华泰证券 稳投资政策进入落地观察期 2026 10 11

摘要

本报告指出，国庆假期期间国内消费呈现结构性分化，旅游人次增长快于消费支出，地产成交在贴息政策下边际回升，但持续性仍待观察。 财政政策方面，政府债发行提速，财政部安排5500亿元地方政府债务结存限额以支持稳投资。 宏观流动性保持宽松，人民币汇率升值，利率债发行同比多增。 短期内，稳投资政策的实际成效及地产修复节奏是市场关注的核心验证点。

主要观点

• 国庆假期旅游消费边际修复，但人均消费同比回落。

• 地产成交在贴息政策背景下边际回升。

• 政府债发行延续边际提速。

• 财政部安排5500亿元地方政府债务结存限额。

• 工业生产活动仍偏弱。

• 出口高频指标显示外需仍具韧性。

论述逻辑

• 国庆假期高频数据（消费、地产、基建）显示经济活动边际回暖但结构分化 -> 财政政策（债务结存限额使用）与货币政策（汇率立场、流动性宽松）协同发力稳投资 -> 市场关注后续稳投资成效及地产修复的持续性。

关键展望

• 重点关注9月通胀、贸易及金融数据。

• 地产成交修复的持续性仍待观察。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的。

关键图表

图1. 图表 1: 全国重点电厂日均发电量同比下行 10.4%（未更新）

图2. 图表 5: 铁路货运量同比上行 4.6%

图3. 图表 10: 螺纹钢库存同比下行 8.6%，环比上行 2.9%

图4. 图表 15: 9 月 11-17 日，铝型材开工率同比下行 2.3 个百分点，环比上

图5. 图表 21: 9 月 21-27 日，乘用车销量同比上行 23.8%，环比上行 4.0%

图6. 图表 32: 1 月义乌中国小商品景气指数同比边际放缓（未更新）

图7. 图表 37: 上周铜金比同比上行 30.6%，油金比同比上行 51.4%

图8. 图表 41: 上周聚乙烯价格环比上行 8.0%，丁苯橡胶价格环比上行 8.3%

图9. 图表 46: 主要利率指标（截至 2026 年 10 月 9 日，单位：%）

图10. 图表 52: 10 月 1-9 日，1-10 年期国债收益率期限利差环比走阔

图11. 图表 56: 10 月 5-11 日，信用债净发行额环比上行 期 AA-AAA 级企业债信用利差上行

图12. 图表 65: 10 月 5-11 日，利率债总发行量同比回升 89.3%