瑞银：涨势能否持续？

原标题：Is the rally sustainable?

摘要

瑞银于2026年5月18日发布矿业专题报告，探讨近期大宗商品涨势的可持续性。报告通过回顾2011-2026年主要商品价格走势，分析炼焦煤、动力煤、铁矿石、原油、铜、锌等品种的长期价格区间。报告指出，当前价格处于历史高位，但需关注供需基本面变化。报告未给出明确评级或目标价，但提供了关键商品价格图表作为参考。

主要观点

• 炼焦煤价格在2011-2026年间波动剧烈，近期价格接近历史高位。
• 动力煤价格自2021年后显著回升，2026年仍维持较高水平。
• 铁矿石价格在2011-2026年呈现宽幅震荡，2026年价格处于区间中上部。
• 原油（WTI）价格在2011-2026年经历多次周期，2026年价格较2020年低点大幅反弹。
• 铜价自2011年以来整体上行，2026年价格创历史新高。
• 锌价在2011-2026年波动较大，2026年价格处于历史高位。
• 报告认为涨势能否持续取决于供需动态，但未给出明确预测。

论述逻辑

报告通过展示2011-2026年多种大宗商品的价格走势图，指出当前多数商品价格处于历史高位。从历史周期看，价格高位往往伴随供应增加和需求放缓，因此涨势的可持续性存疑。报告未提供具体供需数据或模型，仅以图表呈现价格轨迹，暗示投资者需警惕回调风险。

关键展望

报告未明确给出未来验证点、时间窗口或价格预测。仅通过历史价格图表暗示当前高位可能面临压力。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

图1. AAL 12个月远期EV/EBITDA

图2. ANTO 12个月远期EV/EBITDA