华鑫证券 计算机行业点评报告：AMD(AMD.O)，数据中心收入翻倍，Helios交付拓展AI增长空间

摘要

华鑫证券发布 AMD 2026 年二季报点评，维持计算机行业“推荐”评级。 AMD 于 2026 年 8 月 4 日公布截至 2026 年 6 月 27 日的 Q2 业绩：营收 115.36 亿美元，同比增长 50%、环比增长 13%；GAAP 净利润 22.97 亿美元，同比增长 163%；非 GAAP 摊薄每股收益 1.66 美元，同比增长 246%。 数据中心收入约 67 亿美元，同比增长 107%、占总收入约 58%，EPYC 服务器处理器与 Instinct GPU 需求共同驱动；客户端业务约 31 亿美元（同比 +23%）、嵌入式业务 9.77 亿美元（同比 +19%）、游戏收入 7.79 亿美元（同比 -31%，受半定制业务下降影响）。 Helios 机架级 AI 方案已在 Anthropic、Meta、微软、OpenAI、Oracle 等部署，公司发布 Instinct MI400 系列 GPU，并与 Anthropic 计划在 Helios 机架部署最高 2 吉瓦 MI450 系列 GPU、与微软扩展至 Azure 规模部署。 盈利端 Q2 非 GAAP 毛利率 56%（环比 +1 个百分点）、非 GAAP 营业利润 30.94 亿美元（环比 +22%）、营业利润率 27%（环比 +2 个百分点），上年同期 MI308 出口管制计提 8 亿美元存货及相关费用形成低基数。 公司预计 Q3 收入 130 亿美元、上下浮动 3 亿美元，指引中值同比约 +41%、环比约 +13%，非 GAAP 毛利率约 56%。 报告同时提示 AI GPU 部署交付、软件生态、出口管制与竞争加剧四类风险。

主要观点

• AMD 2026 年二季度营收 115.36 亿美元，同比增长 50%、环比增长 13%；GAAP 净利润 22.97 亿美元，同比增长 163%；非 GAAP 摊薄每股收益 1.66 美元，同比增长 246%。

• 数据中心成为增长核心：Q2 数据中心收入约 67 亿美元，同比增长 107%，占总收入约 58%，EPYC 服务器处理器与 Instinct GPU 需求共同推动，服务器 CPU 与 AI GPU 形成主要增长支撑。

• 非数据中心业务分化：客户端业务收入约 31 亿美元同比增长 23%，嵌入式业务 9.77 亿美元同比增长 19%，客户端与游戏分部合计约 38 亿美元同比增长 6%，其中游戏收入 7.79 亿美元同比下降 31%，主要受半定制业务收入下降影响。

• 公司推出 Helios 机架级 AI 方案并发布 Instinct MI400 系列 GPU，覆盖大规模训练、推理及高性能计算场景，已在 Anthropic、Meta、微软、OpenAI、Oracle 等 AI 实验室和云客户部署。

• 与 Anthropic 达成战略合作，计划在 Helios 机架部署最高 2 吉瓦 MI450 系列 GPU 并合作优化 Instinct GPU 及 ROCm 软件；微软合作进一步扩展至在 Azure 规模部署 Helios 机架，支持前沿模型推理。

• 经营盈利环比改善：Q2 非 GAAP 毛利率 56%、环比提升 1 个百分点；非 GAAP 营业利润 30.94 亿美元、环比增长 22%，营业利润率 27%、环比提升 2 个百分点，收入增速高于营业费用增速。

• 上年同期受 MI308 出口管制影响计提 8 亿美元存货及相关费用，本季同比利润高增叠加低基数效应。

• 公司预计 Q3 收入 130 亿美元、上下浮动 3 亿美元，指引中值同比增长约 41%、环比增长约 13%，非 GAAP 毛利率约 56%，数据中心需求和产品部署继续支撑后续增长。

• 报告提示四类风险：AI GPU 客户部署及机架交付不及预期、软件适配与生态拓展不及预期、出口管制及供应链限制影响销售、服务器 CPU 与 AI 芯片竞争加剧。

• 行业评级为“推荐（维持）”；市场表现方面，过去 12 个月计算机（申万）为 -20.7%，同期沪深 300 为 0.5%。

论述逻辑

• Q2 业绩高增（营收 115.36 亿美元、同比 +50%）→ 其中数据中心收入约 67 亿美元、同比 +107%、占比约 58%，确认 EPYC 服务器 CPU 与 Instinct AI GPU 双轮驱动 → Helios 机架方案与 MI400/MI450 系列 GPU 进入 Anthropic、Meta、微软、OpenAI、Oracle 等客户部署，Anthropic 合作计划最高 2 吉瓦 MI450、微软扩展至 Azure 规模部署，AI 需求空间打开 → 叠加上年同期 MI308 出口管制计提 8 亿美元形成的低基数，毛利率与营业利润率环比改善 → 由此公司给出 Q3 收入 130 亿美元（±3 亿美元）指引、中值同比约 +41%，报告判断数据中心需求和产品部署继续支撑后续增长，维持计算机行业“推荐”评级。

关键展望

• 公司预计 Q3 收入 130 亿美元、上下浮动 3 亿美元，指引中值同比增长约 41%、环比增长约 13%，非 GAAP 毛利率约 56%。

• 后续验证点：与 Anthropic 合作计划在 Helios 机架部署最高 2 吉瓦 MI450 系列 GPU，微软合作扩展至在 Azure 规模部署 Helios 机架支持前沿模型推理。

• 报告未给出目标价与个股评级，风险包括 AI GPU 客户部署及机架交付不及预期、出口管制及供应链限制影响销售等。

推荐标的

• 行业评级：推荐（维持），以报告日后 12 个月内行业指数相对沪深 300 等代表性指数涨跌幅为标准。

• 报告点评标的为 AMD（AMD.O）：数据中心收入翻倍、Helios 交付拓展 AI 增长空间；报告未给出 AMD 个股评级与目标价，亦未列示其他覆盖公司。