摩根士丹利 药明康德（603259）风险回报更新

摘要

摩根士丹利于2026年8月27日发布药明康德（603259.SS）风险回报更新，将目标价从175.00元人民币上调至200.00元人民币，维持“增持”评级，中国医疗保健行业观点为“具吸引力”。 上调核心原因是2026年EPS预估上调12%，以计入约31亿元人民币的处置收益（公司预估对税前利润的影响），并因现金利息收入上升将2027-30年EPS上调约0-1%。 目标价与各情景值整体上升9-14%：牛市情景由220元升至240元，基准情景由175元升至200元，熊市情景由55元升至60元。 更新后EPS预估为2025年6.63元、2026年8.06元、2027年7.74元、2028年8.95元，此前2026-2028年预估分别为7.20元、7.70元、8.88元。 在摩根士丹利中国医疗保健覆盖名单中，药明康德A股与H股（2359.HK）均持“增持”评级，H股最新价199.00港元。

主要观点

• 目标价由175.00元人民币上调至200.00元人民币，股票评级维持“增持”，行业观点为“具吸引力”

• 上调2026年EPS预估12%，用于计入约31亿元人民币的处置收益（公司预估对税前利润的影响）

• 2027-30年EPS因现金利息收入提高上调约0-1%；目标价及情景值整体上升9-14%

• 三情景同步上移：牛市情景由220元升至240元，基准情景由175元升至200元，熊市情景由55元升至60元

• 更新后EPS预估：2025年6.63元、2026年8.06元、2027年7.74元、2028年8.95元；此前预估2026-2028年分别为7.20元、7.70元、8.88元

• ModelWare口径EPS为2025年6.59元、2026年8.06元、2027年7.74元、2028年8.95元，指标均基于摩根士丹利ModelWare框架

• 药明康德H股（2359.HK）在中国医疗保健覆盖名单中同样持“增持”评级，最新价199.00港元

• 药明生态相关公司药明生物（2269.HK）与药明合联（2268.HK）均在覆盖名单中，评级为“增持”

• 除非另有说明，摩根士丹利研究中目标价的时间框架为12-18个月

论述逻辑

• 公司披露处置收益、预估影响税前利润约31亿元人民币 → 摩根士丹利据此将2026年EPS预估上调12%（此前7.20元、更新后8.06元）→ 现金增加带来利息收入上行，2027-30年EPS再上调约0-1% → 盈利更新传导至风险回报模型，目标价与牛/基准/熊情景值整体上移9-14% → 目标价由175元升至200元，高于2026年8月27日收盘价159.94元 → 维持“增持”评级及中国医疗保健“具吸引力”行业观点

关键展望

• 目标价200元人民币适用的投资时间框架为12-18个月

• “增持”评级含义：预期未来12-18个月股票经风险调整后的总回报跑赢分析师行业覆盖均值

• 评级未来可能变化，需参阅各公司最新研究报告

• 除本次处置收益与利息收入对EPS的更新外，报告未明确给出其他前瞻性验证节点或风险事件

推荐标的

• 药明康德（603259.SS）：增持（Overweight），目标价由175.00元上调至200.00元人民币，理由为2026年EPS上调12%计入约31亿元处置收益、2027-30年EPS上调约0-1%

• 药明康德H股（2359.HK）：覆盖名单中评级为“增持”，最新价199.00港元

• 药明生物（2269.HK）：覆盖名单中评级为“增持”，最新价50.50港元

• 药明合联（2268.HK）：覆盖名单中评级为“增持”，最新价75.50港元