8月挖机出口销量增长超预期，看好工程机械板块

摘要

中金公司点评工程机械协会9月7日晚公布的8月挖机销量数据：2026年8月挖掘机总销量1.97万台、同比增长19.3%，其中国内销量7,986台、同比增长3.9%，出口1.17万台、同比增长32.7%，增速较7月的21.2%进一步加快，超过此前15%-20%的市场预期。 报告认为出口超预期一方面受2025年8月低基数影响（当月出口仅8,838台、同比增长11.1%），另一方面海外矿山开采及资源品相关设备需求持续较好、中国主机厂海外渠道与产品竞争力持续提升形成支撑，并考虑到金属价格处于高位，仍看好挖机出口增长的持续性。 汇兑方面，1H26三一重工、徐工机械分别录得约21.0亿元、11.4亿元汇兑损失，中联重科、柳工亦受明显扰动；按USD/CNY日度即期汇率测算，2Q26人民币兑美元环比升值约1.76%，3Q26截至9月7日较2Q26升值约0.76%，汇率对利润端的拖累有望明显收窄，叠加3Q25已开始受明显汇兑损失影响，3Q26同比口径下汇兑压力有望进一步缓解，主机厂经营性增长有望更充分反映到报表端。 报告指出行业估值处于低位，持续看好板块反弹机会，维持已覆盖标的评级、盈利预测和目标价不变，推荐三一重工、徐工机械、中联重科和柳工。 风险包括原材料成本增长超预期、国内需求疲软和美国加息。

主要观点

• 2026年8月挖掘机销量1.97万台、同比增长19.3%，其中国内7,986台、同比增长3.9%，出口1.17万台、同比增长32.7%。

• 8月出口增速较7月的21.2%进一步加快，超过此前15%-20%的市场预期。

• 出口超预期一方面受去年同期低基数影响（2025年8月出口仅8,838台、同比增长11.1%），另一方面海外矿山开采及资源品设备需求持续较好、中国主机厂海外渠道与产品竞争力提升形成支撑。

• 考虑到金属价格处于高位，报告仍看好挖机出口增长的持续性。

• 2Q26人民币升值带来的汇兑损失是压制主机厂表观业绩的重要因素，1H26三一重工、徐工机械分别录得约21.0亿元、11.4亿元汇兑损失，中联重科、柳工亦受明显汇兑扰动。

• 按USD/CNY日度即期汇率测算，2Q26人民币兑美元环比升值约1.76%，3Q26截至9月7日较2Q26升值约0.76%，汇率对利润端的拖累有望明显收窄。

• 3Q25已开始受明显汇兑损失影响，3Q26同比口径下汇兑压力有望进一步缓解；结合出口较快增长，3Q26主机厂经营性增长有望更充分反映到报表端，归母净利润增长有望加速。

• 行业估值处于低位，主机厂已处于较低估值水位，报告持续看好板块反弹机会。

• 维持已覆盖标的评级、盈利预测和目标价不变，推荐三一重工、徐工机械、中联重科和柳工。

• 风险提示：原材料成本增长超预期、国内需求疲软、美国加息。

论述逻辑

• 事件（9月7日晚工程机械协会公布8月挖机销量）→ 数据验证（8月总销量1.97万台、同比+19.3%，出口1.17万台、同比+32.7%，较7月的21.2%进一步加快并超15%-20%的市场预期）→ 归因（2025年8月出口仅8,838台的低基数 + 海外矿山开采及资源品设备需求较好 + 中国主机厂海外渠道与产品竞争力提升）→ 判断出口韧性可持续（金属价格处于高位）→ 盈利端推演（2Q26人民币兑美元环比升值约1.76%造成汇兑损失压制主机厂表观业绩；3Q26截至9月7日升值幅度收窄至约0.76%，且3Q25已含明显汇兑损失，同比拖累边际减弱）→ 结论（3Q26主机厂归母净利润增长有望加速，行业估值处于低位，看好板块反弹机会，维持评级/盈利预测/目标价并推荐三一重工、徐工机械、中联重科、柳工）。

关键展望

• 3Q26工程机械主机厂归母净利润增长有望加速：汇兑拖累边际减弱，3Q26截至9月7日人民币较2Q26升值约0.76%，明显低于2Q26的约1.76%，且3Q25基数已含汇兑损失。

• 在金属价格处于高位的背景下，报告看好后续挖机出口增长的持续性。

• 报告对已覆盖标的维持评级、盈利预测和目标价不变，未给出新的目标价或量化预测。

• 风险因素：原材料成本增长超预期、国内需求疲软、美国加息。

推荐标的

• 三一重工：报告推荐标的，维持评级、盈利预测和目标价不变；1H26录得约21.0亿元汇兑损失，3Q26汇兑拖累有望收窄。

• 徐工机械：报告推荐标的，维持评级、盈利预测和目标价不变；1H26录得约11.4亿元汇兑损失。

• 中联重科：报告推荐标的，维持评级、盈利预测和目标价不变；1H26亦受到明显汇兑扰动。

• 柳工：报告推荐标的，维持评级、盈利预测和目标价不变；1H26亦受到明显汇兑扰动。