2026-09-09 · 国泰海通 · 公司/行业基本面

国泰海通证券石油化工行业价差月报：8月柴油裂差强势延续，烯烃价差修复明显

摘要公开阅读；PDF 仅限有效会员阅读与下载，所有会员权限相同。邮件登录

摘要

国泰海通2026年9月9日发布的石化价差月报给予石油与天然气行业增持评级。烯烃板块显著走强，乙烯-石脑油、丙烯-石脑油价差分别上涨159.5%、136.5%，山东丙烯月均价8543元/吨、环比上涨5.16%，8月国内丙烯产量503.79万吨、环比下降0.92%，PDH产能利用率72.9%、环比提高1.4个百分点。芳烃价差整体修复，甲苯-石脑油价差上涨111.3%，国内甲苯月内涨幅达8.86%；化纤分化，PTA均价6119元/吨、环比上涨3.9%，PTA价差改善而聚酯瓶片价差-36.4%、PA6价差-10.5%。投资建议推荐受益油价偏强的上游中国石油、中国海油及气头和煤头工艺的宝丰能源、卫星化学，四家公司投资评级均为增持（收盘价取2026/9/9）。风险提示为宏观政策变化、原油价格大幅波动、不可抗力、地缘局势变动、需求不及预期等。

主要观点

8月石化价差整体改善但产品分化：国内成品油裂差延续改善，海外柴油及航煤保持高景气，烯烃和芳烃价差明显反弹，下游化纤、橡胶及其他化工品表现分化

国内汽柴油裂差改善的驱动：暑期出行支撑汽油、柴油由淡季向旺季切换，炼厂检修结束、开工恢复且库存止跌但处低位，批发价涨幅高于原油成本涨幅

美国汽油需求边际转弱叠加供给高位压制裂差，8月底炼厂产能利用率升至98%；航煤产量自7月底以来回落、馏分油库存处历史同期低位，俄罗斯炼厂遇袭、中东炼厂及霍尔木兹海峡运输受扰收紧全球柴油供应

欧洲、新加坡成品油裂差整体维持高位、柴油表现突出：俄罗斯延长柴油出口限制、中东炼化及成品油外运受阻，欧洲增加自美国、尼日利亚进口弥补航煤缺口，莱茵河低水位限制补库，制造业改善拉动柴油需求

油制烯烃价差明显修复：乙烯-石脑油、丙烯-石脑油价差分别上涨159.5%、136.5%，山东丙烯月均价8543元/吨、环比上涨5.16%；8月丙烯产量503.79万吨、环比-0.92%，PDH产能利用率72.9%、环比提高1.4个百分点

环氧丙烷对丙烯价差小幅扩大，8月31日参考价9416.67元/吨较8月1日9200.00元/吨上涨2.36%，月均价差修复主要反映供应扰动带来的产品端支撑

芳烃价差整体修复：甲苯-石脑油价差上涨111.3%，山东纯苯由8月1日7767.67元/吨升至8月28日8017.67元/吨（阶段涨幅3.22%），国内甲苯由6620.00元/吨升至7206.67元/吨、月内涨幅达8.86%

化纤分化：PTA-0.655×二甲苯价差改善，8月PTA均价6119元/吨、环比+3.9%；聚酯瓶片价差环比-36.4%、PA6价差-10.5%，PA6价格上涨4.50%但加工价差收窄

橡胶承压、丙烯酸酯改善：天胶-顺丁价差-19.6%、顺丁-丁二烯-24.7%；丙烯酸丁酯价差+75.7%，现货较月初上涨约7.9%，丙烯酸回落约1.6%、正丁醇上涨约8.8%

论述逻辑

8月价差汇总（表1）→ 成品油：国内暑期出行与柴油旺季切换叠加低库存、检修结束和油价向成品油端传导，推动主营炼厂汽柴油裂差环比+53.4%、+42.4%；美国汽油因暑期结束需求转弱、炼厂负荷升至98%而裂差自高位回落，柴油、航煤受农业收获季需求、产量回落及俄罗斯炼厂遇袭、中东炼厂和霍尔木兹海峡运输受扰走强；欧洲、新加坡在俄罗斯延长柴油出口限制、中东外运受阻与制造业改善下柴油裂差表现突出 → 化工：国际油价走强形成成本支撑，叠加装置集中检修、台风扰动收紧货源，油制烯烃（乙烯、丙烯-石脑油）与芳烃（甲苯、纯苯）价差明显修复，PDH开工率回升印证盈利改善；但聚酯瓶片、PA6、橡胶、顺酐、甲乙酮等因终端需求偏弱、原料端挤压而价差收窄 → 投资建议：沿油价偏强受益上游与气头、煤头工艺主线，推荐中国石油、中国海油、宝丰能源、卫星化学（均增持）。