光大证券 交通运输行业周报第7期：旺季需求延续韧性，量价修复与红利资产配置价值凸显

摘要

光大证券发布交通运输行业周报（20260817-20260821），维持交通运输仓储行业“增持”评级。 本周交运板块指数上涨1.7%、跑赢沪深300指数2.7pct，航运子板块以10.5%领涨。 航空方面，8月国航/东航/南航前十大航线乘机日票价分别为1109/1053/943元、较25年同期-2.0%/-6.7%/+3.9%，票价较7月小幅回升但暑运整体偏弱，7月民航客运量0.75亿人次、同比+3.9%，叠加8月航油出厂价7581元/吨环比-6%，报告认为航司盈利有望继续修复。 油运方面，8月17日霍尔木兹海峡仅至少3艘商业船舶通行、远低于战前日均约110艘，BDTI收于2929点、同比+187%，航道受限支撑风险溢价。 快递“反内卷”加速兑现，7月行业件量170.8亿件、同比+4.1%，单票收入约7.63元、同比+3.8%，下半年有望量利齐升。 物流方面，甘其毛都口岸累计进出口货运量3408.21万吨、同比+43%，蒙煤量价有望维持高位，上半年航空货运运价同比+17%、全年预计上涨5%-15%。 报告同时提示市场风格切换下航运、公路、港口红利资产的配置机会，风险包括需求下滑、政策变化、地缘政治风险、汇率波动等。

主要观点

• 航空：26年8月累计至今，国航/东航/南航前十大航线乘机日票价分别为1109/1053/943元，较25年同期-2.0%/-6.7%/+3.9%，较19年同期-11.6%/-12.7%/-7.0%；春秋/吉祥分别为626/962元；报告认为8月票价较7月小幅回升，但受7月拖累暑运票价整体偏弱。

• 7月运营数据：民航客运量0.75亿人次、同比+3.9%，其中国内航线6737万人次、同比+4.1%；国航、东航、南航、春秋、吉祥可用座公里分别为357/310/380/63/52亿座公里，客座率85%/87%/85%/93%/88%、较25年同期+4.9/+2.4/+0.8/+1.4/+2.9pct，旺季需求韧性明确。

• 成本与汇率：本周布伦特原油期货结算价92美元/桶、环比+5%、同比+38%；2026年8月国内航空煤油出厂价7581元/吨、环比-6%、同比+34%；本周美元兑人民币中间价6.7851、环比-0.05%、同比-5%。

• 油运：8月17日霍尔木兹海峡仅至少3艘商业船舶通行，远低于战争爆发前日均约110艘的水平；曼德海峡同期至少37艘通行；报告认为两条重要航道持续受限将增加绕航、等待及转运需求，压缩市场有效运力并支撑风险溢价。

• 航运运价：本周BDTI收于2929点、环比+9%、同比+187%，BCTI收于1313点、同比+114%；BDI为2820点、环比-5%、同比+45%；CCFI收于1822点、同比+55%，其中美西航线1541点、同比+93%，美东航线1803点、同比+89%。

• 快递：7月行业件量170.8亿件、同比+4.1%，业务收入1303.7亿元、同比+8.1%，收入增速高于件量增速4.0个百分点；测算单票收入约7.63元、同比+3.8%，“反内卷”推动价格修复逐步兑现；26Q2电商快递利润普遍大幅增长。

• 物流：26年至今甘其毛都口岸累计通车23.2万辆、同比+40%，累计进出口货运量3408.21万吨、同比+43%；本周短盘运费均值83元/吨、环比+1.0%、同比+30.2%，原煤/精煤场地价同比+42%/+32%，报告预计下半年蒙煤量价有望维持高位。

• 航空货运与口岸库存：受中东冲突及AI需求激增双重影响，26年上半年航空货运运价同比上涨17%，全年预计上涨5%-15%；8月20日甘其毛都口岸煤炭库存量258万吨，库存压力显著降低；本周口岸日均通车590车/日、较前一周-44.0%。

• 红利资产主线：航运板块重视兼具红利属性与运价弹性的标的；公路板块业绩稳健、分红确定性较强，低利率环境下类债价值凸显；港口板块兼具稳定现金流、低估值及战略资源属性，配置价值有望提升。

• 行业评级为交通运输仓储“增持（维持）”；报告风险提示包括需求下滑、政策变化、地缘政治风险、汇率波动等。

论述逻辑

• 报告按“高频数据确认需求韧性→价格与供给验证修复→成本与利率环境→配置结论”的链条展开：先用暑运高频数据确认需求端韧性（7月民航客运量同比+3.9%、快递件量同比+4.1%、口岸货运量同比+43%）→再看价格端修复证据（快递收入增速跑赢件量4.0pct、单票收入同比+3.8%、蒙煤短盘运费同比+30.2%、BDTI同比+187%）→供给端霍尔木兹/曼德海峡通行受限压缩有效运力并支撑风险溢价，“反内卷”政策推动快递价格修复→成本端8月航油出厂价环比-6%缓解航司压力→最终落到两条配置主线：一是旺季量价修复方向（航空、油运、快递、跨境物流），二是低利率环境下航运、公路、港口的红利资产。

关键展望

• 油运：短期需关注海峡实际通行量及货盘兑现情况，中长期贸易路线重构有望增强油运板块的景气韧性。

• 快递：下半年受同期件量低基数、旺季需求释放和价格修复推动，行业有望实现量利齐升，看好头部企业份额与利润双增。

• 物流：叠加国内外供给受限和能源价格中枢上移，预计下半年蒙煤量价有望维持高位。

• 航空货运：受中东冲突及AI需求激增双重影响，26年上半年运价同比上涨17%，全年预计上涨5%-15%。

• 航空：旺季需求释放叠加航油成本压力缓解，航司盈利有望继续修复；行业评级维持“增持”。

推荐标的

• 航空（建议关注底部布局机会）：中国国航、中国东航、春秋航空、南方航空、吉祥航空。

• 油运（成品油轮运力占比较高、受益于运价上行）：中远海能、招商轮船。

• 快递（看好头部企业份额与利润双增）：圆通速递、极兔速递、申通快递、中通快递、韵达股份、顺丰控股。

• 物流/跨境（受益蒙煤量价与航空货运运价坚挺）：嘉友国际、东航物流。

• 红利资产（航运运价弹性+公路类债价值+港口低估值现金流）：中远海控、招商公路、皖通高速、青岛港、招商港口。

• 注：报告仅给出行业评级“交通运输仓储 增持（维持）”，上述个股均为“建议关注”，未提供个股评级与目标价。