高盛 韩国：9月上旬出口受芯片拉动加速增长，贸易顺差创下230亿美元历史新高

摘要

高盛针对韩国2026年9月前20天贸易数据指出，经工作日调整后的日均出口环比季调加速增长7.4%，较上月的4.1%进一步加快，部分受到9月下旬中秋假期前集中出货的支撑；前20天出口总额环比季调大幅攀升14.9%。 产品层面，半导体出口环比季调增长16.0%，贡献了约60%的整体环比增量，汽车及零部件出口在连续两月收缩后大幅反弹60.8%。 目的地方面，对美国出口环比季调跃升48.1%，对中国台湾与欧盟出口分别大增43.6%和34.7%，对中国大陆出口则温和增长1.2%。 同期前20天进口总额环比季调加速至10.5%，在能源品、半导体和机械驱动下全面增长。 最终，韩国9月前20天未经季调的贸易顺差由上月的140亿美元大幅拓宽至230亿美元的历史最高纪录。

主要观点

• 9月前20天经工作日调整后的日均出口环比季调增长7.4%，较8月的4.1%进一步加速，部分受益于9月下旬中秋假期前的抢运出货。

• 9月前20天出口总额环比季调大幅增长14.9%，相比上月的7.2%呈现翻倍式提速。

• 半导体出口环比季调增长16.0%，贡献了约60%的整体环比增量；手机和家电出口增长，但被电脑出口下滑所抵消，其他科技品出口仍环比下降1.0%。

• 非科技品中，汽车及汽车零部件出口在连续两个月萎缩后大幅反弹60.8% mom sa，占整体环比增量的约四分之一，波动较大的船舶出口亦强劲反弹。

• 按目的地划分，对美国出口增速最为迅猛，环比季调飙升48.1%（前值为13.6%），贡献了逾半数的整体环比增量。

• 对中国台湾和欧盟出口同样强劲增长，分别环比增长43.6%和34.7%，二者合计贡献约30%的整体环比增量；对中国大陆出口增长相对温和，为1.2%。

• 进口端亦同步提速，前20天进口总额环比季调增长10.5%（前值为1.7%），工作日调整后进口环比季调增长2.9%（前值为-2.4%），在能源品、半导体和机械等大类驱动下全面上升。

• 9月前20天未经季调的贸易顺差从上月的140亿美元显著走阔至230亿美元，创下历史新高记录。

论述逻辑

• 9月下旬中秋假期前集中出货叠加全球科技需求回暖 -> 芯片出口环比增长16.0%（贡献60%环比增量）与汽车及零部件大涨60.8%形成合力 -> 对美出口环比激增48.1%与对台/欧强劲拉动 -> 经工作日调整出口加速至7.4% mom sa并推升贸易顺差至创纪录的230亿美元。

关键展望

• 由于9月前20天出口强劲加速受9月下旬中秋假期前集中出货（front-loading）的部分支撑，后续需观察全月完整出口数据及节后出货动能的持续性。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的。

关键图表

图1. 9月上旬经工作日调整后出口大幅加速