高盛-麦格米特（002851）1Q26营收符合预期但营业利润不及预期：AI电源爬坡中，新项目与产品开发按计划推进；估值中性

原标题：Goldman Sachs MEGMEET （002851） 1Q26 sales inline but OP miss: AI power supply ramping, new programs and product development on track; Neutral on valuation

摘要

高盛维持对麦格米特（002851）的中性评级，12个月目标价人民币38元。1Q26营收同比增长约30%至约人民币19亿元，符合高盛预期，但营业利润（OP）约人民币1.5亿元，低于预期约10%，主要因研发费用和销售管理费用高于预期。AI电源业务正在爬坡，新项目与产品开发按计划推进。当前股价对应2026/2027年PE约30倍/24倍，估值合理。

主要观点

• 1Q26营收约人民币19亿元，同比增长约30%，符合高盛预期。
• 1Q26营业利润约人民币1.5亿元，低于高盛预期约10%，主要因研发费用和销售管理费用高于预期。
• AI电源业务正在爬坡，新项目与产品开发按计划推进。
• 维持中性评级，12个月目标价人民币38元。
• 当前股价对应2026年PE约30倍，2027年PE约24倍。
• 估值合理，上行空间有限。

论述逻辑

报告首先指出1Q26营收符合预期但营业利润不及预期，归因于费用超支。然后强调AI电源业务爬坡和新项目开发进展正常，但未提供具体量化数据。最后基于当前估值水平（2026/2027年PE约30倍/24倍）维持中性评级和目标价。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口。

推荐标的

• 麦格米特（002851）：中性评级，12个月目标价人民币38元。理由：营收增长符合预期，但利润不及预期，估值合理。

关键图表

图1. 麦格米特FY25/1Q26财务摘要