动汽车供应链重构的核心受益者。
• 宁德时代（CATL）：评级“买入”，电池产能向东南亚扩张。
• 越南制造业ETF（VanEck Vietnam ETF）：评级“增持”，受益于生产转移。
• 印度基础设施基金（Kotak Infrastructure Fund）：评级“增持”，受益于印度基建投资。

关键图表

图1. 通过汇总中国份额百分比变化得出的特别报告图7

图2. 同时，中国已成为全球铝供应链中的关键供应国（图35）