大化工行业周报：中东冲突推升油价，聚烯烃与聚合MDI价格走强

摘要

东吴证券本期大化工周报认为，中东局势升级带动原油及期货价格走强，成本与市场情绪共同推升化工品现货价格，聚烯烃与聚合MDI表现最为突出：截至9月4日，聚乙烯、聚丙烯价格分别为9850、9650元/吨，较8月28日上涨3.68%、3.76%；本周国内聚合MDI市场均价17100元/吨，环比上涨3.6%，主要受前期低价货源消化和部分生产企业控量发货推动。 涤纶长丝POY、FDY、DTY均价9140、9350、10090元/吨，较上周上涨150、210、200元/吨，但成本向下游传导不畅，单吨利润环比减少约168、129、135元，库存天数增加，下游采购仍以刚需为主。 个股层面，本周涨幅前五为万凯新材（+8.4%）、华恒生物（+4.4%）、东方盛虹（+3.7%）、百龙创园（+3.5%）、川恒股份（+2.0%），跌幅前五为滨化股份（-11.7%）、阜丰集团（-10.9%）、恒逸石化（-8.0%）、华峰化学（-5.6%）、华昌化工（-5.4%）。 报告按红利策略、资金配置低估值龙头、下游需求驱动涨价、国内反内卷驱动涨价四大投资方向整理覆盖标的2024A-2028E盈利预测与PE估值（股价为2026年9月4日收盘价），并跟踪大炼化、聚酯、聚氨酯、磷化工、氟化工、新材料等12个板块数据。 风险提示涵盖项目进度、宏观需求、地缘风险、产能变化与统计误差五方面。

主要观点

• 聚烯烃：截至9月4日，聚乙烯、聚丙烯价格分别为9850、9650元/吨，较8月28日上涨3.68%、3.76%；中东局势升级带动原油及期货价格走强，上游企业报价上调，成本和市场情绪共同推动现货价格上涨，但下游对高价原料接受度有限，采购仍以刚需为主。

• 聚合MDI：本周国内市场均价17100元/吨，环比上涨3.6%；前期低价货源逐步消化叠加部分生产企业控量发货，价格止跌回升；纯苯价格明显上涨增强成本端支撑，但终端企业仍以刚需采购为主，对高价原料接受度有限。

• 涤纶长丝：POY、FDY、DTY均价分别为9140、9350、10090元/吨，较上周上涨150、210、200元/吨，价格上涨主要受原油及聚酯原料走强推动；但成本向下游传导不畅，三者单吨利润分别环比减少约168、129、135元，库存天数也有所增加。

• 本周相关标的：涨幅前五为万凯新材（+8.4%）、华恒生物（+4.4%）、东方盛虹（+3.7%）、百龙创园（+3.5%）、川恒股份（+2.0%）；跌幅前五为滨化股份（-11.7%）、阜丰集团（-10.9%）、恒逸石化（-8.0%）、华峰化学（-5.6%）、华昌化工（-5.4%）。

• 相关标的盈利预测总表按四大投资方向分类：红利策略（中国海油、中国石油、中国石化A/H）、资金配置低估值龙头（万华化学、宝丰能源、卫星化学、华鲁恒升、华峰化学、新和成、安迪苏）、下游需求驱动涨价（亚钾国际、巨化股份、川恒股份、兴发集团、云天化等）、国内反内卷驱动涨价（恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣等），股价为2026年9月4日收盘价。

• 报告数据跟踪覆盖12大板块：大炼化（原油/石脑油/PX/PTA/MEG）、聚酯（涤纶长丝/短纤/瓶片）、聚烯烃（油煤气路线对比）、聚氨酯（MDI/TDI/己二酸/聚醚/TPU）、化纤、食品添加剂、农业、磷化工、氟化工（制冷剂）、新材料、地产化工品及其他化工品。

• 风险提示共五条：项目实施进度不及预期；宏观经济增速下滑导致需求复苏弱于预期；地缘风险演化导致原材料价格波动；行业产能发生重大变化；统计口径及计算误差。

关键展望

• 报告未对油价或化工品价格给出目标位与量化预测；地缘风险演化导致原材料价格波动被列入风险提示，中东局势后续演化是油价及聚烯烃、MDI价格的关键跟踪变量。

• 盈利预测维度：总表给出覆盖标的2026E-2028E归母净利润与对应PE，如中国海油2026E归母净利润1663亿元、PE 10倍；万华化学2026E净利润170亿元、PE 14倍；恒力石化2026E净利润123亿元、PE 11倍；荣盛石化2026E净利润83亿元、PE 17倍，股价均为2026年9月4日收盘价。

• 本篇周报未对个股或行业给出具体投资评级与时点判断，文末附东吴证券通用评级标准（如买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上）。

推荐标的

• 资金配置低估值龙头方向：万华化学（600309.SH，77.7元，2026E归母净利润170亿元、PE 14倍）、宝丰能源（002648...宝丰能源002989？实为002989不确，代码以报告为准：宝丰能源现价24.4元、2026E PE 11倍）、卫星化学（002648.SZ，27.5元，2026E净利润93亿元、PE 10倍）、华鲁恒升（20.8元）、华峰化学（11.2元）、新和成（26.9元）、安迪苏（8.6元）。

• 下游需求驱动涨价方向：扬农化工（55.9元）、江山股份（18.7元）、国光股份（8.8元）、亚钾国际（000893.SZ，48.4元，2026E净利润32亿元、PE 14倍）、东方铁塔（17.9元）、川恒股份（33.6元）、兴发集团（30.2元）、云图控股（13.4元）、云天化（30.8元）、巨化股份（37.9元）、三美股份（58.0元）、永和股份（33.0元）、多氟多（32.8元）。

• 国内反内卷驱动涨价方向：恒力石化（600346.SH，19.0元，2026E归母净利润123亿元、PE 11倍）、荣盛石化（002493.SZ，14.4元，2026E净利润83亿元、PE 17倍）、恒逸石化（17.9元）、东方盛虹（14.6元）、桐昆股份（26.0元）、新凤鸣（19.9元）、万凯新材（20.6元）、新安股份（11.0元）、博源化工（6.4元）。

• 报告未对上述个股给出买入/增持等具体投资评级或目标价，仅按投资方向列示盈利预测与PE估值；盈利预测口径为标注*的东吴证券研究所预测值，其余为2026年9月4日Wind一致预期；相关上市公司名单另含东岳硅材、新乡化纤、泰和新材等。